报告行业投资评级 * 本报告为市场洞察与薪酬指南，未提供明确的行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 全球经济增长预计放缓，2026年增速约为2.7%，但中国经济展现出韧性，2025年GDP首次突破140万亿元，同比增长5.0% [9] * 在外部环境复杂、国内经济稳中向好与产业加速转型的综合作用下，人才市场供需格局经历深刻调整，呈现更高质量、更专业化的发展态势 [10] * 当前人才市场具体呈现五大核心趋势：AI持续引爆产业变革、实体产业前沿复合型人才成为刚需、新世代重塑消费逻辑催生数字化营销与新职业、出海深度发展带动本土化人才需求激增、人才流动与岗位需求呈现两极分化与精细化 [10][13][16][19][22] 行业趋势与人才需求 人工智能领域 * AI对产业的影响从单点技术突破走向多模态融合、智能体应用与具身智能落地的全面扩展阶段 [11] * 人才需求呈现技术纵深化、岗位精细化与应用场景化特征，企业加大对核心算法与模型工程化人才的投入 [11] * 具身智能和人形机器人进入规模化验证阶段，相关算法与控制人才成为前沿热点 [11] * AI加速向实体行业纵深发展，推动既懂技术又懂业务的复合型人才（如AI解决方案架构师）以及能够将技术转化为商业价值的产品经理需求增长 [11] * 企业对模型可靠性、数据质量与业务安全的重视程度提升，带动数据治理、AI安全评估与合规审核等岗位热度上升 [11] * 代表性紧缺岗位及年薪范围包括：多模态算法工程师（60-150万）、大模型部署优化工程师（50-80万）、具身智能算法工程师（60-200万）、AI解决方案架构师（60-150万）等 [12] 大健康领域 * 行业趋势：创新与合作成为药企战略主轴，人工智能驱动研发，中国创新药企原生研发能力增强，对外授权交易活跃，2025年上半年中国创新药对外授权交易总金额已超过2024年全年水平，占据全球总额近40% [32][36] * 医药研发：早研方向聚焦具备源头创新能力与差异化项目经验的专家，如抗体工程专家、各类疾病生物学总监等，薪资范围在80-150万 [39][71] * 医药研发：生产制造（CMC）端口对ADC、LNP等新型技术人才及商业化生产管理人才需求旺盛 [41] * 医药临床：非肿瘤方向（如免疫、代谢）临床医学岗位需求增加，企业更看重人选拥有完整主导管线至新药上市申请阶段的全流程项目经验 [44][45] * 医药临床：多区域临床试验（MRCT）模式普遍，催生国际临床项目经理、国际临床总监等岗位需求 [47] * 医药营销：企业重视管线早期战略设计，带动中高级商务拓展、区域市场准入负责人等岗位需求 [53] * 医药营销：院外多渠道（DTP药房、线上电商等）成为深耕重点，催生电商负责人、DTP渠道负责人等岗位需求，出海企业则对海外营销负责人需求扩大 [55] * 医疗器械：技术创新与产品升级是主轴，脑机接口成为新热点，2025年国内该领域已完成28起融资 [57] * 医疗器械：企业推进全球化布局，对具备海外当地渠道开拓能力的市场销售角色需求关键 [58][60] * 医疗服务：不同主体构建多层次医疗服务体系，公立医院注重控费提效与优势专科建设，非公医疗强化补位功能并出现出海尝试 [63][64][65] * 医疗服务：关键需求集中在非临床运营岗（如复合型院长、医疗大数据人才）及全科、重症、外科等临床科室 [67][70] 新能源与新能源汽车领域 * 实体产业进入高质量竞争阶段，企业用人需求从“量”的扩张转向“质”的飞跃，关注具备产品规划、商业判断与产业链视角的复合型领军人才 [13] * 汽车行业在动力电池、车规级芯片、车载操作系统等关键领域人才极度紧缺，未来车路云一体化生态需要更多能整合资源的系统构建型人才 [14] * 代表性紧缺岗位及年薪范围包括：舱驾融合开发工程师（50-120万）、智能座舱产品总监（45-100万）、用户增长负责人/数字营销总监（精通数据分析与平台投放）、电池系统首席科学家/总工程师（精通电池原理与系统集成）等 [15][27] 科技智能（集成电路/数智化）领域 * 集成电路企业加大在新一代半导体材料、算力芯片、先进封测等高技术门槛赛道的布局，技术研发与工程化贯通的人才备受关注 [14] * 代表性紧缺岗位及年薪范围包括：SiC器件研发（60-150万）、封装专家（50-150万）、大模型算法工程师（需掌握预训练、分布式训练及多模态技术）等 [15][24] 大民生（消费品/教育）领域 * 新世代消费者重视个性化表达与情感共鸣，企业获客方式转向内容驱动与社媒运营，带动内容运营、用户运营、私域运营等岗位需求 [17] * Z世代新消费潮流催生潮玩设计、IP授权运营、短剧内容策划等新职业方向 [17] * 代表性紧缺岗位及年薪范围包括：电商总监（消费品，100-200万）、IP授权岗（消费品，30-40万）、AI产品经理（教育，需懂教育场景与AI模型应用）等 [18][27] 金融领域 * 代表性紧缺岗位包括：AI投资岗（需具备AI产业链判断、项目尽调与估值能力）、数据安全工程师（需具备金融系统数据治理与安全攻防经验）等 [27] 出海领域 * 中国企业出海进入深度发展阶段，从单纯国际贸易转向全球一体化布局，重点建立本土化的研发、生产、销售及服务体系 [19] * 人才需求彻底围绕“本土化”展开，深谙本地市场、拥有丰富本土客户资源的当地人才成为理想人选 [19] * 制造业出海地区多元，高端制造倾向于欧美市场，医药领域欧美仍是主要目标，出海模式从“产品输出”向“能力和价值输出”转变 [20] * 对具备国际化视野、跨文化沟通能力及战略思维的复合型人才需求持续增长 [20] * 代表性紧缺岗位及年薪范围包括：海外品牌总监（汽车，80-120万）、海外产品上市经理（汽车，45-100万）、BD Director（医药，22-35万美金）等 [21] 人才市场总体特征与建议 * 人才市场呈现两极分化：科技、新经济、数字化及复合型岗位需求持续走高，传统岗位增速放缓或饱和 [22] * 人才流动两极化：具备技能优势与丰富经验的人才备受青睐，尤其是能高效运用AI赋能业务的创新型人才 [22] * 企业选才标准精细化：除学历经验外，更关注候选人在特定领域的专业深度、项目完整性与岗位匹配度 [22] * 对企业建议：围绕核心业务场景审视人才结构，构建“正式员工+外包/专家顾问/超级个体+数字员工”的多元共生人才供应链体系 [23] * 对求职者建议：主动拥抱变化，聚焦AI工具赋能工作场景，以项目成果与能力升级构建差异化优势 [23]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：AI+教育、AI+人力资源（人资）[1] * **公司**：科大讯飞、行动教育、科锐国际、华图山鼎、粉笔（提及）[1][9][10][13] 二、 AI 技术演进与行业影响 * **技术阶段**：AI模型正从辅助性的Copilot功能，向能够编写工程和执行闭环任务的Agent阶段演进[2] * **关键节点**：2024年9月OpenAI发布的O1模型是重要基础，近期OpenCLo等产品的爆发标志着AI进入新阶段[2] * **2026年意义**：模型能力（多模态、Agent）的持续进阶，将推动AI应用从单点功能突破转向跨环节整合与连接，有望成为新产品、新交互模式集中涌现并实现应用层面闭环变化的关键一年[1][2] 三、 AI+教育行业分析 1. 行业特点与市场空间 * **行业特点**：市场空间巨大；核心环节“教、学、考、评、管、测”高度依赖人力；拥有大量专业Know-how和高流程复杂度；教育数据具有场景封闭性和特殊性，构成高价值与高壁垒[3] * **市场空间**：预计到2027年，AI+教育市场规模将接近2000亿元人民币[1][7] * **用户基础**：K12阶段用户基数庞大，约有2亿人，家庭付费意愿稳定，具备刚需、高频、抗周期属性[1][7] 2. 商业化增长逻辑 * **核心驱动**：“因材施教”和“教育均衡”的核心诉求推动AI技术嵌入关键环节[7] * **模式演进**：AI推动产品从功能创新走向可规模化、可复制的商业模式[7] * **B端**：AI加速渗透至学校和机构的教学管理流程，在智慧校园数据底座上实现协同提效[7] * **C端**：生成式AI推动学习模式从“以教为中心”转向“以学为中心”，通过能力画像实现个性化推荐和陪伴式学习[1][7] 3. 应用进展 * **教学环节**：出现针对语文、英语等学科的虚拟教师[4] * **学习环节**：推出学练机、学习机等辅助工具[4] * **科研环节**：出现专门的科研大模型，用于文献综述、资料查找，已部署于许多高校[4] * **考评环节**：作文批改功能在2024-2025年初逐步实现，2025年扩展到体育考试和数学批改[4] * **管理环节**：自2025年起，国家层面在核心场景推进中式试点，以闭环方式推动场景改造[4] 四、 重点公司分析 1. 科大讯飞 * **核心优势**：构建了覆盖G端、B端、C端的全流程闭环，并掌握了关键的数据和Know-how，实现软硬件一体化布局[1][5] * **具体布局**： * 在G端参与区域因材施教等大型项目[6] * 在B端为院校提供覆盖“教、学、考、评、管、测”各环节的系统及运营平台，掌握了海量闭环教育数据[6] * 自身有深入的大模型布局，定增项目重点投向教育垂直大模型研发[6] * **市场表现**：其学习机产品在高端市场份额位居第一[1][6] 2. 行动教育 * **AI转型**：自2025年起全面提出“AI+”转型战略，启动对“人、财、物、销”四大核心业务流程的AI化工程[7] * **产品布局**：聚焦AI+人力资源、AI+营销系统、AI+教学教研、AI+财务销管系统四个领域[9] * **“百校计划”** ：是其AI赋能组织扩张的核心战略，2025年3-7月已成功复制9位分校总经理，预计2026年实现订单落地[1][8] * **业绩与估值**：将2026年业绩指引从增长20%上修至30%，预计2026年利润约4亿元，当前市值约60亿元，对应PE约15-16倍[1][8] * **商业模式与分红**：采用超级轻资产商业模式，盈利基本实现100%分红，对应股息率约6%[8] 3. 华图山鼎 * **研发投入**：2025年前三季度研发费用同比增长160%，达到1.45亿元，主要用于扩充研发团队[1][9] * **产品布局**： * **面向学员**：以学科为中心，自主研发覆盖十大学科和五大学习场景的AI产品（如申论批改、面试点评），产品调用量在行业领先[12] * **内部赋能**：在内部管理和教学层面布局AI工具，提升工作效率[12] * **合作预期**：与粉笔在AI产品和商业化方面的强强联合，可能在产品升级和营收增长上带来新突破[10] 4. 科锐国际 * **核心产品**：产业互联平台“禾蛙”，旨在解决猎头行业约70%-80%因信息不对称而无法满足的长尾需求[13] * **商业模式**：平台撮合交易，利益分配机制为发单方20%、平台10%、接单方70%[13] * **AI赋能**：在平台上发布多个AI智能体小产品（如商务拓展宝典、做单秘籍、报告专家、岗人匹配），提升猎头发单、接单和交付效率[13] * **商业表现**：2025年该平台创收体量已超过1亿美元，预计2026年有望实现翻倍增长[1][13] * **业绩与估值**：根据股权激励计划，2026年公司利润预计约3.6亿元，当前市值约50亿元，对应估值不到15倍[13] 五、 AI+人力资源行业分析 * **行业变革**：AI推动人力资源服务行业从传统的企业成本中心，转变为连接产业需求、教育供给和人才发展的平台型基础设施[11] * **应用现状**：招聘场景应用最广泛和成熟，其次是假勤、薪酬、绩效等日常管理场景[11] * **市场空间**：2024年中国人力资源数字化市场规模约300多亿元，预计到2027年将达到484亿元，复合年均增长率17%[1][11] * **长期前景**：预计到2035年，人力资源领域人工智能市场的规模复合增速也能达到10%[11]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 2026年两会政府工作报告将扩大内需、提振消费置于宏观政策核心位置，消费与现代服务业成为内需复苏核心抓手，迎来超常规、体系化政策支持 [1][3] - 政策全面加码文旅与现代服务业，坚持扩能提质与开放赋能并行，覆盖与支持力度显著提升 [3] - 多重财政金融协同资金落地，包括2500亿元超长期特别国债支持以旧换新、1000亿元专项资金财政金融协同扩内需，直接拉动大宗消费并撬动社会资金 [1][3] - 资本市场同步赋能，证监会主席吴清表示创业板将增设更精准包容的上市标准，重点支持新型消费与现代服务业，形成政策提振与资本赋能的双重驱动 [1][3] - 具备估值低位、业绩边际改善、供给增量明确的标的将迎来布局窗口 [3] 政策定调与宏观目标 - 2026年两会政府工作报告明确全年经济增长目标为4.5%-5.5% [1] - 全国两会将扩大内需、提振消费作为宏观政策核心抓手 [3] - 就业领域设定1200万人以上新增就业目标 [1] 消费领域政策支持（需求侧） - 安排2500亿元超长期特别国债支持汽车、家电、智能终端以旧换新，直接拉动大宗消费更新升级 [1][3] - 设立1000亿元专项资金，运用贴息、担保等工具加大消费信贷与服务业融资支持，撬动社会资金 [1][3] - 优化生育保险与生育休假制度，降低家庭生育养育成本，契合生育友好型社会建设导向 [1][3] - 通过优化休假制度激活旅游出行、旅居养老需求 [3] - 实施居民增收计划、提高养老金标准，推动收入与经济增长同步，从提升消费能力端发力 [1][3] 消费领域政策支持（供给侧） - 强化市场秩序治理，整治恶性竞争，清理不合理限制，完善标准引领、价格执法与质量监管，营造公平有序的消费环境 [3] - 规范市场竞争、优化住房相关消费支持 [1] 服务业发展政策（需求侧） - 消费性服务业围绕文旅休闲、体育赛事、医疗康养、银发经济等领域发力 [3] - 兼顾母婴消费与生育配套服务 [3] - 发展赛事经济、冰雪经济与户外运动，促进文商旅体融合发展 [3] 服务业发展政策（供给侧） - 生产性服务业重点发展金融、现代物流、知识产权、检验检测等高端服务 [3] - 引导民间投资投向高技术与现代服务业，促进先进制造业与现代服务业深度融合 [3] - 加快服务业标准建设与品牌培育，提升文旅、住宿、餐饮等服务品质，培育“中国服务”品牌 [1][3] - 推进服务业扩大开放，放宽市场准入、扩大服务出口，提升国际化水平与就业带动能力 [3] - 依托城镇化带动生活性服务业发展 [1] 资本市场改革赋能 - 证监会主席吴清提出将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准 [1][3] - 积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市 [3] - 本轮改革畅通资本与消费服务产业的对接渠道，为文旅消费、生活服务、数字消费、现代服务等领域优质企业提供更顺畅的融资支持 [3] 投资分析意见与标的推荐 - 报告推荐关注估值低位、业绩边际改善、供给增量明确的标的 [3] - **文旅出行板块**：推荐三峡旅游、三特索道、宋城演艺、九华旅游、丽江股份 [3] - **酒店住宿板块**：推荐华住、亚朵、首旅酒店、君亭酒店 [3] - **AI+人力资源服务板块**：推荐科锐国际、北京人力、猎聘 [3] - **旅游零售及体育产业板块**：推荐中国中免、珠免集团、兰生股份、力盛体育 [3] - **母婴消费**：推荐圣贝拉，孩子王 [3] 重点公司估值数据摘要 - 报告列出了社会服务行业重点公司的估值表，包含股价、市值、EPS及PE预测数据 [4] - 部分示例如下： - **科锐国际**：2026年3月6日股价25.7元，市值50亿元，2026年预测EPS 1.86元，预测PE 14倍 [4] - **中国中免**：股价76.6元，市值1585亿元，2026年预测EPS 2.37元，预测PE 32倍 [4] - **华住**：股价50.5元，市值157亿元，2026年预测EPS 1.85元，预测PE 19倍 [4] - **孩子王**：股价9.8元，市值124亿元，2026年预测EPS 0.37元，预测PE 27倍 [4]

科锐国际电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营与战略 * 公司2025年整体经营表现较好，各业务条线在高端化、国际化、数字化、生态化战略方向下取得满意进展[3] * 2026年经营将继续坚持上述四大战略方向，以整体股权激励目标80%的标准推进经营目标达成[3] * 2026年Q1-Q2经营节奏顺利，尽管是传统淡季，但整体仍保持正增长[3] * 2026年经营三大抓手：灵活用工提升高端岗位占比以修复毛利、猎头业务通过技术赋能提升效率、海外业务以RPO项目增量推动利润正增长[3] 二、 灵活用工业务 * 2025年灵活用工在职人数约5.2万人，较上年净增约8,200人，收入增速超过30%[2][4] * 客户结构优化：2025年新增客户主体300余家、集团客户250余家，新客规模快速提升[4] 在职超600人的客户达12家、超1,000人的客户达7家，头部客户依赖度有望降低[5] * 高端化路径显著：2025年独立专家、兼职顾问人数接近1,000人，较2024年增长150余人[5] NFI贡献大于3,000的人员超过5,000人[5] 新增零工中IT研发岗位占比超过15%，工业研发岗位占比超过20%[5] * 高价值岗位周转率提升，推动盈利能力持续修复并逐步改善[5] * 2025年灵活用工需求结构：第一大类别为IT研发岗，第二大类别为售后安装及运维服务类岗位，第三大为综合职能类岗位[13] 2026年工业研发类岗位（如新能源、汽车、智能制造）增量较快，占比提升至第四位[13] 三、 猎头与RPO业务 * 2025年招聘行业复苏加速，带动猎头与RPO业务实现较快增长[5] * 猎头业务延续高价值岗位路线，在企业数字化、智能化转型相关岗位（如CIO、CTO）取得突破，offer均价持续提升[5] 自2025年Q3开始营收实现正增长，毛利水平持续修复[5] 至2025年Q4，CC团队人效已接近历史峰值，部分团队（如大健康团队）人效突破100万[5] * RPO业务亮点主要在海外：2025年RPO毛利增速超过50%，其中海外RPO毛利增速可能超过300%[5][9] * 