北京科锐国际人力资源股份有限公司 独立董事 2025 年度述职报告 各位股东及股东代表： 本人作为北京科锐国际人力资源股份有限公司（以下简称"公司"）的独立 董事，自 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日的任职期间（下文简称"任职期 间"），严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民 共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司独立董事管理办法》《深圳 证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等相关 法律法规、部门规章、规范性文件和《北京科锐国际人力资源股份有限公司章程》 《独立董事工作细则》的规定和要求履行独立董事的职务，认真行使法律法规所 赋予的权利，及时了解公司的生产经营信息，全面关注公司的发展状况，积极出 席任职期间公司召开的相关会议，对公司董事会审议的相关事项发表了独立客观 的意见，忠实履行职责，充分发挥独立董事的独立作用，维护了公司整体利益， 维护了全体股东尤其是中小股东的合法权益，现将任职期间履行独立董事职责情 况向各位股东述职如下： 一、独立董事的基本情况 作为公司独立董事，本人拥有专业资质及能力，在从 ...

北京科锐国际人力资源股份有限公司 对外投资管理制度 第一章 总 则 第一条 为规范北京科锐国际人力资源股份有限公司(以下简称"公司")法 人治理结构，保证公司科学、安全与高效地做出决策，明确公司股东会、董事会、 总经理等组织机构在公司对外投资决策方面的职责，控制财务和经营风险，依据 《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司信息披露管理办 法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）《深圳证 券交易所上市公司自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运作》以及《北京 科锐国际人力资源股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定， 制定本制度。 第二条 本制度所称公司对外投资事项是指公司为获取未来收益而将一定数 量的货币资金、股权或者经评估后的实物或无形资产作价出资，对外进行各种形 式的投资活动，包括股权投资，委托理财，委托贷款，投资交易性金融资产、可 供出售金融资产，持有至到期投资等。 第八条 公司对外投资事项（提供担保、提供财务资助除外）达到下列标准之 一的，应当提交股东会审议： （一） 交易涉及的资产总额占上市公司最近一期经审计总资产的50％以上， 该交易 ...

本人作为北京科锐国际人力资源股份有限公司（以下简称"公司"）的独立 董事，自 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日的任职期间（下文简称"任职期 间"），严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中 华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司独立董事管理 办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范 运作》等相关法律法规、部门规章、规范性文件和《北京科锐国际人力资源股份 有限公司章程》《独立董事工作细则》的规定和要求履行独立董事的职务，认真 行使法律法规所赋予的权利，及时了解公司的生产经营信息，全面关注公司的发 展状况，积极出席任职期间公司召开的相关会议，对公司董事会审议的相关事项 发表了独立客观的意见，忠实履行职责，充分发挥独立董事的独立作用，维护了 公司整体利益，维护了全体股东尤其是中小股东的合法权益，现将任职期间履行 独立董事职责情况向各位股东述职如下： 一、独立董事的基本情况 作为公司独立董事，本人拥有专业资质及能力，在从事的专业领域积累了丰 富的经验。本人个人工作履历、专业背景以及任职情况如下： 荀恩东：男， ...

第二条 本制度适用于下列人员： 1、在公司领取薪酬或津贴的公司董事：包括独立董事和非独立董事； 北京科锐国际人力资源股份有限公司 董事、高级管理人员薪酬管理制度 第一章 总则 第一条 为贯彻证券市场公开、公平、公正原则，进一步建立北京科锐国际 人力资源股份有限公司（以下简称"公司"或"上市公司"）责权利相匹配的激 励约束机制，合理确定公司董事、高级管理人员的薪酬水平及支付方式，保证公 司董事、高级管理人员积极、有效地履行其相应职责和义务，促进公司健康、持 续、稳定发展，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市 公司治理准则》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所创业板股票上市 规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范 运作》等有关法律、法规、规范性文件以及《北京科锐国际人力资源股份有限公 司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定，特制定本制度。 2、公司高级管理人员：包括总经理（轮值）、副总经理、财务总监、董事会 秘书以及《公司章程》规定的其他高级管理人员。 第三条 本制度遵循以下原则： （一）公平原则，薪酬水平符合公司规模与业绩，同时适当参考外 ...

