文章核心观点 4月17日科锐国际股价上涨，介绍其市盈率、市值、机构持仓等情况，还提及公司业务和2024年三季报业绩 [1] 公司情况 - 4月17日收盘31.61元，上涨3.61%，滚动市盈率30.57倍，总市值62.21亿元 [1] - 是国内领先人力资源整体解决方案提供商，提供中高端人才访寻等多种人力资源服务 [1] - 2024年三季报显示，实现营业收入85.16亿元，同比18.77%；净利润1.35亿元，同比 - 10.96%，销售毛利率6.75% [1] - 截至2024年三季报，200家机构持仓，其中基金200家，合计持股数3396.84万股，持股市值7.15亿元 [1] - 在专业服务行业市盈率排名第21位 [1] 行业情况 - 专业服务行业市盈率平均52.75倍，中值32.93倍，平均总市值56.06亿，中值总市值41.34亿 [1][2]

关于控股股东部分股份质押及解除质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 北京科锐国际人力资源股份有限公司（以下简称"公司"）近日接到公司控 股股东霍尔果斯泰永康达创业投资有限公司（以下简称"泰永康达"）通知，获 悉泰永康达将所持有本公司的部分股份办理了解除质押以及部分股份质押的业务， 具体事项如下： 一、 股东股份解除质押及质押的基本情况 | | 是否为控股 | | 本次解除质 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东 | 股东或第一 | | 押数量 | 占其所持股 | 占公司总股 | 起始日 | 解除期日 | 质权人 | | 名称 | 大股东及其 | | （股） | 份比例 | 本比例 | | | | | | 一致行动人 | | | | | | | | | 泰永 | | 是 | 4,500,000 | 7.52% | 2.29% | 2024.4.17 | 2025.4.15 | 招商证券股 | | 康达 | | | | | | | | ...

证券代码：300662 证券简称：科锐国际 公告编号：2025-002 1、本次股份质押的基本情况 | | 是否为控 | | | | 是 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股 | | | | | 否 | 是否 | | | | 质 | | | 股股东或 | | 占其所 | 占公司 | | | | 质押 | | | | 东 | | 本次质 | | | 为 | 为补 | | | 质权 | 押 | | | 第一大股 | | 持股份 | 总股本 | | | 质押起始日 | 到期 | | | | 名 | | 押数量 | | | 限 | 充质 | | | 人 | 用 | | | 东及其一 | | 比例 | 比例 | | | | 日 | | | | 称 | 致行动人 | | | | 售 | 押 | | | | 途 | | | | | | | 股 | | | | | | | | | | | | | | | 办理 | | | | | | | | | | | | 解除 | 中信 | | | 泰 | | ...

北京科锐国际人力资源股份有限公司是国内领先的人力资源整体解决方案提供商，依托内部高效的客户 和人才管理系统，通过互联网平台和线下服务体系为客户提供中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用 工及其他人力资源服务。公司的主要服务为中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工、传统派遣业 务、培训业务、市场调研、招聘项目咨询服务。 最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入85.16亿元，同比18.77%；净利润1.35亿元，同 比-10.96%，销售毛利率6.75%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)22科锐国际32.1132.113.4065.34亿行业平均 52.2054.784.2258.40亿行业中值36.7631.772.9041.99亿1南网能源-280.87-280.872.47163.26亿2实朴检 测-41.63-27.843.4826.04亿3安车检测-35.29-69.452.0640.65亿4零点有数-28.86-50.635.2126.98亿5西测测 试-25.67-64.783.0833.49亿6永安行-24.28-32.301.4440.93亿7谱尼测试-18. ...

