报告公司投资评级 - 报告对科锐国际的投资评级为买入，原评级也是买入，板块评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 科锐国际2024H1营业收入在灵活用工业务驱动下增长16.55%，但利润承压，归母净利润、扣非归母净利润分别同比-11.72%、-9.18%，维持买入评级 [2] - 考虑到招聘用工需求复苏不确定性，调整公司24 - 26年EPS为1.01/1.33/1.64元，对应市盈率分别为13.1/10.0/8.1倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 发行股数196.81百万，流通股196.28百万，总市值2609.65百万元，3个月日均交易额70.70百万元，主要股东霍尔果斯泰永康达创业投资有限公司持股30.42% [2] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月股价绝对表现分别为(51.4)%、(13.5)%、(38.7)%、(59.9)%，相对深圳成指表现分别为(38.9)%、(9.7)%、(25.6)%、(37.4)% [1] 财务数据 利润表 - 2022 - 2026E营业总收入分别为9092、9778、11244、13031、15253百万元，净利润分别为367、223、224、298、367百万元等 [4] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为338、175、474、373、325百万元，投资活动产生的现金流分别为(175)、(91)、(85)、(120)、(115)百万元等 [4] 资产负债表 - 2022 - 2026E流动资产分别为3051、2957、3269、3533、4243百万元，负债合计分别为1297、1896、1965、1918、2279百万元等 [5] 财务指标 - 成长能力方面，2022 - 2026E营业收入增长率分别为29.7%、7.5%、15.0%、15.9%、17.0%等 [5] - 获利能力方面，2022 - 2026E息税前利润率分别为4.0%、1.8%、2.4%、2.8%、3.0%等 [5] - 偿债能力方面，2022 - 2026E资产负债率分别为0.3、0.5、0.5、0.5、0.5等 [5] - 营运能力方面，2022 - 2026E总资产周转率分别为2.5、2.6、2.9、3.2、3.3等 [5] - 费用率方面，2022 - 2026E销售费用率分别为2.1%、1.9%、1.7%、1.7%、1.7%等 [5] - 每股指标方面，2022 - 2026E每股收益（最新摊薄）分别为1.5、1.0、1.0、1.3、1.6元等 [5] - 估值比率方面，2022 - 2026E P/E（最新摊薄）分别为9.0、13.0、13.1、10.0、8.1倍等 [5] 业务情况 - 收入实现增长，利润承压，2024H1营业收入达55.41亿元，同比增长16.55%；归母净利润0.86亿元，同比-11.72%；扣非归母净利润0.64亿元，同比-9.18%，毛利率6.69%，较23H1的7.63%有所下降 [2] - 灵活用工保持增长，招聘需求仍待回暖，24H1灵活用工业务营业收入52.09亿元，同比增长18.70%；招聘类业务猎头和RPO收入分别同比-15.37%、-16.79%；技术服务业务营收0.26亿元，同比增长9.05% [2] - 海外业务承压，多元布局寻增量，24H1海外业务发展略缓，欧美等区域招聘需求不活跃，公司技术总投入0.79亿元，推进数字化建设，服务中国企业出海并在“一带一路”沿线国家战略布局 [2]