北京科锐国际人力资源股份有限公司 独立董事 2025 年度述职报告 各位股东及股东代表： 本人作为北京科锐国际人力资源股份有限公司（以下简称"公司"）的独立 董事，自 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日的任职期间（下文简称"任职期 间"），严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民 共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司独立董事管理办法》《深圳 证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等相关 法律法规、部门规章、规范性文件和《北京科锐国际人力资源股份有限公司章程》 《独立董事工作细则》的规定和要求履行独立董事的职务，认真行使法律法规所 赋予的权利，及时了解公司的生产经营信息，全面关注公司的发展状况，积极出 席任职期间公司召开的相关会议，对公司董事会审议的相关事项发表了独立客观 的意见，忠实履行职责，充分发挥独立董事的独立作用，维护了公司整体利益， 维护了全体股东尤其是中小股东的合法权益，现将履职情况汇报如下： 任职期间，本人作为公司第四届董事会审计委员会召集人，薪酬与考核委员 会委员、独立董事专门委员会委员，亲 ...

市场策略观点 - 市场正从地缘冲击定价转向通胀与政策预期的重定价，A股逐步脱敏地缘风险，短期聚焦周期与科技修复 [2][6] - 美联储主席提名人沃什的政策主张被市场重新解读，其货币政策呈现“利率偏鸽、资产负债表偏鹰”的混合性 [6] - 美伊谈判反复，外部风险从“升级定价”转向“缓和定价”，降息预期谨慎回温 [7] - 全球风险偏好回暖，A股修复呈现结构性特征，以低位成长方向为主，创业板表现相对更强，核心支撑来自新能源链条盈利修复及AI算力与光通信的景气延续 [7] - 市场定价逻辑正从短期地缘冲击向中期通胀预期过渡，A股定价重心将更多锚定国内名义价格修复、美联储货币政策路径修正及全球流动性再定价 [8][9] - 短期风偏回升阶段周期与科技有望共振修复，中期关注名义价格修复带来的涨价预期，黄金、铜、部分农产品有望相对受益 [9] 房地产行业 - 保利发展 - 2025年公司实现营业总收入3081.4亿元，同比下降1.1%；归母净利润10.3亿元，同比下降79.3% [2][10] - 2025年拟每10股派发现金红利0.35元，现金红利占归母净利润的比例为40%，股息率为0.6% [2][10] - 业绩下滑主因包括：结转毛利率同比下降1.2个百分点至12.7%；计提资产减值及信用减值损失71亿元，同比增长13亿元；投资收益为-0.3亿元（2024年为18亿元） [10] - 2025年公司净利率为1.6%，归母净利润率为0.3%，ROE为0.5%，同比下降2.0个百分点 [11] - 债务结构优化，2025年末有息负债规模3412亿元，同比下降2.2%；期末综合融资成本同比下降38BP至2.72%，创历史新低 [12] - 经营性现金流大幅改善，2025年经营活动现金流净流入152亿元，同比增长142.7%，连续八年为正；销售回笼率102%，连续3年超100% [13] - 销售连续三年稳居行业第一，2025年销售金额2530亿元，同比下降21.7%；销售均价2.05万元/平，同比增长13.9%，连续五年稳步提升 [14] - 2025年公司拿地金额791亿元，同比增长16%；拿地强度31%，同比提升10个百分点；一二线城市拓展总地价占比超过90% [15] - 多元业务发展，保利物业2025年营收171.3亿元，同比增长4.8%；资产经营收入51.4亿元 [17] - 公司已申报商业不动产REITs，底层资产为广州保利中心与佛山保利水城项目，预计募集规模20.93亿元，2026年预计分派率5.21% [18] 基础化工行业 - 万华化学 - 