行业投资评级 公用事业板块经营稳健，火电水电表现出色 - 2024年上半年公用事业板块132家上市公司实现营业收入10822.8亿元，同比下降2.2%；归母净利润1043.5亿元，同比增长14.5%。其中火电板块归母净利润404.6亿元，同比增长47.7%，水电板块归母净利润239.5亿元，同比增长24%。[9][10] 火电板块：成本改善，盈利提升 - 2024上半年火电板块实现收入5871.4亿元，同比减少2.6%；归母净利润404.6亿元，同比增长47.7%；毛利率和归母净利率分别为15.12%和8.77%，同比提升3.2pct和3.0pct。[14][15][16] - 主要火电公司如华能国际、国电电力、大唐发电等业绩表现良好。[16] - 煤炭价格下降明显，煤电企业成本有望得到改善。[18][19][20][21] 水电板块：来水转好，业绩修复 - 2024上半年水电板块实现收入867.9亿元，同比增长9%；归母净利润239.5亿元，同比增长24%；毛利率和归母净利率分别为43.77%和22.18%，同比上升6.0pct和2.3pct。[24][25][26] - 主要水电公司如长江电力、国投电力、华能水电等发电量同比大幅增长。[26] 热电板块：两部制热价有望出台，盈利有望企稳 - 2024上半年热电板块实现收入372.4亿元，同比下降9.2%；归母净利润16.4亿元，同比下降34%。[29][30][31] - 两部制热价的推行有助于热电企业获取稳定的收益率。[31][32] 新能源发电板块：核电核准常态化，绿电环境价值有望兑现 - 2024上半年新能源发电板块实现收入1485.1亿元，同比增长0.5%；归母净利润258.4亿元，同比下降10.1%。[33][34][35][36][37][40] - 2023年核电审批显著提速，2024年核准11台新机组。[36][37][40] - 首批CCER项目公示，海上风电项目居多，CCER收益有望成为新的利润增长点。[41][42][43] 电能综合服务板块：关注新能源消纳，电力现货市场转正 - 2024上半年电能综合服务板块实现收入448.0亿元，同比下降17.4%；归母净利润52.5亿元，同比增长25.5%。[44][45][46] - 电力现货市场建设将带动能源IT产业发展。[46] 节能与清洁能源利用：设备更新方案印发，节能设备或迎更换周期 - 2024上半年节能与清洁板块实现收入163.3亿元，同比减少24.7%；归母净利润-6.5亿元，同比减少148.1%。[47][48][49][50][51] - 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出到2027年重点行业主要用能设备能效达到先进水平，节能设备或将迎来更换周期。[51] 燃气板块：燃气顺价改革持续推进，城燃公司利润修复可期 - 2024上半年燃气板块实现收入1614.6亿元，同比增长1.6%；归母净利润78.7亿元，同比增长2.1%。[52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] - 燃气顺价改革持续推进，城燃公司盈利有望企稳。[68] 投资建议 - 水电的盈利稳健与股息价值有望得到进一步认可，重点推荐【长江电力】【华能水电】，建议关注【国电电力】【川投能源】。[69] - 随着煤价下降和收入端多元化，火电经营有望边际改善，重点推荐【皖能电力】【申能股份】【华能国际】，建议关注【浙能电力】【华电国际】。[69] - 核电的成长性逐步被认可，重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核（A+H）】。[69] - 估值偏低，环境价值有望兑现的绿电或将迎来困境反转，重点推荐【三峡能源】【龙源电力】【吉电股份】，建议关注【中闽能源】【福能股份】。[69] - 储能、氢能等灵活性调节资源的价值将进一步提升，重点推荐【华电重工】【林洋能源】【南网科技】【中泰股份】。[69] - 电力现货市场建设将带动能源IT产业发展，重点推荐【国能日新】【朗新集团】。[69] - 燃气方面，随着顺价机制完善，城燃企业盈利有望企稳，重点推荐【九丰能源】，建议关注【新奥股份】【皖天然气】。[69] 风险提示 - 装机规模不及预期 - 政策落地不及预期 - 市场竞争加剧 - 煤炭、天然气价格波动 - 上网电价下调[70]