报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 食品饮料板块业绩稳健增长，营收和归母净利润增速表现靠前，各子板块整体表现较好，大部分子板块盈利能力有所提升 [1] - 消费整体偏弱背景下食饮行业表现出较强韧性，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩有望保持稳健增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 1 食品饮料行业概览 1.1 行情表现 - 2024年初至今食品饮料在申万31个一级行业中涨幅排名第19，行业指数年初至今下跌22.30% [11] 1.2 业绩表现 - 2024年上半年申万食品饮料板块营业收入为5530.45亿元，同比增长3.61%，归母净利润为1281.88亿元，同比增长13.96% [13] - 2024年上半年食品饮料板块ROE、毛利率、净利率延续上升态势，除销售费用率有所上升外，其他费用率均小幅下行 [17] - 2024年中期零食、软饮料与白酒营收增速客观，调味发酵品、软饮料与白酒利润增速亮眼 [22] 2 食品饮料子板块业绩表现 2.1 白酒 - 2024年中期白酒板块营收及归母净利润均有所增长，但同比增速有所放缓，毛利率、净利率小幅增长，费用率除销售费用率之外其他均小幅下降 [24][26][28] - 高端白酒市占率稳居高位，营收利润维持稳健增长，业绩增速排序为：贵州茅台>泸州老窖>五粮液 [33] - 次高端白酒分化加剧，山西汾酒、今世缘业绩表现稳定向好，营收和归母净利润均取得较高增长 [35] - 中端&大众白酒板块企业归母净利润普遍同比增长，盈利能力明显提升，迎驾贡酒、古井贡酒营收和归母净利润均取得20%以上较高增长 [36] 2.2 啤酒及其他酒类 2.2.1 啤酒 - 2024年中期啤酒板块营收合计406.17亿元，同比-1.23%，归母净利润合计58.34亿元，同比增长12.84%，龙头里面燕京啤酒、珠江啤酒业绩表现相对较好 [40] - 2024中期啤酒板块ROE延续自2019年以来的上涨趋势，盈利能力持续向好，费用率波动幅度较小 [44] 2.2.2 其他酒类 - 2024年中期其他酒类板块实现营收55.84亿元，同比-2.62%，归母净利润7.93亿元，同比-21.98%，威龙股份、莫高股份营收和归母净利润均实现高增长 [52] - 2024年中期其他酒类板块净利率有所回落，费用率小幅上升 [52] 2.3 乳制品及软饮料 2.3.1 乳制品 - 2024年中期乳制品板块实现营收944.50亿元，同比-9.18%，归母净利润84.94亿元，同比+8.07%，海融科技表现突出，龙头伊利股份营收同比个位数下降，但归母净利润同比两位数增长 [55] - 2024年中期乳制品板块盈利能力有所提升，期间费用率有所增长 [55] 2.3.2 软饮料 - 2024年中期软饮料板块实现营收175.97亿元，同比+14.38%，归母净利润33.73亿元，同比+27.17%，东鹏饮料的营收和归母净利润均取得40%以上高增长 [59] - 2024年中期软饮料板块盈利能力有所提升，期间费用率小幅下降 [59] 2.4 休闲零食 - 2024年中期休闲零食板块实现营收374.09亿元，同比+7.68%，归母净利润26.94亿元，同比+8.77%，三只松鼠表现最优，营收和归母净利润增速取得超75%的高增长 [61][63] - 2024年中期休闲零食板块盈利能力稳中有升，销售费用率上升 [63] 2.5 调味发酵品 - 2024年中期调味发酵品板块实现营收337.28亿元，同比+6.10%，归母净利润58.59亿元，同比+56.67%，莲花健康表现最优，仲景食品、日辰股份的营收和归母净利润增速均实现10%以上的增长 [65][67] - 2024年中期调味发酵品毛利率、净利率实现双增长，期间费用率小幅上升 [67] 2.6 肉制品 - 2024年中期肉制品板块实现营收512.87亿元，同比-8.18%，归母净利润26.04亿元，同比+9.90%，只有金字火腿的营收和归母净利润增速均取得超10%的增长 [69] - 2024年中期肉制品板块盈利能力有所提升，费用率均小幅增长 [69] 2.7 预加工食品 - 2024年中期预加工食品板块实现营收199.43亿元，同比-1.53%，归母净利润16.52亿元，同比+0.93%，只有盖世食品、惠发食品和巴比食品在营收增长的基础上，归母净利润实现30%以上较高增长 [73] - 2024年中期预加工食品板块盈利能力小幅提升，费用率均小幅增长 [73] 2.8 保健品 - 2024年中期保健品板块实现营收88.37亿元，同比-6.29%，归母净利润12.02亿元，同比-35.27%，仅有仙乐健康营收和归母净利润实现同比增长 [76] - 2024年中期保健品板块毛利率与净利率同比大幅下降，费用率明显提升 [76] 3 投资建议与风险因素 3.1 投资建议 - 建议关注业绩增长确定性更强的高端、次高端和地产酒龙头 [3][78] - 建议关注高端化趋势延续、盈利能力提升空间大的啤酒龙头 [3][78] - 建议关注业绩表现较好的软饮料、休闲零食、啤酒等大众品行业龙头 [3][78]