2025年公司实现营业收入2032.35亿元，同比增长11.63%；归母净利润125.27亿元，同比下降3.88% [3][21] - 2026年第一季度业绩显著增长，营业收入540.52亿元，同比增长25.50%；归母净利润37.18亿元，同比增长20.62% [3][21] - 2025年销售毛利率为13.61%，同比下滑2.55个百分点；但管理费用率和销售费用率分别同比下降0.28和0.09个百分点 [22] - 分板块看，2025年聚氨酯板块收入750.58亿元，毛利率逆势上升至26.88%；石化板块收入842.04亿元，毛利率为0.58%；新材料与精细化学品收入331.89亿元，同比增长17.39%，销量同比增长25.78% [22] - 新产能稳步投放，福建36万吨TDI二期达产，TDI全球产能升至147万吨；电池材料、VA全产业链、MS树脂等高端项目集中投产 [23] 计算机行业 - 税友股份 - 2025年公司实现营收20.54亿元，同比增长5.6%；归母净利润1.36亿元，同比增长21.0% [3][26] - 2026年第一季度营收4.88亿元，同比增长8.7%；归母净利润0.31亿元，同比增长26.4% [26][27] - 2025年公司毛利率为57.30%，同比提升2.09个百分点；归母净利率为6.63%，同比提升0.84个百分点 [27] - 分业务看，2025年数智财税业务收入13.20亿元，同比增长12.2%；数字政务业务收入7.30亿元，同比下降4.3% [28] - 截至2025年末，亿企赢平台活跃企业用户1180万户，同比增长10%；付费企业用户815万户，同比增长15%；2025年平台AI产品及业务实现回款4.21亿元，同比增长60% [28] - 公司在税务智能体开发领域成果显著，通过“犀友”人工智能平台构建垂直场景AI应用护城河，智能体支持自动化申报、智能合规审查等20余项功能 [29] 市场与行业数据 - 2026年4月24日，上证综指收盘4093.25点，下跌0.32%；深证成指收盘15043.45点，下跌0.88%；创业板指收盘3720.25点，下跌0.87% [4] - 当日行业表现中，石油石化上涨2.71%，煤炭上涨2.13%，公用事业上涨1.45%；有色金属下跌3.59%，钢铁下跌1.79%，农林牧渔下跌1.55% [5] - 报告列出了2026年4月金股组合，包括保利置业集团、中远海特、极兔速递-W、卫星化学、雅克科技、宁德时代、天士力、贵州茅台、科锐国际、海星股份 [1]

核心观点 1. **计算机行业**：量子计算与自动驾驶芯片领域取得重大突破。英伟达发布全球首个开源量子模型Ising，旨在解决量子处理器校准和纠错两大痛点；特斯拉完成下一代AI5自动驾驶芯片流片，构建“算法-数据-算力”闭环[2][6][7][8]。 2. **医药生物行业（奕瑞科技）**：公司2025年业绩实现快速增长，营收和净利润均大幅提升，主要受益于下游医疗及工业需求回暖和新业务的加速放量[2][11]。 3. **有色金属行业（海星股份）**：公司业绩持续增长，AI服务器应用驱动电极箔市场快速扩容，公司有望深度受益于行业增长及潜在的涨价预期[3][18][19][20]。 4月金股组合 报告列出了4月推荐的十只金股组合，涵盖港股和A股多个行业[1]。 市场指数表现 截至报告日，主要市场指数普遍小幅上涨。其中，创业板指涨幅最大，为0.31%；上证综指上涨0.07%[4]。 行业表现方面，煤炭、公用事业、轻工制造涨幅居前，分别上涨2.31%、1.14%、1.02%；综合、计算机、商贸零售跌幅居前，分别下跌1.85%、1.84%、0.81%[5]。 计算机行业深度分析 - **量子计算突破**：英伟达发布全球首个开源量子AI模型家族NVIDIA Ising，包含Ising Calibration和Ising Decoding两个模型。Ising Calibration是一个350亿参数的视觉语言模型，可将量子处理器校准时间从数天压缩至数小时；Ising Decoding在解码速度和准确率上较行业标准最高提升约2.5倍和3倍。