行情表现 - 2024年上半年化妆品板块下跌8.64%,跑输沪深300指数9.53个百分点 [5][6] - 原料板块表现较好,科思股份上涨4.83% [7] - 品牌板块下跌7.36%,珀莱雅、丸美股份表现较好,涨幅分别为12.57%/10.83% [7] - 代工、代运营板块表现不佳 [7] 财务表现 - 营收&净利润: - 代工板块业绩承压,青松股份、嘉亨家化业绩下滑 [10] - 品牌端部分龙头如珀莱雅、丸美股份业绩增长亮眼 [10][11] - 毛利率&净利率: - 大部分美妆上市公司盈利能力提升,青松股份、丸美股份等公司毛利率和净利率同比提升 [15][16] - 嘉亨家化、贝泰妮、珀莱雅等公司毛利率和净利率同比下滑 [15][16] - 存货周转率&营运资金周转率: - 原料板块科思股份营运能力略有下降 [19] - 代工板块青松股份和嘉亨家化存货周转率较高 [19] - 品牌板块贝泰妮、珀莱雅等公司存货周转率同比提升 [19] - 收现比&净现比: - 大部分公司收现比大于1,拉芳家化和敷尔佳现金回款情况表现较好 [20][21] 估值情况 - 个股估值水平分化,华熙生物、青松股份、壹网壹创、丸美股份PE值较高,分别为31/26/26/24倍,科思股份、嘉亨家化PE较低,分别为9/11倍 [23][24] 投资建议 - 受内外部环境、消费需求缓慢恢复等因素影响,行业个股业绩表现分化,期待2025年需求端修复 [25] - 中长期看,部分国货美妆企业提升研发投入,在国潮崛起背景下凭借产品力脱颖而出,行业监管趋严利好合规龙头 [25] - 建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司 [25] 风险因素 - 宏观经济复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险 [26]