文章核心观点 - 介绍3月26日科锐国际收盘情况、行业市盈率排名、机构持仓、公司业务及2024年三季报业绩等信息 [1] 公司情况 - 3月26日收盘34.86元，上涨1.48%，滚动市盈率33.71倍，总市值68.61亿元 [1] - 所处专业服务行业市盈率排名第22位 [1] - 截至2024年三季报，35家机构持仓，其中基金35家，合计持股数1380.09万股，持股市值2.91亿元 [1] - 是国内领先的人力资源整体解决方案提供商，提供中高端人才访寻等多种人力资源服务 [1] - 2024年三季报实现营业收入85.16亿元，同比18.77%；净利润1.35亿元，同比 - 10.96%，销售毛利率6.75% [1] 行业情况 - 专业服务行业市盈率平均60.60倍，行业中值36.40倍，平均市净率4.18，平均总市值58.31亿，中值市净率2.92，中值总市值45.35亿 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 单四季度低基数下海外业务企稳，国内灵活用工快速增长、猎头业务稳中向好，带动公司收入业绩扭转颓势；行业顺周期逻辑流畅且有保就业政策护航，公司低基数反转叠加AI赋能，估值及业绩弹性空间大；预计2025 - 2026年归母净利润分别为2.87/4.00亿元，对应PE分别为22.53/16.15X [1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 第四季度营业总收入32.77亿元，同比增长25.65%；归母净利润0.69亿元，同比增长40.82%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长31.58% [1][3] - 全年营业总收入117.93亿元，同比增长20.60%；归母净利润2.04亿元，同比增长1.50%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长2.10% [3] 业务分析 - 国内猎头业务顺周期属性明显，公司调整团队、聚焦新兴产业大客户，人均创收和毛利率改善；国内灵活用工业务大客户拉动效应显著，奠定业绩基本盘；海外业务自2024年Q2以来需求压力释放、组织变革推进，2025年或贡献可观业绩；新技术服务等亏损幅度有望大幅收窄 [8] AI应用 - 公司积极研发垂类赋能生态智能技术场景，打造基于AI重塑的人力资源产业互联平台；2月接入DeepSeek - R1大模型，探索AI与中高端招聘深度融合以提高人岗匹配效率 [8] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9778|11792|15377|19329| |归母净利润（百万元）|201|204|287|400| |EPS（元）|1.02|1.04|1.46|2.03| |市盈率|27.09|31.62|22.53|16.15|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][11] 报告的核心观点 - 单四季度低基数下海外业务企稳，国内灵活用工快速增长、猎头业务稳中向好，带动公司收入业绩扭转颓势；预计2025 - 2026年归母净利润分别为2.87/4.00亿元，对应PE分别为22.53/16.15X [2][11] - 行业顺周期逻辑流畅且有保就业政策保驾护航，公司低基数反转叠加AI赋能，估值及业绩弹性空间大；海外业务爬出低谷，国内业务有望加速增长，公司积极拥抱AI降本增效 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 第四季度营业总收入32.77亿元，同比增长25.65%；归母净利润0.69亿元，同比增长40.82%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长31.58% [2][6] - 全年营业总收入117.93亿元，同比增长20.60%；归母净利润2.04亿元，同比增长1.50%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长2.10% [6] - 2024年Q1 - Q4公司归母净利润分别同比+22.07%/-29.25%/-9.6%/+40.82% [11] 业务分析 - 国内猎头业务顺周期属性明显，公司调整团队聚焦新兴产业大客户，人均创收、毛利率等有改善；国内灵活用工业务大客户拉动效应显著，奠定业绩基本盘 [11] - 海外业务2024年Q2以来外部需求压力释放、内部组织变革推进，2025年或贡献可观业绩；公司在新技术服务等方面注重平衡投资收益，亏损幅度有望大幅收窄 [11] AI应用 - 公司积极研发实践垂类赋能生态智能技术场景，打造基于AI重塑的人力资源产业互联平台；2月接入DeepSeek - R1大模型，探索AI与招聘深度融合提高人岗匹配效率 