该模型旨在成为量子操作系统的控制平面，将量子比特转化为可靠的量子GPU系统[7]。 - **自动驾驶芯片进展**：特斯拉已完成下一代AI5自动驾驶芯片流片。该芯片单芯片AI算力接近2500TOPS，内存容量达144GB，原始算力和内存容量较前代分别提升8倍和9倍。预计2027年量产，将用于擎天柱机器人、超级计算机集群和自动驾驶系统[8]。 - **投资建议**：建议关注量子计算和智驾芯片领域的相关企业[9]。 医药生物行业公司分析（奕瑞科技） - **业绩高速增长**：2025年，公司实现营业收入22.51亿元，同比增长22.90%；实现归母净利润6.50亿元，同比增长39.73%。2025年第四季度，实现营业收入7.02亿元，同比增长47.65%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长139.17%[2][11]。 - **主营业务复苏**：2025年数字化X线探测器业务收入17.15亿元，同比增长15.03%，毛利率提升2.73个百分点至59.38%。销量达13.34万台，市场占有率提升。医疗和工业领域需求均表现亮眼[12]。 - **核心部件国产替代加速**：核心部件业务收入1.70亿元，同比增长34.75%。在CT球管、高压发生器等产品上实现量产交付和技术突破，工业微焦点射线源出货超过1,600台[13]。 - **新增长曲线**：硅基OLED微显示背板业务实现收入0.56亿元，已实现关键技术突破，成功切入该赛道[15]。 - **综合解决方案增长显著**：该业务收入1.91亿元，同比增长97.61%，在半导体、新能源、消费电子等多个工业领域实现应用拓展[14]。 - **盈利预测上调**：预计2026-2028年归母净利润分别为8.08亿元、10.28亿元、12.21亿元[16]。 有色金属行业公司分析（海星股份） - **业绩持续提升**：2025年营收22.95亿元，同比增长19%；归母净利润2.06亿元，同比增长28%。2026年第一季度营收6.33亿元，同比增长25%；归母净利润0.40亿元，同比增长75%[18][19]。 - **AI驱动电极箔市场扩容**：AI服务器功耗增长推动供电架构向800VDC升级，带动对高端铝电解电容器及电极箔的需求。预计全球AI服务器用电极箔市场规模在2026/2027/2028年将分别达到25.9亿元、50.2亿元、86.6亿元，并有望在2029年突破100亿元[19]。 - **行业存在涨价预期**：高端产能紧张叠加上游金属铝价格上涨，成本有望向下游电极箔环节传导，行业存在涨价可能性[20]。 - **盈利预测上调**：预计2026/2027年EPS分别为1.26元、1.84元，2028年EPS为2.80元[21]。

市场指数与行业表现 - 2026年4月20日，上证综指收盘4051.43点，下跌0.10%；深证成指收盘14885.42点，上涨0.60%；创业板指收盘3678.29点，上涨1.43% [2] - 当日申万一级行业中，通信行业涨幅最大，为4.19%；电子行业上涨1.53%；房地产行业上涨1.48%；食品饮料行业跌幅最大，为2.10%；医药生物行业下跌1.70% [3] 策略与宏观配置 - 2026年一季度北上资金并未明显撤离A股，而是在高位持仓基础上进行结构性调仓，进一步向高景气主线集中 [3][7] - 北上资金一季度加大了对电力设备、通信、基础化工、机械设备的配置力度，同时减持了非银金融、汽车、银行、医药生物及电子板块 [7] - 北上资金增持个股集中于宁德时代、天孚通信、新易盛、中际旭创等高景气龙头，减持部分金融权重及消费白马股 [8] - 大类资产配置建议顺序为：股票 > 大宗 > 债券 > 货币 [3][9][12] - 2026年一季度中国GDP为33.4万亿元，同比增长5.0% [9] 房地产行业 - 