报告行业投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 第二代制冷剂主要品种 R22 用于空调售后维修需求刚性，供给端配额削减下价格有望高位运行；第三代制冷剂供给受政策约束，终端需求稳健，第二代制冷剂退出产生的供给缺口有望拉动其需求，预计维持紧平衡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 2024 年 9 月 14 日，生态环境部办公厅发布征求 2025 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函，附件阐述了相关方案征求意见稿 [3] 2025 年第二代制冷剂情况 - 2025 年度我国 HCFCs 生产配额总量 16.36 万吨，内用生产配额和使用配额总量均为 8.60 万吨，按 ODP 值计算，生产、使用量分别削减基线值的 67.5%和 73.2% [3] - 2025 年 HCFCs 各主要品种生产配额较 2024 年均明显下降，R22 生产配额 14.91 万吨，较 2024 年下降 18.0%；R141b、R142b 生产配额为 0.92、0.34 万吨，分别较 2024 年下降 56.6%、64.1% [3] 2025 年第三代制冷剂情况 - 2025 年在 2024 年度配额基础上，增发 R32 生产配额 4.5 万吨，R245fa 生产配额 8000 吨，R41 生产配额 20 吨，R236ea 生产配额 50 吨；其他品种生产配额和内用生产配额与 2024 年度永久性配额调整后相同 [3] - 不同品种 HFCs 配额调整原则为任一品种年度配额累计调增量不超该生产单位核定的该品种配额量的 10%，调整不增加总二氧化碳当量；2024 年 10 月底前提交配额申请时可同步提交调整申请，2025 年 4 月底、8 月底前还安排两次 HFCs 配额调整 [3] - 调整部分 HFCs 配额是为弥补 HCFCs 被削减的缺口，2025 年我国 HCFCs 生产和使用拟淘汰量分别为 5.1、4.3 万吨，增发 R22 替代品 R32 和 R141b 替代品 R245fa 的生产配额 [3]