报告行业投资评级 报告维持银行行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 8月社融存量同比增速8.1%,增速环比回落0.1%。其中,政府债同比多增对社融增速起到了一定的托底作用。[6][7] 2) 8月新增信贷仍是主要拖累项,信贷增长延续弱势。我们预计短期内受需求端未明显回升以及金融"挤水分"等因素的影响,信贷增速仍保持偏弱格局。[8][10] 3) 8月M2同比增速6.3%,增速环比持平。[12] 4) 当前货币政策的总基调仍然是支持性的,外部降息对国内货币政策空间的影响需综合考虑无风险利率和风险溢价。如果全球开启同步降息周期,国内的降息空间仍是打开的。[14] 5) 2023年末以来,高股息策略受到市场持续关注,银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选。短期银行板块防御属性仍然较为明显,后续经济逐步回暖以及信用风险的改善,或带来新一轮的行情催化。[14] 分项总结 社融情况 - 8月社融新增3.03万亿元,同比少增。社融存量规模398.56万亿元,同比增速8.1%,增速环比回落0.1%。[6] - 政府债净融资规模达到1.62万亿元,同比多增4418亿元,仍是社融增速重要托底项。[6] 信贷情况 - 8月新增人民币贷款9000亿元,同比少增。金融机构人民币贷款余额252.02万亿元,同比增长8.5%,增速环比回落0.2%。[8][10] - 短期内受需求端未明显回升以及金融"挤水分"等因素的影响,信贷增速仍保持偏弱格局。[8][10] - 居民端和企业端贷款结构有所变化,需关注中长期贷款的增长趋势。[10][11] 货币政策 - 8月M2同比增速6.3%,增速环比持平。[12] - 当前货币政策总基调仍然支持性,外部降息对国内政策空间的影响需综合考虑。如果全球开启同步降息,国内仍有降息空间。[14] 投资策略 - 高股息策略受到市场持续关注,银行股成为资金优选。短期银行板块防御属性仍然较为明显,后续经济回暖和信用风险改善或带来新一轮行情催化。[14]