2026年3月，47城新房成交面积环比增长84.8%，同比下降4.2%，同比降幅较1-2月收窄17.6个百分点；1-3月累计同比下降14.3% [4][16] - 分城市能级看，3月一线城市新房成交面积环比增长96.2%，同比下降4.8%；二线城市环比增长113.9%，同比下降9.4%；三四线城市环比增长62.1%，同比增长1.0% [17] - 3月23城二手房成交面积环比增长49.4%，同比下降6.2%，同比降幅较1-2月扩大2.7个百分点 [19] - 截至3月末，13城新房去化周期为21.0个月，环比缩短1.0个月，但同比延长6.6个月 [20] - 3月全国300城土地成交建筑面积环比增长37%，同比增长12%；但平均土地溢价率为3.0%，环比下降4.0个百分点，同比下降9.8个百分点 [21] - 百强房企3月全口径销售额同比下降18.2%，降幅较前值收窄；1-3月累计同比下降24.8% [22] - 3月房地产行业国内外债券及ABS发行规模合计519亿元，同比增长6%，平均发行利率2.56%，同比下降0.44个百分点 [23] - 2026年政府工作报告首次提出“加强初婚初育家庭住房保障”，并提及“支持多子女家庭改善性住房需求”及“深入推进房地产发展新模式” [25] - “十五五”规划纲要提出推动房地产高质量发展，并部署多项具体举措 [26] - 3月房地产板块绝对收益为-11.3%，跑输沪深300指数5.7个百分点 [28] - 投资建议关注三条主线：一二线核心城市占比较高的房企；销售拿地有突破的“小而美”房企；积极探索新场景的商业地产公司 [30] 社会服务与消费 - 2026年3月社会消费品零售总额4.16万亿元，同比增长1.7%；餐饮收入4359亿元，同比增长2.9% [32] - 2026年一季度社会消费品零售总额12.77万亿元，同比增长2.4%；服务零售额同比增长5.5% [33] - 2026年一季度全国居民人均可支配收入12782元，实际同比增长4.0%；人均消费支出7955元，实际同比增长2.6% [32][34] - 一季度内需对经济增长的贡献率达84.7%，同比提升约30个百分点 [34] - 3月服务业PMI为50.2%，略高于临界点；2月消费者信心指数为91.6，为2024年以来最高值 [32][34] - 投资建议关注旅游综合、商务会展、商旅出行、餐饮、演艺演出、人力资源及免税等领域的相关标的 [35] 电力设备与新能源 - 看好2026年全球新能源汽车销量保持较快增长，带动电池和材料需求 [4][37] - 固态电池迈向工程化验证关键期；光伏方面，“反内卷”和“太空光伏”是2026年投资双主线 [37] - 本周（4月第3周）电力设备和新能源板块上涨4.77%，其中锂电池指数上涨6.33%，风电板块上涨4.83% [38] - 4月前两周新能源车零售22.4万辆，同比下降11%，零售渗透率达59.5% [39] - 国家发改委预计2035年非化石能源供应规模比2025年实现倍增 [39] - 投资建议关注电池组件、钙钛矿、胶膜、风机、海上风电、储能电芯及大储集成、氢能设备及绿色燃料运营等方向 [37] 非银金融行业 - 2026年一季度券商经营数据整体向好，A股日均成交额2.58万亿元，同比增长69%；日均融资余额2.65万亿元，同比提升42%；IPO承销金额同比增长40% [4][43] - 中信证券一季度营收与归母净利润同比增幅分别为41%和55% [43] - 一季度累计新开A股账户1204万户，同比增长61% [43] - 创业板深化改革落地，从融资端与投资端同步发力，为券商多业务线带来增量空间 [44] - 截至4月15日，券商板块市净率约1.21倍，处于近10年18%的偏低分位 [45] - 投资建议沿低估值龙头券商、大财富管理特色券商、券商并购相关标的三条主线布局 [45] 重点公司研究：西麦食品 - 2025年实现营收22.4亿元，同比增长18.1%；归母净利润1.7亿元，同比增长28.9% [5][47] - 