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9778|11792|15377|19329| |归母净利润（百万元）|201|204|287|400| |EPS（元）|1.02|1.04|1.46|2.03| |市盈率|27.09|31.62|22.53|16.15| |市净率|3.03|3.23|2.83|2.41| |总资产收益率|5.3%|4.3%|5.1%|5.9%| |净资产收益率|11.2%|10.2%|12.5%|14.9%| |净利率|2.1%|1.7%|1.9%|2.1%| |资产负债率|50.6%|56.3%|58.2%|58.8%| [15]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][6][22] 报告的核心观点 - 2025年公司各业务有望迎来收获期，灵活用工业务增长提速，猎头盈利边际改善，新技术平台减亏 [4] - AI赋能规模效应显现，匹配精准度大幅提升，且AI产业革命带动用工需求爆发，公司有望受益 [5][18][19] - 基于中性偏乐观假设上调2025 - 2026年归母净利润，若经营环境助力，乐观预期下业绩更优，2025年公司业绩与估值弹性均有看点 [6][22] 各业务板块总结 成长展望 - 2024年公司营业总收入117.93亿元，同比增长20.60%，归母净利润2.04亿元，同比增长1.50%，扣非归母净利润1.37亿元，同比增长2.10%，2024Q4增速环比大幅提速 [7] - 2025年公司经营有望迎来拐点，灵活用工稳健增长，猎头业务盈利触底反弹，新技术平台收入放量减亏 [9] 灵活用工业务 - 具有适度逆周期属性，渗透率快速提升，外部宏观承压时也能逆势增长，但经济波动大时需求会受影响 [10] - 深耕KA大客户需求稳定，2025年增势良好，单月净增人数超2024年一季度整体净增数据 [10] 猎头业务 - 是“经济晴雨表”赛道，周期性强，与经济活跃度强相关且滞后1 - 2个季度 [12] - 招聘需求回暖，春招首周劳动力市场供需两端升温，且公司过往2年推进降本增效，2024年猎头人效提升至40万/年，2025年人效有望进一步提升，盈利改善可期 [15] 新技术业务 - 2019 - 2023年间研发支出持续提升，打造了多个数字化产品 [16] - 部分数字化产品已投放使用，研发投入进入尾声，随着平台用户规模扩张，收入增长释放规模效应，技术平台减亏值得期待，2024上半年禾蛙生态注册合作伙伴和交付岗位数均有增长 [17] AI布局 - AI赋能匹配效率提升，CRE大模型及匹配系统使匹配精准度从30%提升至90%以上，系统匹配精确性超初中级顾问水平，部分岗位招聘有望自动化 [18] - AI产业革命重构就业市场，2023年AI核心产业人才缺口达500万，应用型岗位需求同比增长217%，公司有望受益于需求增长 [19] 投资建议 - 基于中性偏乐观假设，上调2025 - 2026年归母净利润至2.77/3.36亿元，调整幅度+13%/+17%，对应动态PE 23.7/19.6x [6][22] - 乐观预期下2025 - 2026年归母净利润有望达2.97/3.69亿元，对应动态估值22.2/17.9x，公司历史动态PE区间为14 - 51x，2025年有望享受“戴维斯双击” [6][22] 财务预测与估值 - 给出2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，以及关键财务与估值指标 [26]

纪要涉及的公司 科锐国际 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩预期**：预计公司 2024 年、2025 年和 2026 年归母净利润分别为 2.04 亿元、2.53 亿元和 3.03 亿元；招聘和匹配能力强，储备订单交付加速业绩释放；给予 2025 年 26 倍估值，目标价 33.54 元[3] - **业绩改善原因** - 灵活用工业务持续增长，行业渗透率快速提升，收入增速 20% - 30%，头部客户新业务拓展启动[4][5] - 2022 年以来技术平台投入达一亿左右，优化资本开支与研发人员配置，提升运营效率，预计带来 2000 - 3000 万增量利润贡献[4][10] - 猎头业务随招聘需求改善及失业率企稳恢复，2025 年招聘需求及公司数量同比正增长，市场情况较 2024 年改善[4][5][11] - **AI 产业影响** - 带动用工需求增长，科锐国际在高端与研发人才供需差大的初期占优势，新兴 AI 产业岗位加价率高，有望提高毛利率[4][6] - 产业发展阶段决定外包需求节奏，科锐国际能受益于第一波红利[12] - **AI 技术应用效益**：接入大模型，结合自身技术路线，通过 CRE 模型等系统提升猎头及灵活用工业务匹配效率，计划推出新内外部产品优化财务表现[4][7] - **科技投入影响**：2017 - 2023 年研发费用支出逐年增加，科技平台取得显著成果，系统开始产生收入并有望盈利，研发人员减少带来 2000 - 3000 万增量利润贡献[10] - **未来发展前景**：未来业绩在灵活用工高增长、科技投入与平台业务减亏、猎头业务回暖等维度改善，凭借人才储备能力在行业供需差大时受益，预计 2024 - 2026 年规模净利分别为 2 亿、2.5 亿和 3 亿，对应目标价 33.4 元，给予增值评级[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2024 年下半年业绩增长原因**：深挖存量用户新需求，探索细分行业龙头客户拓展，新业务探索增量显著，华为等存量龙头客户带来增量，支撑 2025 年新增人头数和灵活用工业务同比增速正增长[9] - **初期和后期表现差异**：产业初期受益明显，后期服务大型客户面临以价换量，利润率下滑，2016 - 2024 年毛利率逐步下降[13] - **AI 技术对行业影响**：主要应用于招聘和匹配效率、员工培训、自动化管理等方面，科锐国际提高匹配效率，提升行业集中度[14] - **大公司与小公司 AI 应用区别**：大公司能应对复杂场景，训练本地化模型，提高匹配效率，推动行业集中度提升[16] - **面临风险**：经济波动影响需求，大模型接入可能加剧行业竞争，海外业务受欧洲及其他地区经济波动不确定性影响[8] - **投资者态度**：关注业绩改善，重视 AI 技术提高匹配效率及细分产业人才储备能力，抓住机遇期，给予增值评级[17]

