报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [10] 报告的核心观点 - 长期来看，能源清洁低碳转型使传统化石能源使用比例下降，终端用能电气化水平提升，电力消费有望平稳增长；煤电向系统调节性电源转型，新能源逐渐成为发电主体电源 [10] - 短中期来看，经济复苏和气候变化推动电力需求稳定增长，中电联上调2024年全社会用电量同比增速至6.5%；绿电为主的非化石能源发电量快速增长，预计到2025年发电量占比将提升至39%，火电预计2030年前仍将适度增长 [10] - 近期，绿电绿证交易制度持续完善，多元化统一电力市场建设推进，未来不同电源价值将充分市场化定价，电力公用属性有望回归，推动电力资产价值重估 [10] 根据相关目录分别进行总结 7月用电增速稳健，全国最大用电负荷创新高 - 2024年1 - 7月，全国全社会用电量55971亿千瓦时，同比增长7.7%，预计全年用电量9.82万亿千瓦时，同比增长6.5%，下半年增速预计为5% [4][18] - 7月全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.69%，增速环比和同比均下降；分产业看，各产业用电有不同表现，且高技术装备制造业部分行业用电增速超12%，批发和零售业等行业用电增速超10% [4][26] - 7月24日全国最大电力负荷达14.51亿千瓦，创历史新高，较去年最大负荷超1亿千瓦 [4][26] 7月电力生产加快，关注水电利用小时高增幅 7月电力生产加快，水电发电量保持高增 - 2024年1 - 7月，全国规模以上电厂总发电量53239亿千瓦时，同比增长4.82%；7月总发电量8831亿千瓦时，同比增长2.52%，增速环比上升 [39][46] - 分类型看，7月水电发电量同比增长36.18%，火电同比减少4.93%，核电同比增长4.29%，风电同比增长0.89%，光伏同比增长16.43%；7月水电大发使电力供需整体紧平衡 [5][46] 1 - 7月风光新增装机15344万千瓦 - 截至2024年7月末，全国规模以上电厂发电装机容量累计达31.03亿千瓦，同比增长14%；1 - 7月新增设备容量18484万千瓦，同比增长7.37%，风光新增15344万千瓦，占比83% [5][61][67] - 分类型看，水电、火电、核电、风电、光伏装机容量有不同程度增长；截至9月10日，国产多晶硅料现货价和光伏行业组件综合价格指数环比和同比均下降 [61][67] 1 - 7月水电设备利用1928小时，同比增幅显著 - 2024年1 - 7月，全国规模以上电厂发电设备平均利用小时为1994小时，同比减少91小时；水电利用小时1928小时，同比增长350小时 [85] - 7月三峡水库站来水好转，推动水电利用小时大幅提升；8月来水回落，预计火电受挤兑情况好转，发电量有望恢复 [85] 1 - 7月电网投资保持高增，电源投资增速放缓 - 2024年1 - 7月，全国主要发电企业电源基本建设投资完成额4158亿元，同比增长2.6%，增速同比下降51.8pct；电网基本建设投资完成额2947亿元，同比增长19.2%，增速同比上升8.8pct [6][96] - 分类型看，水电投资同比减少，火电、核电投资同比增长，风电、光伏投资同比减少；电源侧各类型电源投资因自身特点有不同表现 [6][96][98] 7月风光消纳分化，风电利用率上升，光伏有所下降 - 7月全国风电利用率为97.9%，月环比上升0.3pct，同比下降0.5pct；分区域看，华北、东北消纳压力缓解，南方、华中利用率下降 [7][104] - 7月全国光伏利用率为97.6%，月环比下降0.7pct，同比下降1.1pct；分区域看，西北、南方利用率月环比下降，其他地区较平稳 [8][112] 9月全国电网代购平均电价环比小幅上升 - 2024年9月，全国各地电网企业代理购电价格均值为0.4071元/千瓦时，月环比上升1.87%，同比下降5.16%，同比降幅收窄 [9][121] - 多数省份代购电价环比上涨，部分地区涨幅偏高或因电量结构变化；多地峰谷价差环比下降，18省市最大价差超0.7元/千瓦时 [9][121] 投资建议 - 建议关注水电来水好转带来的业绩改善、火电估值修复，长期看好绿电消纳改善、环境价值兑现 [10] - 个股方面，建议关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商 [10]