分产品看，复合燕麦片营收10.5亿元，同比增长23.8%，为公司第一大品类；纯燕麦片营收7.9亿元，同比增长12.6%；冷食燕麦营收1.8亿元，同比增长18.9% [47] - 2025年毛利率为42.0%，同比提升0.6个百分点；期间费用率32.9%，同比下降1.2个百分点 [49] - 渠道方面，2025年线下业务同比增长近15%，其中零食量贩渠道销售同比增长近50%；线上直营渠道销售同比增长35% [48] 重点公司研究：江丰电子 - 2025年实现营业总收入46.04亿元，同比增长27.72%；归母净利润5.00亿元，同比增长24.70% [5][53] - 超高纯金属溅射靶材业务营收28.50亿元，同比增长22.13%，毛利率34.24%，同比提升2.89个百分点 [54] - 精密零部件业务营收10.84亿元，同比增长22.24%，销量同比增长135.11% [54] - 根据富士经济数据，2024年公司在全球半导体溅射靶材市场市占率预计为26.9%，仅次于日矿金属 [56] 重点公司研究：九号公司 - 2025年实现营收212.78亿元，同比增长49.9%；归母净利润17.58亿元，同比增长62.2% [5][60] - 电动两轮车销量409.03万台，同比增长57.4%；实现收入118.59亿元，同比增长64.5%；毛利率23.76%，同比提升2.65个百分点 [62] - 服务机器人（主要为割草机器人）销量33.89万台，同比增长105.6%；实现收入20.02亿元，同比增长104.3%；毛利率52.35% [64] 重点公司研究：德邦科技 - 2025年实现营收15.47亿元，同比增长32.61%；归母净利润1.08亿元，同比增长10.45% [6][67] - 集成电路封装材料实现营收2.50亿元，同比增长84.81%，毛利率43.08% [70] - 智能终端封装材料实现营收3.83亿元，同比增长48.16%，毛利率47.35% [71] 重点公司研究：百龙创园 - 2025年实现营业总收入13.79亿元，同比增长19.75%；归母净利润3.69亿元，同比增长50.06% [6][74] - 分业务看，膳食纤维营收7.57亿元，同比增长21.32%；益生元营收3.93亿元，同比增长21.82%；健康甜味剂营收1.94亿元，同比增长24.35% [75] - 2025年综合毛利率41.76%，同比提升8.11个百分点；净利率26.72%，同比提升5.40个百分点 [76] - 2026年一季度实现营收3.93亿元，同比增长25.32%；归母净利润1.21亿元，同比增长48.11% [77]

宏观经济数据 - 2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，名义GDP同比增长4.9%，平减指数累计同比下降0.06%，降幅较2025年大幅收窄[5][7] - 3月工业增加值同比增长5.7%，1-3月高技术产业累计同比增速达12.5%，石油和化工产业链受中东局势影响增速明显上行[5] - 3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长3.2%，服务消费累计同比增长5.5%，汽车和房地产后周期消费较弱[5] - 1-3月固定资产投资累计同比增长1.7%，民间固定资产投资累计同比下降2.2%，扣除房地产开发投资后全国固定资产投资增长4.8%[6] - 1-3月制造业投资累计同比增长4.1%，基建投资累计同比增长8.9%，地产投资累计同比下降11.2%[6] - 2025年经常项目顺差创历史新高，货物贸易顺差首次突破万亿美元大关，三四季度顺差占GDP比重均超4.0%[2][10] 房地产行业数据与趋势 - 2026年3月，70个大中城市新房和二手房价格环比均下降0.2%，但环比跌幅持续收窄，二手房房价环比下跌城市数量较2月减少13个[3][11][12] - 