2026年Q1-Q2，猎头业务增速可能维持在将近30%，RPO增速亦基本保持相应水平[10] 四、 海外业务 * 2025年海外猎头与灵活用工业务均实现正向增长[9] 海外RPO业务营收增长"破百"，毛利增速"破了300%"，增长迅猛[9] * 2025年公司聚焦新兴市场，在日本及海外其他地区新设办公室，并深化与InGroup集团协同联动[9] * 2026年将聚焦南美、东亚等新市场，通过新设办公室或业务合作方式获取新增量[2][9] * 海外拓展策略坚持"伴随中国企业出海"路线，围绕国内企业在海外的需求进行提前投资与布局[2][14] 策略上坚持"看高端、不看低端"[14] 五、 河蛙平台 * 2025年河蛙平台生态规模突破式增长，新增岗位数量创新高，offer产出持续增长[6] * 2025年7月推出河蛙2.0 AI版本，上线"和丰情报站"、"滴滴宝典"等模块化产品，并推出三大交易合作智能体，推动发单速度、匹配准确度、接单转化率等指标大幅提升[6] * 2025年下半年平台单月offer金额基本保持在1,600万至1,800万之间[2][6] * 2026年目标收入为1亿元，亏损约3,000万元[2][6] 2027年目标收入为2亿至2.6亿元，并实现盈亏平衡[2][6] * 2026年经营重点在于继续提升撮合规模并提高人效，同时加强成本把控[12] 收费模式（DORA）目前不会有较大调整[13] 六、 AI技术与业务转型 * AI智能体MIRA 1.0版本已于2025年内部上线，用于赋能内部招聘顾问[7] 2026年将推出MIRA 2.0版本，面向开放网络，支持移动端与PC端使用[2][8] * 受数据安全差异影响，MIRA可能优先在海外推出，国内将从内部使用逐步扩展至小范围外部客户测试[8] * 公司计划在2026年年底或2027年前后，实现AI业务在财务报表层面的单独拆分与独立核算[2][8] * AI对行业影响呈"高端辅助、低端替代"格局，预计5年内优先替代简单岗位[2] 在招聘场景中更可能呈现"高端相辅相成、低端独立完成"的格局[11] * 公司定位正由传统人力资源服务商向AI信息技术服务商转型[2] 未来可能成为人力资源领域的科技技术公司[15] 七、 市场环境与客户策略 * 基于河蛙平台与内部CC业务观察，市场offer数量与offer均价整体处于持续走高状态，2026年整体人力资源市场处于复苏与回暖的大环境中，且趋势仍在加速向上[2][10] * 关于大客户（如华为），2025年增长相对明显，但同比增速有所下降[15] 后续战略重点是提升客户结构多元化，聚焦高价值岗位，降低对单一头部客户的依赖，重心放在新客拓展与技术提效[15] * AI对招聘市场规模的影响：短期内（5年内）不明显，更显著的是AI对岗位与人员的赋能作用，而非全面替代[15] AI可能使猎头顾问岗位需求逐步下降，但过程将超出3-5年的范围[15]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2026年春节假期出行与消费数据表现亮眼，总量与微观层面均实现稳健增长，印证了行业结构性复苏趋势，下沉市场与体验式消费成为拉动增长的核心动力 [4] - 宏观出行与消费意愿强劲：春节期间全社会跨区域人员流动量达28.08亿人次，同比增长8.2%；全国消费相关行业日均收入较去年春节假期增长13.7% [4] - 出入境与核心旅游目的地热度空前：春节假期全国出入境日均197.7万人次，同比增长10.1%；澳门春节日均入境旅客量达17.3万人次，超越2019年同期水平；海南春节接待游客量及总花费分别同比增长28.9%和30.7%，离岛免税购物日均金额同比增长16.5% [4] - 酒店量价稳步回暖，龙头经营数据亮眼：华住集团假期总接待人次及总间夜数同比提升约20%，年初四出租率达峰值91%；锦江酒店整体客房入住率同比增长14%，创近三年新高；如家酒店RevPAR、出租率和平均房价三大核心指标均实现稳步增长 [4] - 餐饮消费稳中有进，下沉市场释放巨大潜力：商务部重点监测的零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%；海底捞9天假期全国门店接待顾客超1400万人次，其河南省内周口、南阳等下沉城市门店日均接待量超2000人次；呷哺呷哺全国门店总营收超7000万元 [4][36] 一、社会服务行业涨跌幅及成交额 - **板块涨跌幅**：本周社会服务行业涨跌幅为1.68%，表现优于沪深300（1.08%），但跑输同花顺全A（2.73%）；中信消费者服务指数涨跌幅为1.67%；港股方面，恒生指数涨跌幅为-2.41%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-2.68% [7] - **细分板块表现**：本周A股社服相关板块中，酒店餐饮（3.87%）、专业连锁（4.90%）、贸易（5.65%）涨幅居前；旅游及景区（-1.81%）、互联网电商（-1.19%）表现较弱 [12] - **商社板块周度表现**：从行业细分看，酒店板块周涨跌幅为3.66%，年初至今涨12.39%；餐饮板块周跌0.60%，但年初至今涨7.57%；旅游及景区板块周跌1.68% [18] - **个股涨跌幅**： - **餐饮板块**：涨幅前五为绿茶集团（+6.86%）、霸王茶姬（+5.71%）、海底捞（+4.45%）、百胜中国（+3.04%）、茶百道（+1.26%）；跌幅前五为蜜雪集团（-9.07%）、九毛九（-8.48%）等 [17] - **酒店板块**：涨幅前五为万达酒店发展（+7.95%）、锦江酒店（+6.24%）、首旅酒店（+5.69%）、华住集团-S（+5.20%）、美丽华酒店（+1.17%） [19] - **旅游及景区板块**：涨幅前五为三特索道（+9.95%）、ST张家界（+2.48%）等；跌幅前五为凯撒旅业（-6.84%）、香港中旅（-5.00%）等 [19][21] - **教育板块**：涨幅前五为中国东方教育（+8.33%）、*ST传智（+4.96%）、卓越教育集团（+3.95%）、科德教育（+3.25%）；跌幅前五为粉笔（-13.71%）、天立国际控股（-7.75%）等 [23] - **专业服务板块**：涨幅前五为安邦护卫（+8.18%）、ST联合（+5.37%）等；跌幅前五为方直科技（-3.05%）、科锐国际（-3.05%）等 [24] - **板块成交额**： - **A股**：全A成交额从周二22153.36亿元提升至周五25005.77亿元，相比上周五增幅25.36%；沪深300成交额增幅为27.81%；中信消费者服务指数成交额相比上周五增幅为0.58% [25] - **港股**：恒生指数成交额相比上周五增幅11.97%；恒生大湾消费服务成交额相比上周五增幅33.60%，热度增加 [26] 二、本周重要公告 - **绿茶集团**：预期2025年利润介乎约4.6亿元至5.08亿元，同比增加约31.4%至45.1%；经调整净利润介乎约4.81亿元至5.32亿元，同比增加约33.2%至47.4% [31] - **粉笔**：预期2025年度收入不少于26.56亿元，同比减少不多于4.8%；净利润不少于1.85亿元，同比减少不多于22.8%；经调整净利润不少于2.70亿元，同比减少不多于25.5% [31] - **携程**：2025年营收624亿元，归母净利润333亿元，分别同比上升17%、95%；联合创始人范敏辞任董事兼总裁，季琦辞任董事 [31] - **卓越教育集团**：预计2025年收入18.0亿元至20.0亿元，同比增长约63.3%至81.5%；净利润2.6亿元至3.4亿元，同比增长约35.2%至76.8% [31] - **科锐国际**：2025年营收145.44亿元，归母净利润3.04亿元，分别同比上升23.4%、48.1% [31] - **瑞幸咖啡**：2025年第四季度总净收入达127.77亿元，较2024年同期增长32.9%；商品交易总额（GMV）增长至148亿元 [31] 三、未来一月内股东大会整理 - **首旅酒店**：将于2026-03-05召开临时股东大会 [33] - **曲江文旅**：将于2026-03-03召开临时股东大会 [33] - **安邦护卫**：将于2026-03-02召开临时股东大会 [33] 四、本周行业资讯 - **餐茶饮**： - 蜜雪冰城计划在郑州打造雪王城市主题乐园 [35] - 海底捞春节9天假期全国门店接待顾客超1400万人次 [36] - 呷哺呷哺春节全国门店总营收超7000万元 [36] - 商务部数据显示春节餐饮日均销售额同比增长5.7% [36] - **旅游及免税**： - 国家移民管理局数据显示春节假期全国出入境日均197.7万人次，同比增长10.1% [37] - 国家税务总局数据显示春节假期全国消费相关行业日均收入同比增长13.7%，旅游相关服务收入同比增长39.6% [37] - 交通运输部数据显示春节期间全社会跨区域人员流动量28.08亿人次，同比增长8.2% [37] - 海南春节接待游客1232.05万人次，游客总花费183.66亿元，分别同比增长28.9%、30.7%；离岛免税购物日均金额同比增长16.5% [37] - 澳门春节日均入境旅客17.3万人次，超越2019年同期水平 [37] - **酒店**： - 锦江酒店假期前8天累计接待住客人次同比增长超43%，整体客房入住率同比增长14%，创近三年新高 [38] - 如家酒店集团春节假期RevPAR、出租率和平均房价三大核心指标均实现稳步增长，农历初三满房率突破41% [38] - 华住集团春节假期总接待人次及总间夜数较2025年春节均提升约20%，年初四出租率达峰值91% [39] - **服务互联网平台**： - 京东上线“百亿超市”频道，计划未来3年投入超200亿元商品补贴 [39] - 美团申请注册“美团拼好房”商标 [39] - 企查查数据显示我国跨境旅游相关企业现存11.5万家，2025年注册1.25万家 [39] - **教育**： - 教育部发布意见，将面向低空经济、人工智能等新兴产业增设新专业，推动产教融合 [40] - **专业服务**： - 科锐国际2025年归母净利润同比增长48.1% [40]

公司概况 * 涉及的上市公司为科锐国际[1] 2025年业务回顾与2026年展望 * 2025年公司完成年初既定指标[4] * 2026年集团营业收入增速目标希望维持在20%-30%[3][20] * 2026年业绩增长更贴近此前公告增长区间的上限[3] * 2026年各业务条线预计均实现增长[2] 灵活用工业务 * 灵活用工业务是公司主要收入来源，占集团营收9成以上[3][20] * 2025年灵活用工业务营收增速接近30%，区间约为20%~30%[2][6] * 2025年灵活用工在职人员约51,000多人[8] * 2025年灵活用工新增人数约8,000多[9] * 2026年更关注盈利能力与结构优化，而非单纯追求人头规模[7][11] * 2026年毛利率预计持续提升，主要通过提高高端人群创收占比实现[2][7] * 公司强调NFI（扣除后台切分后的服务费收入）概念，经营上聚焦扩大"NFI大于3,000"的人群基数[7] * 2025年NFI大于3,000的人群占比约10%左右，10%以上，该占比同比与环比均有明显增加，增幅约4%~5%左右[8] * 在职人员结构向白领及高科技产业倾斜，IT研发岗占比最高，约40%[2][7] * 2025年增量主要来自IT研发岗、工厂流水线相关售后维护服务、工业研发岗（如汽车模型设计）、新能源汽车路测岗，以及传统白领岗位（如人事行政、市场采购、财务合规）[9] * 2026年目前对人头规模尚未提出明确要求[10] * 公司在前端获客与合同签订环节更加强调高端结构导入[2][7] 猎头（CC）业务 * 猎头业务在公司营收结构中占比较小[3] * 2026年猎头业务维持相对不错的增长率[3] * 2025年猎头业务营业收入各季度基本维持在10亿左右，毛利润大致维持在3,000万左右[16] * 该业务毛利率较高，约30%左右，毛利率层面季度增速大致可达3%—5%[16] * 2025年营收整体与2024年持平或小幅增长[3][16] * 2026年经营重点是维持业务基本盘并提升人效[3][16] * 2024年至2025年，平均人效由70万、71万提升至73万、74万、75万[16] * 医药领域在中国东南区域优势突出，相关团队人效已达100多万[16] * 