纪要涉及的公司 科锐国际 纪要提到的核心观点和论据 - **公司基本情况与发展历程**：1996 年成立，2017 年在深交所创业板上市，在多地设 100 多家分支机构，有 2000 名专业招聘顾问，为 3400 多家客户提供服务，通过外延并购扩张，推进外服技术平台产品落地[3] - **核心业务及发展情况**：核心业务为灵活用工、线下招聘和 RPO，灵活用工收入占比从 2014 年不到 50%增至 2024 年上半年约 94%，预计全年超 95%，2024 上半年灵活用工、招聘和技术服务分别贡献 80%、17%和 2%毛利，2024 年下半年猎头业务人效提升、毛利率恢复正常，截至 2024 年上半年灵活用工派出员工 3.8 万人[3][5] - **AI 技术赋能**：优化猎头流程，2024 年二季度猎头业务毛利率恢复至 2023 年一季度水平，人均产出同比提升 20%，还用于优化灵活用工管理，提高员工派遣效率[3][6] - **与华为合作**：2023 年以来合作紧密，2024 年零工人数增加近 1 万人，大部分来自华为 OD 项目，提高交付能力获认可，有望推动 2025 年灵活用工业务增长[3][9] - **灵活用工与海外业务进展**：持续深耕灵活用工，技术研发类岗位占比提升，海外业务逐步恢复，2024 年四季度外包人数增长约 3500 人，2025 年一季度一月增长不到 700 人，二月预计下滑但整体增速强劲，3 月企业需求释放推动增长[3][10] - **数字化转型举措与成效**：2019 年起加大投入，2021 年成立数据分析团队、搭建数据中台，2022 年全面使用数据仓库和自助报表查询功能，双重标签系统提高基础岗位自动匹配激活率从 2021 年的 7%提升至 18%，目标 2025 年达 50%以上，每年技术投入约 1.5 亿元，40%用于信息化建设和大模型开发，2024 年底有 300 多名专业技术人员，150 人专注大模型研发[11] - **AI 匹配系统发展**：2024 年以来不断优化，发布 0.3 版本和 0.4 版本，应用于获客、人才寻访及内部协同等场景，顾问人效同比提升 20%左右，中高端猎头推荐报告生成时间从半天缩至 5 分钟以内[12] - **外部产品平台发展**：推出多个技术平台，2024 年 9 月整合以禾蛙平台为主，同道垂类招聘平台与禾蛙流程贯通，小猎头接单发单，支付 10%-15%交易手续费，解决行业需求不足及异地需求问题[13] - **核外平台表现**：订单转化率从 2022 年的 40%提高到 2024 年的 60%，累计交付岗位数量突破 1 万个，同比增速翻倍以上，2025 年前两月快速增长，上周猎企在猎聘平台注册发单数量创新高[14] - **近期收购及战略意义**：2024 年收购阿尔法系统及旗下 happy 平台，整合形成差异化赋能体系，部分 CRE 大模型基础应用已接入海湾，未来通过增加猎头粘性创造收入[15] - **行业动态对公司影响**：2025 年 2 月制造业 PMI 数据超预期，市场环境改善，公司推进数字化转型与 AI 赋能，优化成本结构，有望巩固竞争力[16] - **招聘需求与行业表现**：招聘需求通常滞后制造业 PMI1 到 2 个月复苏，2025 年 2 月节后快速增长，制造业蓝领岗位需求增长明显，互联网行业稳定，金融地产、餐饮零售等行业回落，外包需求稳健，3 - 4 月春招旺季需求季节性上行[18][19] - **AI 技术对行业影响**：通过标签匹配和知识图谱实现人岗快速匹配，中低端岗位自动化交付，中高端岗位帮助猎头减负，提升人效，优化成本，重塑产业生态[20] - **估值变化情况**：2023 年之前平均估值 35 - 40 倍，20 年回调，22 年回弹，23 年以来下行，目前对应 25 年估值约 16 - 17 倍，处于历史低位[21] - **财务表现与展望**：2024 年净利润约 2 亿元，与 23 年基本持平，零工业务贡献 90%左右利润，预计 25 年零工业务增长 15% - 20%，猎头业务增长 10%，技术平台亏损缩窄至 2000 万 - 3000 万，海外业务贡献净利润 2000 万 - 3000 万，对应 25 年估值不到 16 倍[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2010 年并购 Vinvest Capital 英国子公司，2023 年实现全资控股，为公司提供业绩增量及海外先进经验[4] - 23 - 24 年度海外业绩仅盈亏平衡，24 年底起海外收入同比转正，东南亚地区布局加速，预计 25 年度海外业绩进一步增长[8]