军工材料行业投资评级及核心观点 报告行业投资评级 - 维持增持评级 [1] 报告的核心观点 军工材料板块中报情况 - 2024年上半年军工材料相关上市公司合计收入593.01亿元(+6.51%),归母净利润42.69亿元(-19.83%) [19] - 整体来看,军工行业二季度下游需求及订单仍未出现较好的恢复,同时叠加军品降价环境的影响,军工材料行业盈利能力整承压 [19] 原材料成本需持续关注 - 高温合金方面,电解镍价格下降有利于减轻高温合金企业成本端压力 [34] - 钛合金方面,海绵钛价格仍处于较低位,对减轻钛合金企业成本压力起到正向作用 [34] - 碳纤维方面,丙烯腊价格下降降低了碳纤维企业生产成本 [34] 新领域、新机会 1. 低空经济为复合材料带来发展机遇 [35][36] - 无人机、eVTOL对机体轻质化、小型化、高性能具有较高要求,碳纤维复合材料得以大规模应用 - 随着民用无人机应用场景的日益丰富,以及eVTOL机型适航认证的加速推进,带来低空经济产业蓬勃发展,为复合材料行业发展注入成长动力 2. 民机不断突破,材料自主可控市场广阔 [37][38] - C919采用50%以上的碳纤维复合材料和15%的钛合金,在国产替代的环境下,国内材料供应商将充分受益于民机的广阔市场 - C929宽体干线飞机将采用更高比例的碳纤维复合材料和钛合金,进一步打开材料供应商发展空间 军工材料行业估值环比下降至今年较低点 - 截至2024年8月末,中航证券军工材料指数市盈率为28.64倍,环比下降21.70%,处于2018年以来的14%分位 [39] 投资建议 - 建议关注光威复材、中复神鹰(碳纤维复合材料)、抚顺特钢、钢研高纳(高温合金)、西部超导、宝钛股份(钛合金)、铂力特、超卓航科(增材制造)、华秦科技(隐身材料)、北摩高科(碳碳复材) [44] 风险提示 1. 原材料价格波动,导致成本升高 [47] 2. 军品降价对企业毛利率影响 [47] 3. 宏观经济波动,对民品业务造成冲击 [47] 4. 军品采购不及预期 [47]