核心观点 - 三季度A股市场继续探底,但成交额明显回落,主要是经济预期偏弱导致 [4][5] - 极度缩量后A股可能有反弹机会,主要是政策发力、美联储降息以及信用回落后筑底可能导致估值难进一步下行 [6] 四季度市场主线：信用回落后震荡，政策可能提升估值 - 海外降息对国内经济和流动性有积极影响 [12][13][14][15][16] - 四季度财政政策可能进一步发力,提振内需 [17][18][19][20][21][22] - 四季度货币政策有望进一步宽松,可能跟随美联储降息 [25] - 四季度产业政策可能持续落地,支持科技创新和高端制造 [25] - 四季度投资和消费都可能边际改善 [26][27][29][30] 盈利上行后半段，信用筑底 - 盈利上行周期在18-25个月左右,本轮盈利拐点从2023年7月左右开始,至今仅13个月左右,大概率仍未结束,但已上行至后半段 [34][35][36][37][38] - 信用回落尾声,政策发力对A股估值回升有提振 [49] - 盈利上行至后半段、信用筑底时A股震荡偏强 [51][52][53] - 信用筑底时大盘与绩优中小盘相对占优 [54][55] - 信用筑底时高景气和政策导向行业占优 [57][58] 四季度A股展望：东方欲晓，有反弹机会，成长占优 - 四季度海内外流动性有望共振宽松,消费旺季叠加财政发力,消费、制造业投资和基建投资增速均可能有所回升 [60] - 四季度A股可能有震荡反弹机会 [60] - 10、12月可能相对偏强,11月可能相对偏弱 [61] - 大盘和绩优中小盘可能占优,TMT、核心资产、低估值红利等相关行业可能相对偏强 [61] 影响四季度走势的因素 - 美联储降息可能导致外资流入A股 [65][66] - 国内政策发力可能对外资流入有推动作用 [65][66] - 估值偏低,情绪极度低迷后可能修复 [67][68][69][70][71] - 哈里斯当选对A股影响可能偏正面 [72][73][74] 四季度行业配置 - 四季度风格偏向成长,大盘和绩优中小盘成长占优 [77][78][79][80] - 美债上行动力变弱、基本面修复下四季度核心资产可能有配置机会 [94][95][96][97] - 红利交易拥挤度上升、部分行业景气度可能回落导致四季度高股息配置需要选择时机 [98][99][100][101][102][103][104][105][106] - 四季度产业催化依然不断,科技依然有配置机会 [107][108][109][110][111][112][113][114] - 建议关注电新、医药生物、食品饮料、家用电器等核心资产,铁路、炼油、高速等高股息行业,以及TMT、电新、汽车等成长行业 [115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126] 风险提示 - 历史经验未来不一定适用 - 政策超预期变化 - 经济修复不及预期 - 模型失效风险 [129]