报告核心观点 - 历次大底最低点出现前后都有重大积极政策或外部事件催化且改善基本面，当前需等待催化，情绪指标接近历史大底最低水平，节后继续底部震荡等待催化或有反弹机会，建议均衡配置科技成长、核心资产和低估值红利 [1] 周度聚焦：再看当前 A 股能否见底？ 积极政策或事件是导致市场见底成功的核心，当前仍需等待 - 2005 年以来上证综指有 10 次历史大底低点，每次前后都有重大积极政策或外部事件催化且改善基本面，如 2005 年股改、2008 年“四万亿”等 [9] - 政策上，短期积极政策可能出台落实，8 月经济数据回落，政策出台必要性和概率上升，政策空间充裕，如超长国债发行、存量房贷利率下调等 [10][11] - 外部事件上，短期偏积极，9 月美联储大概率降息，美国大选焦灼，美国短期内有意愿修复中美关系 [12] 情绪指标已接近历史大底时最低水平，进一步下行空间有限 - 成交额方面，本轮调整成交额降幅达 2021 年以来历史大底缩量幅度，2021 年以来历史大底时成交额最大调整幅度在 44%-57%，本轮降幅达 52% [17] - 估值方面，破净率持平于今年年初水平，处 2008 年来极高水平，9 月 13 日占比已达 15.6% [17] - 创历史新低股票数占比远低于多数大底时水平，9 月 13 日创新低个股占比约 5% [20] 周度策略：底部震荡，等待反弹时机 分子端：基本面持续修复，中秋有望带动消费回升 - 8 月投资、消费增速回落，低基数效应下出口增速维持高位，社融信贷偏弱，出口增速有韧性，投资边际转弱，消费整体偏弱但结构好转，社融信贷结构有好转 [24] - 中秋国庆来临，消费可能季节性回升，中秋出行数据火热带动文旅消费回升，消费数据积极向好，旅游消费多样化，中秋出游性价比提高 [25][31] 流动性：维持宽松 - 海内外流动性短期维持宽松，美国 8 月 CPI 同比增速连续 5 个月下降，9 月美联储大概率降息 25 个基点，全球流动性有望宽松 [34][39] - 国内短期流动性可能进一步宽松，央行表态积极有降准空间，美联储降息减轻人民币汇率和国内流动性掣肘，DR007 处于低位 [39] - 节后外资和融资流入可能低位修复，历史经验中秋假期后外资和融资可能季节性回流，今年海外降息临近、国内政策或出台提升经济修复预期 [43][46] 风险偏好：短期维持平稳 - 国内政策可能进一步出台、美联储降息等可能提振风险偏好，国内稳增长政策有望加速落地，9 月美联储大概率开启降息周期 [48] - 美国大选焦灼，假期期间地缘风险不确定性上升，可能对风险偏好有扰动，大选结果不确定性强，特朗普支持率上升 [48] 行业配置：继续均衡配置科技成长、核心资产及低估值红利 筑底反弹后短期内，高景气、政策导向以及超跌行业占优 - 市场探底成功反弹后，高景气、政策导向和前期超跌行业相对占优，如 2005 年计算机、2008 年建筑材料等行业 [53] - 筑底反弹后，部分科技、消费行业可能占优，高景气行业指向 TMT、电新、医药，政策导向行业指向科技、消费，近一个月超跌行业筑底反弹后值得关注 [56][58] 短期核心资产可能有配置机会 - 短期核心资产可能有配置机会，美联储 9 月大概率降息，美债收益率下行，国内稳增长政策有望落地催化外资流入，食品饮料、化工、汽车、家电等核心资产值得关注 [58] 四季度高股息板块仍有配置机会 - 8 月经济数据偏弱，社融信贷增速偏低，长期经济潜在增速下行，部分高股息板块调整较多，四季度高股息仍有配置机会 [1] 短期继续均衡配置科技成长、核心资产及低估值红利 - 节后继续均衡配置科技成长、核心资产和低估值红利，包括政策和产业催化的电子、传媒等，景气可能改善的电新、大众消费，低估值红利的建筑、交运、银行等 [1]