2026年猎头板块盈亏平衡"没有问题"[16] 招聘流程外包（RPO）业务 * RPO业务在公司营收结构中占比不大[3] * 2026年RPO业务表现亮眼，从收入端观察，各季度平均增速维持在30%以上，属于相对爆发的一年[3] 新技术与AI业务 * 公司新技术领域主要包括"河蛙"（或"荷拉"）平台和AI智能体应用[2][3] * 河蛙2026年目标是在2025年基础上营收翻倍并实现盈亏平衡[2][4] * 河蛙2026年预计收入2亿-2.5亿，实现盈亏平衡，甚至小幅盈利[3][20][21] * 河蛙各项指标（覆盖企业数、offer发布数、成交量等）均实现很明显的增长[3] * AI智能体应用已具备可对外演示的1.0版本，并在内网运行，后续将迭代至2.0版本[2][4] * 2.0版本预计上线后可实现全网使用，覆盖PC端与移动端[4] * AI智能体应用与河蛙不是同一产品，是公司独立研发、聚焦人力资源垂直领域的通用基础大模型[5] * 典型功能包括：根据招聘需求分析比对并推荐候选人，并规划覆盖薪酬核算、岗位绩效核算等后端场景[5][6] * 现阶段AI智能体应用对猎头与RPO的收入提升存在显著相关性，主要体现在提升效率，但直接创收路径仍在讨论中[6] * 2026年是否形成成熟的商业化方式尚无明确决断[6] 行业趋势与公司战略 * AI发展对编程类岗位有冲击，但灵活用工渗透率仍有较大提升空间[2] * 中国零工渗透率仅"一点多"，而欧美可达"将近3"，日本更高、可"将近达到4，甚至4.多"[12] * AI会消减部分职业，但也会创造新职业，不会导致整体业务逻辑失效[12] * 公司目标是通过自有智能体覆盖人力资源全流程，从传统服务供给转向以产品与服务输出为核心的新型服务提供者[2][14] * 公司将此视为"抗风险"的第一项核心准备，并判断为"机会大于挑战"[13][14] 其他业务表现 * 小猎头业务2025年营收与2024年持平或小幅增长，毛利率较高[3] * 海外业务2025年较2024年实现一定增速，各季度营业收入基本维持在5,000万至6,000万之间，毛利大致在"2000多万"[17] * 公司长期重视"科技"和"国际化"两条路径[18] * 海外业务2026年力争稳住相对明确的增速，预计年底实现正向增长[18] 市场环境与客户情况 * 2026年1月岗位供给数据与2025年相比总体没有明显变化，甚至更好一些[19] * 以荷拉平台为例，Reading Offer发布数量与金额较2025年均有相对明显增长[19] * 公司对2026年就业市场并不持明显悲观态度[19] * 2025年在职人数第二名客户为美的，且美的在2025年四季度的净增人数为当季第一[12] * 灵活用工需求放量较快的方向主要集中在IT研发与工业设计两大类，其中工业设计相对更为突出[15]

文章核心观点 - 科锐国际2025年度经营业绩稳健增长，总资产和归母净资产均实现双位数增长，公司紧抓新质生产力与数字化转型机遇，通过整合全球资源与强化技术应用，推动国内外业务协同发展[3][4][5] 2025年度主要财务数据与指标 - 报告期末公司总资产为453,340.58万元人民币，较期初增长12.64%[5] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为226,382.33万元人民币，较期初增长14.79%[5] - 财务数据为初步核算且未经会计师事务所审计[1] 报告期内经营业绩说明 - 行业背景：中国经济向高质量发展迈进，新质生产力成为核心驱动力，科技创新与产业创新深度融合，全球产业链供应链韧性增强，国内人才市场结构升级，企业数字化转型与国际化布局需求增加[3] - 公司战略：公司紧抓新质生产力发展机遇，深度整合全球分支机构资源，升级人力资源产业互联生态平台，强化信息技术应用，深化国内外市场协同布局[3] - 业务构成：公司构建了以数智科技为驱动的一站式人才供应链解决方案，涵盖中高端人才访寻、招聘流程外包、岗位外包、独立顾问、人力资源咨询等[4] - 国内业务：公司积极把握科技创新与产业融合带来的人才需求机遇，通过整合全球招聘资源与“禾蛙”平台生态，实现多业务场景协同、线上线下联动，完善大客户解决方案，在重点商圈与细分岗位取得突破，带动各业务线增长[4] - 海外业务：随着市场回暖及业务布局结构完善，公司出海业务与海外本土化业务的收入和利润贡献逐步提升[4] 财务状况说明 - 公司经营稳健，财务状况良好，总资产增长主要系经营规模增长所致[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益增长主要系本年归母净利润增长所致[5] 业绩预告一致性说明 - 本次业绩快报与公司于2026年1月29日披露的2025年年度业绩预告无差异[5]

核心观点 - 公司2025年经营业绩实现增长，主要得益于紧抓新质生产力发展机遇、深化数字化平台应用以及国内外市场协同布局，财务状况保持稳健 [4][5][6] 主要财务数据与指标 - 2025年末总资产为453,340.58万元人民币，较期初增长12.64% [6] - 2025年末归属于上市公司股东的所有者权益为226,382.33万元人民币，较期初增长14.79% [6] 经营业绩情况说明 - 报告期内，中国经济向高质量发展迈进，新质生产力成为核心驱动力，科技创新与产业创新深度融合，全球产业链供应链韧性增强 [4] - 国内人才市场结构升级，企业数字化转型与国际化布局需求增加 [4] - 公司构建了以数智科技为驱动的一站式人才供应链解决方案，涵盖中高端人才访寻、招聘流程外包、岗位外包、独立顾问、人力资源咨询等业务 [5] - 在国内市场，公司通过整合全球招聘资源与“禾蛙”平台生态，实现多业务场景协同与线上线下联动，推动各业务产品线增长 [5] - 在海外市场，随着市场回暖和业务结构完善，出海业务与海外本土化业务的收入和利润贡献逐步提升 [5] 财务状况说明 - 报告期末总资产增长主要系公司资产随经营规模增长所致 [6] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益增长主要系本年归母净利润增长所致 [6] 业绩预告一致性说明 - 本次业绩快报与公司于2026年1月29日披露的2025年年度业绩预告无差异 [7]

