报告核心观点 - 8月经济数据多数低于预期,内需压力仍然较大,外需虽有韧性,但贸易环境及全球制造业景气度下滑仍存不确定性 [5][6] - 服务消费好于商品消费,必选中粮油食品以及可选中的通讯器材维持两位数以上增长,汽车降幅扩大,家电回正,家具、建筑装潢等地产后周期降幅扩大 [5] - 制造业投资整体表现较好,受益于设备投资更新政策,运输设备及有色金属冶炼累计同比在高位上继续加快,但医药、汽车以及电气机械拖累 [6] - 基建投资增速回落,狭义口径拖累较多,或与8月天气因素停工影响有关 [6] - 房地产仍有压力,商品房销售面积同比降幅收窄,但施工面积、新开工面积累计同比小幅回升,竣工面积降幅扩大 [6] - 高耗能生产拖累,出口链生产支撑,集成电路、智能手机产量增速相对较高,发电量增速也较好 [6] 宏观经济分析 - 内需仍相对不足,总量政策加码的必要性仍在提升,8月政府债发行节奏加快,后续关注货币政策上的增量政策 [7] - 美联储9月降息25bps概率较大,但市场预期年内有100bps幅度降息可能过于乐观 [7] - 美国大选后,无论哪一方胜选,美国财政赤字可能都难以回落,民主党胜选,通胀回落的速度可能仍然偏慢,共和党胜选,可能会提升通胀反弹的概率 [7] A股市场分析 - 近期A股缩量调整,价值跑输成长,多数板块下跌,保险、贵金属、房地产等板块逆市活跃 [12][13] - 保险板块表现强势,但已有一定涨幅,短线需防多空分歧从而震荡整理 [12]