报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 本周三（2月28日）北交所新股铁拓机械申购，发行价6.69元，全额行使超额配售选择权后发行市盈率为16.60X；公司2021 - 2023年营收和归母净利润复合增速分别为6.17%和13.73%；在RAP热再生领域有竞争优势，2022年原再生一体式和厂拌热再生设备合计市占15.97%；在“一带一路”出口市场有重要影响力，2022年出口设备数量行业占比36.08% [56]。 根据相关目录分别进行总结 （一）基本财务状况 - 公司2021 - 2023年分别实现营业收入2.44亿元、3.59亿元、4.12亿元，YOY依次为 - 29.07%、47.10%、14.69%，三年营业收入年复合增速6.17% [9] - 实现归母净利润0.17亿元、0.42亿元、0.63亿元，YOY依次为 - 4.43%、 - 61.29%、149.24%、49.98%，三年归母净利润年复合增速13.73% [9] - 2023年公司收入按产品类型分，原生沥青混合料搅拌设备1.90亿元（46.17%）、原再生一体式搅拌设备1.10亿元（26.60%）、沥青厂拌热再生设备0.85亿元（20.53%）、RAP柔性破碎筛分设备0.13亿元（3.07%）、其他0.07亿元（1.80%）、其他业务0.08亿元（1.84%） [63] （二）行业情况 - 筑养路机械是道路建设和养护必需设备，国内市场需求从原生设备过渡到原再生一体式设备或再生改造，2020年以来骨干企业原生设备发货量下滑，原再生一体式和再生设备发货量上升 [12][13] - 行业上游为钢铁等制造业，下游为沥青路面建设和养护施工单位、建筑材料生产企业等 [66] - 随着我国及“一带一路”沿线交通基建投入增加，沥青混合料需求有望提升，设备销售有望增长 [91] （三）公司亮点 - 公司围绕沥青混合料全生命周期建立全品类产品体系，“沥青混合料厂拌热再生设备”获国家级和省级单项冠军产品认定 [25] - 公司是较早布局RAP热再生技术企业，在该领域有竞争优势，2022年原再生一体式和厂拌热再生设备合计市占15.97% [56][72] - 公司将“一带一路”沿线作为重点拓展区域，是掌握复杂场景技术解决方案的供应商之一，被评为外贸出口先导指数样本企业，报告期出口20余国家或地区，2022年出口设备数量行业占比36.08% [56][103] （四）募投项目投入 - 沥青装备智能化生产建设项目：规划智能工厂，打造智能制造生产线，建立智能仓储系统，升级相关系统，提升生产自动化和智能化水平，增强供应能力 [46] - 研发中心建设项目：新建研发试验大楼，建立实验室和设计中心，引进设备和人才，完善研发体系，开展大型一体机等课题研究，丰富技术储备 [73] （五）同行业上市公司指标对比 - 选取南方路机、森远股份为可比公司，均为沪深A股，与铁拓机械可比性有限 [38] - 2022年第四季度至2023年第三季度可比公司平均收入6.76亿元，销售毛利率25.51%，参考南方路机，可比PE - TTM（算术平均）为20.45X [38] - 铁拓机械总市值5.96亿元，PE - TTM为16.60X，收入3.59亿元，收入增速47.10%，归母净利润0.42亿元，净利润增长率149.24%，销售毛利率28.99%，ROE摊薄12.91% [48]