公司2025年度业绩快报核心财务数据 - 营业总收入为145.4亿元，同比增长23.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3.04亿元，同比增长48.1% [1] 公司业务模式与战略布局 - 公司构建了以数智科技为驱动的一站式人才供应链解决方案，服务涵盖中高端人才访寻、招聘流程外包、岗位外包、独立顾问、人力资源咨询 [1] - 公司为客户提供从诊断、匹配、交付至管理的全周期人才服务支持，旨在助力企业实现组织能力与业务的协同升级 [1] 国内业务发展情况 - 公司积极把握国内科技创新及产业融合带来的人才需求机遇 [1] - 通过整合全球分支机构招聘资源与“禾蛙”平台的生态连接能力，实现多业务场景协同、线上与线下联动 [1] - 公司不断完善大客户整体解决方案，在重点商圈与细分岗位领域取得突破，带来各条业务产品线的同时增长 [1] 海外业务发展情况 - 随着市场逐步回暖及业务布局结构的不断完善，公司海外业务收入和利润贡献逐步提升 [1] - 具体提升的业务板块包括出海业务与海外本土化业务 [1]

重大事项与公司公告 - 包钢股份因股价连续三日涨幅偏离值超20%发布异常波动公告，声明公司内部经营稳定，市场环境与行业政策无重大调整 [1] - 江钨装备澄清无注入矿山资产安排，主营业务仍为磁选装备，并提示股价涨幅已严重偏离公司基本面，存在快速下跌风险 [1] - 兴蓉环境收到控股股东提议，2025年度现金分红比例为归母净利润的35%，按当前总股本计算每10股派发现金股利约2.35元（含税） [2] - 杰普特公告其光连接业务尚处起步阶段，2025年前三季度光通信相关业务收入占总营收比例不足5% [3] - 中英科技签署意向协议，拟以现金收购英中电气不低于51%股份，标的公司为覆盖全电压等级输变电设备的绝缘材料供应商 [4] - 西部超导控股子公司聚能磁体股票将于2026年3月2日起在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让 [5] - 引力传媒公告，因股权转让合同纠纷被冻结的5个银行账户资金已解除冻结并恢复正常使用，未对日常经营造成实质性影响 [6][7] - 日联科技拟与SSTI合资设立控股子公司，注册资本1100万元，公司持股70%，旨在完善半导体失效分析、缺陷检测领域产品线并实现国产化 [7] - 西部黄金全资子公司新疆美盛因遭遇强降雪极端天气，电力供应及交通受阻，决定临时停产，预计时间不超过50天 [8] - 影石创新公告所涉美国337调查已终结，ITC最终裁决结果认定公司产品基本不构成侵权，公司可持续在美国进口和销售现有产品 [9] - 腾达建设中标浙江省台州市路桥区飞龙湖区块城市停车场建设项目，中标价1.72亿元 [10] - 捷荣技术、其控股股东及实际控制人因涉嫌信息披露违法违规，收到中国证监会立案通知书 [11] - 汇隆新材因控股股东筹划重大事项，股票自2026年3月2日起继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日 [47] 2025年度业绩快报 人工智能与算力产业链 - **寒武纪**：2025年实现营业总收入64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，同比扭亏（上年同期亏损4.52亿元）[12] - **摩尔线程**：2025年实现营业总收入15.06亿元，同比增长243.37%；归母净利润亏损10.24亿元，亏损额较上年同期的16.18亿元收窄 [12][13] - **沐曦股份**：2025年实现营业总收入16.44亿元，同比增长121.26%；归母净利润亏损7.81亿元，亏损额较上年同期的14.09亿元收窄 [13] - **中际旭创**：2025年实现营业总收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长108.81%，受益于算力基础设施需求强劲及高速光模块占比提升 [14] - **澜起科技**：2025年实现营业总收入54.56亿元，同比增长49.94%；归母净利润22.36亿元，同比增长58.35%，受益于AI产业需求旺盛带动互连类芯片出货增加 [14] - **佰维存储**：2025年实现营业收入112.96亿元，同比增长68.72%；归母净利润8.67亿元，同比增长437.56% [14] - **生益电子**：2025年实现营业总收入94.94亿元，同比增长102.57%；归母净利润14.73亿元，同比增长343.76% [15] - **中微公司**：2025年实现营业总收入123.85亿元，同比增长36.62%；归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%，研发投入约37.44亿元，同比增长约52.65% [38] - **华光新材**：2025年实现营业总收入25.56亿元，同比增长33.25%；归母净利润1.92亿元，同比增长137.65%，其中电子领域营收同比增长超100%，AI液冷业务占总营收约5% [28] - **伟测科技**：2025年实现营业总收入15.75亿元，同比增长46.22%；归母净利润3亿元，同比增长134%，受益于AI及汽车电子产品渗透、半导体测试需求增加 [25] - **日联科技**：2025年实现营业总收入10.71亿元，同比增长44.88%；归母净利润1.75亿元，同比增长21.81% [7] 半导体与电子 - **江丰电子**：2025年实现营业总收入46.05亿元，同比增长27.75%；归母净利润4.81亿元，同比增长20.15%，受益于AI、5G、云计算等下游需求增长 [18] - **路维光电**：2025年实现营业总收入11.55亿元，同比增长31.94%；归母净利润2.51亿元，同比增长31.34% [29] - **泛亚微透**：2025年实现营业总收入7.22亿元，同比增长40.34%；归母净利润1.13亿元，同比增长14.01%，增长部分源于新并购公司并表贡献 [31] 新能源与汽车 - **盛弘股份**：2025年实现营业总收入34.63亿元，同比增长14.07%；归母净利润4.74亿元，同比增长10.58%，电动汽车充换电及电能质量产品收入增长较多 [17] - **沃尔核材**：2025年实现营业总收入84.51亿元，同比增长22%；归母净利润11.35亿元，同比增长33.95%，通信线缆与新能源汽车产品业务增速较快 [18] - **九号公司**：2025年实现营业总收入213.25亿元，同比增长50.22%；归母净利润17.55亿元，同比增长61.84%，电动两轮车、滑板车、服务机器人等产品销量增长 [24] - **江苏国泰**：2025年实现营业总收入398.93亿元，同比增长2.41%；归母净利润12.94亿元，同比增长17.05%，新能源板块虽承压但通过减持股权获得较大投资收益 [32] 消费与制造 - **太阳纸业**：2025年实现营业总收入391.84亿元，同比下降3.79%；归母净利润32.58亿元，同比增长5.05% [16] - **石头科技**：2025年实现营业总收入186.16亿元，同比增长55.85%；归母净利润13.6亿元，同比下降31.19%，因洗地机等新品类初期影响毛利率及销售费用增加 [36] - **金山办公**：2025年实现营业总收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.43亿元，同比增长12.03%，其中WPS 365业务收入约7.2亿元，同比增长64.93% [27] - **极米科技**：2025年实现营业总收入34.67亿元，同比增长1.85%；归母净利润1.43亿元，同比增长19.25% [33] - **长盈精密**：2025年实现营业总收入188.42亿元，同比增长11.27%；归母净利润6亿元，同比下降22.28%，主要因去年同期有较高非经常性收益 [32] - **涪陵榨菜**：2025年实现营业总收入24.32亿元，同比增长1.88%；归母净利润7.68亿元，同比下降3.93% [26] 其他行业 - **华测导航**：2025年实现营业总收入36.81亿元，同比增长13.24%；归母净利润6.81亿元，同比增长16.7%，海外营收持续快速增长 [19] - **湖北宜化**：2025年实现营业总收入256.59亿元，同比增长1.04%；归母净利润8.89亿元，同比下降16.74%，主要因产品价格下滑及原材料成本上涨 [20] - **三鑫医疗**：2025年实现营业收入16.4亿元，同比增长9.31%；归母净利润2.62亿元，同比增长15.43% [21] - **远光软件**：2025年实现营业总收入25.93亿元，同比增长8.12%；归母净利润3.01亿元，同比增长2.8% [23] - **大连重工**：2025年实现营业收入155.01亿元，同比增长8.54%；归母净利润5.88亿元，同比增长18.17%，销售收入与利润总额创14年来新高 [25] - **东华科技**：2025年实现营业总收入100.25亿元，同比增长13.12%；归母净利润5.33亿元，同比增长29.89% [33] - **科锐国际**：2025年实现营业总收入145.44亿元，同比增长23.38%；归母净利润3.04亿元，同比增长48.1% [30] - **亿联网络**：2025年实现营业总收入60.33亿元，同比增长7.33%；归母净利润26亿元，同比下降1.81% [32] - **艾比森**：2025年实现营业总收入41.59亿元，同比增长13.55%；归母净利润2.54亿元，同比增长117.2% [37] 业绩变动与预告 - **开普云**：2025年实现营业总收入4.18亿元，同比下降32.24%；归母净利润亏损1080.71万元，同比转亏，主要因计提商誉减值及业务结构调整 [22] - **君实生物**：2025年实现营业总收入24.98亿元，同比增长28.23%；归母净利润亏损8.74亿元，较上年同期亏损12.81亿元减亏，核心产品特瑞普利单抗国内销售收入同比增长约37.72% [34] - **心脉医疗**：2025年实现营业总收入13.51亿元，同比增长11.96%；归母净利润5.63亿元，同比增长12.17% [34] - **宏昌科技**：修正2025年业绩预告，预计归母净利润为3000万元至3500万元，同比下降33%至43% [35] - **中科蓝讯**：2025年实现营业总收入18.42亿元，同比增长1.24%；归母净利润14.16亿元，同比增长371.91%，主要因投资摩尔线程和沐曦股份产生较大公允价值变动收益 [35] - **奥来德**：预计2026年第一季度归母净利润约7000万元至8500万元，同比增长175.2%至234.17%，因蒸发源设备业务收入大幅增长 [33] 股东增减持与回购 - **润和软件**：拟减持不超过487.97万股已回购股份，占总股本的0.6127% [39] - **正海生物**：股东Longwood拟减持不超过360万股，占总股本2% [40] - **武汉天源**：实控人一致行动人拟减持不超过1296.85万股，占总股本1.93% [41] - **美联新材**：股东张盛业、张朝益拟分别减持不超过公司总股本2%的股份 [41] - **长华化学**：股东厦门昕锐及一致行动人宁波创丰拟减持不超过144.43万股 [41] - **洁雅股份**：股东及其一致行动人拟减持不超过561.66万股，占总股本不超过4.99% [42] - **日盈电子**：控股股东、实控人是蓉珠拟合计减持不超过公司总股本3%的股份 [43] - **炬光科技**：控股股东、实控人刘兴胜拟减持不超过50万股，占总股本0.5564% [44] - **滨化股份**：第一大股东和宜投资拟增持公司股份，金额不低于8500万元，不超过1.667亿元 [45] - **嘉泽新能**：股东GLP Renewable Energy拟减持不超过公司总股本3%的股份，即不超过8738.3万股 [45] - **微芯生物**：董事长提议以8000万元至1.2亿元资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励 [46]