量化因子与构建方式 1. 因子名称：持仓占比变动因子 - 因子的构建思路：通过ETF持仓市值占股票流通市值的变化，衡量ETF资金流对个股的影响[22] - 因子具体构建过程： 公式为： $ \Delta(ETF持仓市值/股票流通市值) $ 其中，ETF持仓市值为ETF对某股票的持仓金额，股票流通市值为该股票的流通市值[22] - 因子评价：该因子在不同回看参数下对股票收益的预测能力较为稳定，且中性化前后选股能力差距较小[24][27] 2. 因子名称：资金流入因子 - 因子的构建思路：通过累计的ETF日度资金流入，衡量资金流对个股的影响[22] - 因子具体构建过程： 公式为： $ \sum(日度ETF资金流入) $ 其中，日度ETF资金流入为ETF每日的资金流入量[22] - 因子评价：该因子在不同回看参数下的表现较为一致，但中性化后选股能力有所减弱[24][27] 3. 因子名称：资金流入/市值因子 - 因子的构建思路：通过资金流入与股票流通市值的比值，衡量资金流对个股的相对影响[22] - 因子具体构建过程： 公式为： $ 资金流入/股票流通市值 $ 其中，资金流入为累计的ETF日度资金流入，股票流通市值为该股票的流通市值[22] - 因子评价：该因子对回看参数的敏感度较低，且中性化前后选股能力差距较小[24][27] 4. 因子名称：20日资金流入/市值因子（行业轮动因子） - 因子的构建思路：通过20天内资金流入与市值的比值，衡量资金流对行业轮动的影响[40] - 因子具体构建过程： 公式为： $ 20天资金流入/市值 $ 其中，20天资金流入为过去20天内ETF资金流入的累计值，市值为行业的总市值[40] - 因子评价：该因子在一级和二级行业轮动中表现优异，尤其在空头端收益更为显著[40][46][47] --- 因子的回测效果 1. 持仓占比变动因子 - RankICIR：在20日回看参数下，原始值为-1.32，中性化后为-1.36[25][27] - 十分组多空年化收益：15.2%[30] - 空头端收益：显著高于多头端，更适合作为风险预警指标[30] 2. 资金流入因子 - RankICIR：在20日回看参数下，原始值为-1.12，中性化后为-0.25[25][27] 3. 资金流入/市值因子 - RankICIR：在20日回看参数下，原始值为-1.18，中性化后为-1.09[25][27] 4. 20日资金流入/市值因子（行业轮动因子） - 一级行业轮动：三分组年化多空收益为17.32%，收益波动比为1.40[46] - 二级行业轮动：三分组年化多空收益为11.68%，收益波动比为0.94[47] --- 不同类型ETF因子的表现 1. 宽基ETF与非宽基ETF - 选股能力：非宽基ETF的RankICIR为-0.76，宽基ETF为-0.74，全体ETF为-1.32[53] - 行业轮动能力：非宽基ETF的RankICIR为-1.51，宽基ETF为-0.20，全体ETF为-1.07[53] 2. 高集中度与低集中度ETF - 选股能力：低集中度ETF的RankICIR为-1.09，高集中度ETF为-0.63[58] - 行业轮动能力：高集中度ETF的RankICIR为-1.23，低集中度ETF为-0.40[58] 3. 高换手率与低换手率ETF - 选股能力：高换手ETF的RankICIR为-0.94，低换手ETF为0.09[60] - 行业轮动能力：高换手ETF的RankICIR为-1.56，低换手ETF为-0.39[60]