一线城市房价表现强劲：3月一线城市新房房价环比增长0.2%，二手房房价环比增长0.4%，为自2025年4月以来首次转正[13] - 具体城市方面：上海新房房价自2019年8月以来从未下跌；广州新房房价自2023年6月以来首次环比上涨；深圳、广州二手房房价均出现多月来的首次环比上涨[13] - 3月全国商品房销售面积1.02亿平方米，同比下降7.4%，降幅较2月收窄6.1个百分点；销售金额9076亿元，同比下降13.3%[3][21][22] - 3月商品房销售均价8870元/平方米，环比增长0.7%，同比下降6.4%，房价绝对值回落至2020年3月水平[22] - 3月房地产开发投资金额8108亿元，同比下降11.3%；新开工面积5289万平方米，同比下降17.4%，为2004年以来同期最低水平；竣工面积3469万平方米，同比下降19.1%，为2008年以来同期最低水平[3][21][25][26] - 截至3月末，商品住宅广义库存面积14.0亿平方米，去化周期24.6个月；住宅现房库存面积约4.28亿平方米，去化周期22.5个月[23] 房地产行业前景与预测 - 报告预计2026年商品房销售面积8.1亿平方米，同比下降8%；销售均价9144元/平方米，同比下降4%；销售金额7.4万亿元，同比下降12%[28] - 报告预计2026年房地产开发投资6.9万亿元，同比下降16%；新开工面积4.8亿平方米，同比下降18%；竣工面积4.9亿平方米，同比下降19%[28] - 报告认为当前市场量价降幅收窄的势头能否延续取决于库存去化情况及价格是否企稳，阶段性回暖需要政策加力支持[18][29] - 报告提示关注“4月底政治局—5月部委细则—地方执行”的政策路径，预期在现有“稳地产”框架下延续积极表态[18][29] - 报告认为四季度左右可能出现“基本面拐点”，或体现在二手房价格降幅收窄，2026年多数房企业绩可能筑底，2027年板块利润率和业绩可能回升[18][29] 投资建议与关注主线 - 4月金股组合包括：保利置业集团(0119.HK)、中远海特(600428.SH)、极兔速递-W(1519.HK)、卫星化学(002648.SZ)、雅克科技(002409.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、天士力(600535.SH)、贵州茅台(600519.SH)、科锐国际(300662.SZ)、海星股份(603115.SH)[1] - 对于房地产板块，建议关注三条主线：1）基本面稳定、在一二线核心城市布局的房企，如华润置地、滨江集团等；2）连续在销售和拿地有突破的“小而美”房企，如保利置业集团；3）积极探索新消费场景的商业地产公司，如华润万象生活、太古地产等[19][30] 全球与外部环境 - 中东局势变化对国际能源市场造成冲击，抬升了能源价格中枢，并对全球经济增长和通胀前景造成外溢影响[8] - IMF在2026年4月的报告中指出，若年中中东战事冲击消退，预计今年世界经济增长3.1%，全球通胀率升至4.4%；若战事及高油价持续，世界经济增速可能降至2.5%，全球通胀率可能攀升至5.4%[8] - 2025年人民币对美元汇率先抑后扬、总体升值，但资本项目总逆差刷新历史记录，外来证券投资时隔两年再现净流出[10] - 在正估值效应主导下，中国外汇储备余额继续增加，刷新2015年12月以来新高；黄金储备余额占外汇储备比重创历史新高[11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 报告标题为《供需再平衡下的服务消费新周期——2026年春季社会服务投资策略》，核心观点是行业呈现“回暖驱动，业绩边际改善”的趋势 [1][4] - 社会服务行业在2026年一季度业绩呈现边际改善，不同子板块表现出不同的复苏特征 [4] 根据相关目录分别进行总结 旅游景区 - 2026年一季度旅游景区行业呈现“收入端温和复苏、利润端弹性释放”的特征，部分景区在春秋假试点及春节假期带动下，淡季利润增速显著高于营收增速 [4] - 预计九华旅游2026年一季度营业收入2.39亿元，同比增长2%，归母净利润0.72亿元，同比增长5% [4] - 预计黄山旅游2026年一季度营收4.23亿元，同比增长5%，归母净利润0.5亿元，同比增长36% [4] - 预计长白山2026年一季度营收1.48亿元，同比增长15%，归母净利润0.15亿元，同比增加242% [4] - 预计天目湖2026年一季度营收1.07亿元，同比增长2%，归母净利润0.15亿元，同比增长7% [4] - 预计宋城演艺2026年一季度收入6.34亿元，同比增长13%，归母净利润2.71亿元，同比增长10% [4] - 预计祥源文旅2026年一季度营收2.12亿元，同比持平，归母净利润0.33亿元，同比增长5% [4] - 预计三峡旅游2026年一季度营业收入1.55亿元，同比增长10%，归母净利润0.18亿元，同比增长7% [4] - 预计中青旅2026年一季度收入21.36亿元，同比增长4%，归母净利润为亏损0.1亿元，同比减亏 [5] - 预计丽江股份2026年一季度营收1.87亿元，同比增长15%，归母净利润0.45亿元，同比增长40% [5] - 预计三特索道2026年一季度营收1.42亿元，同比增长8%，归母净利润0.33亿元，同比增长10% [5] 酒店 - 行业正从“收入承压”向“利润修复”切换，酒店价格坚挺，需求端逐步恢复 [4] - 预计华住集团2026年一季度实现营收58.32亿元，同比增长8%，归母净利润12.53亿元，同比增长40% [4] - 预计首旅酒店2026年一季度实现营收18.54亿元，同比增长5%，归母净利润1.57亿元，同比增长10% [4] - 预计亚朵酒店2026年一季度实现营收25.03亿元，同比增长31%，归母净利润3.39亿元，同比增长40% [4] 会展及人力资源服务 - 外展需求受外部不确定因素影响，内展保持稳健 猎头及外包招聘需求尚未看到明确拐点，但AI、新能源、智能制造、现代服务、新材料等热门赛道保持招聘热度 [4] - 预计米奥会展2026年一季度营收0.17亿元，同比持平，归母净利润为亏损0.37亿元，同比持平 [4] - 预计兰生股份2026年一季度营收2.43亿元，同比增长5%，归母净利润0.18亿元，扭亏为盈 [4] - 预计科锐国际2026年一季度营业收入37.98亿元，同比增长15%，归母净利润0.69亿元，同比增长20%，扣非归母净利润0.6亿元，同比增长30% [4] - 预计北京人力2026年一季度营业收入117.04亿元，同比增长8%，归母净利润2.95亿元，同比下降50%，扣非归母净利润1.55亿元，同比增长7% [4] 免税 - 根据海口海关数据，2026年一季度，海南离岛免税购物金额142.1亿元，购物人数181.6万人次，购物数量1097.7万件，同比分别增长25.7%、18%、12% [4] - 适逢春暖花开、踏青出游时节，海南离岛免税市场人气旺盛，消费活力持续迸发 [4] - 预计中国中免2026年一季度实现营收209.33亿元，同比增长25%，实现归母净利润25.19亿元，同比增长30% [4] 投资分析意见 - 建议关注以下板块及公司 [4] - 旅游景区：三峡旅游、三特索道、丽江股份、黄山旅游、九华旅游、宋城演艺 [4] - 会展及体育赛事：兰生股份、力盛体育 [4] - 人服：科锐国际、北京人力 [4] - 酒店：首旅酒店、华住集团、亚朵 [4] - 免税：中国中免 [4] 重点公司业绩预测与估值 - 报告提供了社会服务行业重点公司2026年一季度及全年的业绩预测表 [5] - 报告提供了社会服务行业重点公司截至2026年4月13日的估值表，包含股价、市值、EPS及PE数据 [6][7] - 人力资源类公司2026年预测PE平均为14倍 [7] - 景区类公司2026年预测PE平均为24倍 [7] - 酒店类公司2026年预测PE平均为19倍 [7] - 旅游服务（免税）公司中国中免2026年预测PE为29倍 [7]