报告行业投资评级 - 领先大市，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 双 11 和海外“黑五”推动渠道端备货需求，存储市场行情分化，行业端以降库存为主，部分厂商低端市场竞争激烈，非低端产品价格坚挺，利基型 DRAM 因产能排挤和 AI 终端渗透率增长持续受益，NAND Flash 市场供需预计平衡，推荐兆易创新、北京君正、东芯股份 [1] 根据相关目录分别进行总结 双 11 叠加海外“黑五”，推升渠道端备货需求 - DRAM 整体价格的 DXI 指数 9 月重回增长，市场景气度回暖 [5] - 存储现货渠道和行业市场行情分化，渠道客户为促销小批量备货，价格稳定，行业端降库存，价格下调，部分厂商低端市场杀价竞争，产品价差扩大，大单交易灵活调价，非低端产品价格坚挺 [7] - Flash Wafer：1Tb Flash Wafer 价格下调，因存储原厂产能恢复、终端客户建库存、消费端需求疲软和供应端竞争加剧 [7] - DDR：本周 DDR4 16Gb eTT/8Gb eTT 分别下调 -0.38%/-0.89%，其他产品价格不变 [7] - 渠道市场：SSD 和内存条价格平稳，部分渠道客户备货，询单和成交量好转，渠道贸易端上游资源价格跌幅大，厂商补充库存 [11] - 行业市场：行业 SSD 和内存条价格普遍小幅调降，金融行业存储需求集中在大容量产品，非低端产品价格韧性强，部分厂商低端市场杀价致出货压力加剧，大单交易灵活调价 [11] - 嵌入式：产品价格基本持平，原厂推进 Q3 合约价落地，低容量产品需求有支撑，mobile 终端价格接受度高，部分厂商完成谈判，大容量产品因客户有库存需求弱，存储原厂产能恢复，部分 LPDDR 资源库存高，终端客户价格接受度低，谈判艰难，市场相对稳定 [17] 产能排挤叠加 AI 终端渗透率增长，利基型 DRAM 持续受益 - 群联电子：8 月营收 48.06 亿新台币，同比增长 20.43%，环比增长 2.11%，1 - 8 月累计营收 419.32 亿新台币，同比增长 53％，前 8 月 SSD 控制芯片和 NAND 位元数总出货量为历史同期新高，电竞、生成式 AI 等应用将带动大容量和高端 SSD 升级需求 [31] - 南亚科技：8 月营收 28.02 亿新台币，同比增长 8.83%，环比增长 2.07%，1 - 8 月累计营收 249.72 亿新台币，同比增长 35.24%，预计全年 DRAM 出货量同比增长超 20%，24H2 DRAM ASP 稳步上行，24H2 出货 1β制程产品，2025 年 DDR5 产能目标超 10%，DDR4 和 DDR3 产出比重依需求调整 [31] - 旺宏电子：8 月营收 26.96 亿新台币，同比增长 3.65%，环比增长 12.06%，创近 16 个月新高，1 - 8 月累计营收 173.18 亿新台币，同比减少 10.34%，NOR 业务订单趋势稳定回升，产品价格稳定，经营重点提升出货量 [31] - 华邦电子：8 月营收 69.98 亿新台币，同比增长 8.92%，环比减少 1.21%，1 - 8 月累计营收 556.86 亿新台币，同比增长 13.49%，NOR 接近供需平衡状态预计持续全年，24H1 SLC NAND 存货待消化，预计 2025 年供需吃紧，利基型 DRAM 供应减少，2025 年 DDR4/LPDDR4 产能同比减少超 30%，4Gb DDR3 价格回升 [32] - 威刚：8 月营收 30.29 亿新台币，同比增长 1.95%，环比减少 0.82%，1 - 8 月累计营收 269.92 亿新台币，同比增长 39.68%，对 24H2 与 2025 年 DRAM 市况乐观，HBM 产能提升排挤 DRAM 产出，预计 24Q4 至 25H2 供应吃紧，AI PC 和 AI 手机普及率上升使 DRAM 供应难跟上需求增长，NAND Flash 市场供需预计平衡 [39] - 十铨科技：8 月营收 21.14 亿新台币，同比增长 66.10%，环比减少 27.10%，1 - 8 月累计营收 154.86 亿新台币，同比增长 64.92% [40] - 宇瞻科技：8 月营收 6.69 亿新台币，同比增长 2.45%，环比增长 9.31%，1 - 8 月累计营收 51.12 亿新台币，同比增长 7.94% [41] - 创见：8 月营收增长来自工控市场回温，预计 24Q4 营收延续增长 [45] - 爱普：8 月营收 5.11 亿新台币，同比增长 31.52%，环比增长 50.64%，1 - 8 月累计营收 25.36 亿新台币，同比减少 4.37% [45] - 力成科技：8 月营收 63.26 亿新台币，同比增长 0.89%，环比增长 0.89%，1 - 7 月累计营收 505.11 亿新台币，同比增长 11.23% [46]