报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 数据要素具有理论、政策、制度、组织、模式和方向等“特色”，是真正的中特估 [3] - 数据通过资源化、资产化、商品化实现要素转化，数据交易是促进数据要素市场流通的基本方式 [32][69] - 数据要素市场规模将快速增长，企业数据资产入表将开启十万亿级市场 [94][97][99] - 可采用SOTP估值法对数据要素价值进行评估，不同数据资产类型对应不同估值方法和弹性系数 [110] 各部分总结 数据要素：真正的中特估 - 理论“特色”：数据“升格”被纳入五大生产要素之一，国内数字经济规模超50万亿，数据产量位居世界第二，数据资源价值有望加快释放 [5] - 政策“特色”：数据要素写入国家战略，企业数据资产加速入表，国家政策密集出台，加快培育数据要素市场 [9] - 制度“特色”：三权分置的产权制度，淡化所有权、强调使用权，国内创新提出“三权分置”的数据产权制度框架 [13] - 组织“特色”：国家+地方数据局，数据监管从分散到统一，国内已建立起从中央到地方政府的多级数据管理机构 [14] - 模式“特色”：国外以企业为主导的三方平台开展数据交易，国内以政府为主导的交易所开展数据交易，数据二十条为赋权各市场主体“松绑”，数据交易所模式成为可能 [17][19][21] - 方向“特色”：互联网、金融和电信等垂直行业预计优先推动，信息传输、软件和信息技术服务业产出弹性最大，通信运营商是上海数交所挂牌数据产品最多的企业 [23][26][29] 数据要素：资产金矿 - 实现路径：法律层的权属->市场层的定价+估值->会计层的入表->资产金矿，数据权属需从法律角度确定，数据资产评估有多种思路和方法，数据产品定价有基于两阶段修正成本法的分析，企业内外部数据资源拟通过无形资产和存货方式入表 [32][46][52][64] - 商业模式：交易所为关键，“撮合交易”向“数据增值”升级，数据交易是促进数据要素市场流通的基本方式，数据交易平台主要以政府、企业和产业联盟为主导创建经营，商业模式逐渐由“撮合交易”转为“数据增值” [68][69][80][82] - 市场空间：数据资产入表是开启万亿级市场的“金钥匙”，全球数据交易规模不断增长，2023年我国数据要素市场破千亿，企业数据资产入表将开启十万亿级市场，中国数据交易市场规模快速增长，国内数商企规模持续扩大，已形成多层次数据产业图谱 [94][95][97][99][101][104][107] 估值蓝海 - 估值方法：基于SOTP法的数据要素价值评估探讨，对不同数据资产的归属和效用采用不同估值方法，包括PB法、PS法和PE法 [110] - 弹性系数：与估值方法的选取和数据资产价值相关，分别计算内部数据和外部数据的弹性系数 [112] - 投资建议及产业链相关标的：以中国移动为例进行估值试算，数据资产带来较大弹性空间 [115]