总体观点 - 美国8月CPI同比增速放缓至2.5%，符合预期[1] - 服务价格通胀延续，商品价格持续通缩[2] - 财政扩张支撑下居民消费韧性较强，但商品价格受全球供需失衡影响持续下跌[2] 服务价格分析 - 房屋租金和出行服务等分项服务价格通胀较高，分别同比增长5%和3.9%[3] - 其他服务分项如家政、教育等通胀均已回落至合意水平以下[4] - 服务价格通胀的支撑正在逐步弱化[5] 商品价格分析 - 主要商品分项如汽油、通讯设备、交通工具等均处于深度通缩状态[6] - 商品价格下跌主要受全球供需失衡和高利率环境的影响[5] - 商品消费回暖对商品价格的提振作用有限[5] 政策前瞻 - 本轮美联储降息周期或现"稳健开局"，年内降息幅度介于50-75bp[6] - 中期看美国经济仍有进一步转冷风险，预计本轮降息终点介于3-4%[6]