核心观点 【市场回顾】 - A股三大股指全线收跌，上证指数下跌0.48%，深证成指下跌0.88%，创业板指下跌1.07% [5] - A股两市成交额5246.6亿元人民币，南向资金净买入2.39亿港元 [5] - A股两市个股普遍下跌，超4000只个股下跌 [5] - 申万行业方面，通信、房地产、家用电器领涨，食品饮料、电力设备领跌 [5] - 概念板块方面，中船系、中韩自贸区、特色小镇概念指数涨幅居前，高压快充、华为海思概念股概念指数跌幅居前 [5] - 港股方面，恒生指数上涨1.37%，恒生科技指数上涨1.12% [5] - 美股三大股指涨跌不一，道指收跌0.04%，标普500指数收涨0.03%，纳指收涨0.20% [5] - 欧洲股市及亚太股市主要股指普涨 [5] 【重要新闻】 - 中秋假期全社会跨区域人员流动量预计超6亿人次，日均超2.05亿人次，比2023年同期增长28.2% [6] - 铁路客运量预计超过4299万人次 [6] - 公路出行以中短途自驾为主，新能源汽车出行占比超过一半 [6] - 全国民航预计累计发送旅客511.16万人次，热门航线集中在京津冀、长三角、粤港澳、成渝四大城市群之间 [6] 行业研究 【整体业绩】 - 食品饮料板块整体业绩稳健增长，2024年上半年营业收入达5530.45亿元(同比+3.61%)，归母净利润达1281.88亿元(同比+13.96%) [7] - 营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第9和第7 [7] - 营收增速较去年同期下降6.03个百分点，归母净利润增速较去年同期下降0.94个百分点 [7] - 毛利率和净利率同比上升，费用率相对稳健 [7] 【子板块表现】 - 软饮料、白酒和休闲食品营收增速可观 [7] - 调味发酵品、软饮料和白酒利润增速亮眼 [7] - 2024中期软饮料、白酒、休闲零食营收增速分别为14.38%、13.07%、7.68% [7] - 调味发酵品、软饮料、白酒归母净利润增速分别为56.67%、27.17%、14.31% [7] 【盈利能力】 - 原材料价格下降叠加产品结构升级影响下，食品饮料子板块大部分盈利能力有所提升 [7] - 白酒/啤酒/乳品/软饮料/休闲零食/调味发酵品/肉制品/预加工食品的毛利率和净利率均同比提升 [7] - 其他酒类毛利率提升但净利率下降 [7] - 保健品的毛利率与净利率均有所下降 [7] 【白酒板块】 - 营收利润持续增长，同比增速有所放缓 [7] - 高端白酒最具韧性，市场占有率稳居高位，营收利润维持稳健增长 [7] - 贵州茅台、五粮液和泸州老窖2024年中期营收同比分别+17.76%/+11.30%/+15.84%，归母净利润同比+15.88%/+11.86%/+13.22% [7] - 次高端白酒企业板块营收、归母净利润均实现增长，同比增速分别为+10.21%/+8.50% [7] - 中低端白酒延续增长势头但分化明显 [7] 【啤酒板块】 - 2024年上半年啤酒板块归母净利润普遍增长，但营收增速有所回落 [7] - 龙头企业里面燕京啤酒、珠江啤酒业绩表现相对较好 [7] 【大众品板块】 - 业绩分化较为明显 [7] - 软饮料、休闲零食、调味发酵品业绩提升，实现营收和归母净利润双增长 [7] - 乳品、肉制品、预加工食品营收较去年同期下降，但归母净利润有所提升 [7] - 其他酒类、保健品在2024年上半年营收和归母净利润均为负增长 [7] 投资建议 1. 白酒: - 关注业绩增长确定性更强的高端、次高端和地产酒龙头 [7] 2. 啤酒: - 关注高端化趋势延续、盈利能力提升空间大的啤酒龙头 [7] 3. 大众品: - 关注业绩表现较好的软饮料、休闲零食、啤酒等大众品行业龙头 [7] 风险因素 1. 政策风险 [7] 2. 食品安全风险 [7] 3. 经济增速不及预期风险 [7]