航天防务:短期业绩波动仍存在,中长期需求无忧 1. 2024年上半年导弹与智能弹药产业的阶段性波动依然存在,市场预期或将逐步切换至2024Q4或2025年,利润表的改善有望体现在2025年及未来的利润表,且有望延续至"十五五"中前期。[32][33] 2. 各企业的毛利率在国产化替代、上游原材料涨价、税收政策变化、下游以量换价等因素影响下,短期可能仍存在一定修复压力,但向下空间已然有限,中长期净利润恢复增长及净利率趋稳确定性强。[33][37] 3. 导弹与智能弹药产业有望成为十五五时期的重点领域,高速发展逻辑不变,是军工板块中潜在增长持续性相对更好的领域之一,伴随军工板块未来基本面的改善,导弹与智能弹药板块有望率先反弹。[33] 商业航天:航天强国下,产业发展提速蓄势待发 1. 2024年上半年,我国卫星产业整体收入的同比增速转负,部分细分板块的收入依然保持"惯性"趋势。卫星制造、卫星通信以及卫星遥感三大细分板块的增速持续放缓,而卫星导航板块的同比增速较去年同期有所提升。[45][46] 2. 卫星制造:下游需求调整引发行业短期波动,但卫星发射数量仍彰显行业发展提速确定性强。[46][47][48] 3. 卫星通信(互联网):整体保持平稳状态,发展提速已然不远。卫星互联网空间基础设施建设加速,传统卫星通信设备与大众智能手机结合带来消费端市场增量。[53][54][57][58][59][60][61][62] 4. 卫星导航:业绩稳定增长,应用领域拓展仍是行业发展重点。我国正全面推进北斗替代和单北斗应用,高精度北斗导航及卫星导遥融合领域是未来发展重点。[63][64][65][66] 5. 卫星遥感:度过上半年投入期,行业高景气逻辑不变。卫星遥感下游应急、水利、农业等领域需求依然不减,遥感产业的"第二增长曲线"(线上业务)有望迎来快速爬升阶段。[67][68][69][70][72][73][74] 投资建议 1. 航天防务:关注低成本化优势、数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套以及高价值分系统等四个维度。[79][80][81] 2. 商业航天: - 航天发射:关注已实现规模化发射、参与核心环节配套、以及测运控领域中的企业。[82][83][84][85] - 卫星制造:关注通信及遥感小卫星制造产业链上具有批产能力的配套企业或总装企业,以及在星间链路、新型电推进、卫星网络安全防护等新兴领域布局的企业。[86][87][88][89][90][91][92] - 卫星通信:关注国内各低轨卫星互联网星座正式建设的时间节奏、航空及海洋互联网市场拓展、手机直连卫星应用以及6G建设进展。[93][94][95] - 卫星导航:关注上游基础器件领域、传统导航应用终端集成头部企业、以及"高精度北斗导航"和"卫星导遥融合"领域的企业。[96][97] - 卫星遥感:关注客户多元化、收入结构均衡,以及拥有具有稀缺属性遥感数据源的企业。[99][100] 3. 短期关注:航天电器、国博电子、中科星图。[103]