报告行业投资评级 - 运输行业评级为增持，上次评级也为增持 [2] 报告的核心观点 - 维持油运与航空增持评级，配置高股息。航空需求具韧性，国庆预售同比增长，提示油价下跌期权；油运运价继续回升，成品油出口配额下放将助力旺季表现，建议放低旺季博弈逆向布局；高速公路现金流股息确定，行业政策优化可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 航空 - 国庆预售继续加速，中秋假期全社会流动量较2019年增长16%，短途出行叠加台风影响使航空市场现客流低谷，航司调减合并航班稳定客座率与票价，节后国庆假期预售加速，OTA机票搜索量同比增长一成，预售量同比增幅提升 [5] - 航空供需恢复中，预计淡季需求仍具韧性，国际增班将驱动供需恢复，待供需恢复盈利中枢上升可期，近期预期回落，提示油价下跌期权，建议淡季逆向布局，维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航“增持” [5] 油运 - 原油运价继续回升，十月上旬货盘进场且旺季临近船东挺价意愿增强，中东 - 中国VLCC TCE回升至3.9万美元，新澳线MR TCE维持1.6万美元上下，油运市场十月进入传统旺季 [5] - 第三批成品油出口配额于9月21日下发，配额为800万吨，2024年三批总计发放4100万吨，较2023年全年增长2.5%，前两批配额尚余108万吨，此次配额下发及执行有望推动传统旺季中国原油进口与成品油出口回升，助力油运旺季表现 [5] - 油运板块估值回落低位，提示旺季高度难以研判，建议放低旺季博弈，关注逆向布局时机，维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持” [5] 策略 - 维持油运航空增持，航空需求具韧性，供需将继续恢复，国庆假期预售同比增长，提示油价下跌期权，建议淡季逆向布局；油运过去两年贸易重构与炼厂东移驱动景气中枢上升，近期油价下跌炼厂开工回升，运价持续回升，第三批成品油出口配额下发助力旺季表现，建议放低旺季博弈，关注逆向布局时机 [5] - 高股息方面，再投资管理优秀高速公路仍是优选，预计下半年车流量同比逐步改善，现金流股息确定，行业政策优化可期，提示市场偏高决定高股息收益 [5] 重点公司数据 |代码|简称|股价|市值（亿元人民币）|EPS（元人民币/股）|PE|PB评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603885.SH|吉祥航空|10.23元|226|2024/09/21：0.34；2024E：0.63；2025E：1.01|30、16、10、2.7|增持| |00753.HK|中国国航H|3.04港元|459|-0.07；2024E：0.92；2025E：1.22|-、3、2、1.3|增持| |601111.SH|中国国航|6.30元|1045|-0.07；2024E：0.92；2025E：1.22|-、7、5、2.9|增持| |00670.HK|中国东航H|1.77港元|359|-0.37；2024E：0.42；2025E：0.47|-、4、3、2.1|增持| |600115.SH|中国东航|3.54元|789|-0.37；2024E：0.42；2025E：0.47|-、8、8、4.6|增持| |01055.HK|南方航空H|2.43港元|401|-0.23；2024E：0.45；2025E：0.59|-、5、4、1.1|增持| |600029.SH|南方航空|5.39元|977|-0.23；2024E：0.45；2025E：0.59|-、12、9、2.8|增持| |601021.SH|春秋航空|49.50元|484|0.04；2024E：2.96；2025E：3.84|1238、17、13、3.1|增持| |600026.SH|中远海能|13.20元|630|0.70；2024E：1.14；2025E：1.48|19、12、9、1.8|增持| |01138.HK|中远海能H|7.70港元|335|0.70；2024E：1.14；2025E：1.48|10、6、5、1.0|增持| |601872.SH|招商轮船|6.69元|545|0.60；2024E：0.74；2025E：0.91|11、9、7、1.4|增持| |601975.SH|招商南油|2.84元|136|0.32；2024E：0.44；2025E：0.49|9、6、6、1.4|增持| |03877.HK|中国船舶租赁|1.53港元|94|0.31；2024E：0.36；2025E：0.39|5、4、4、0.7|增持| |001965.SZ|招商公路|11.83元|807|1.06；2024E：0.92；2025E：1.01|11、13、12、1.3|增持| |00152.HK|深圳国际|6.01港元|145|0.80；2024E：1.27；2025E：1.38|8、5、4、0.5|增持| |00995.HK|安徽皖通高速公路|8.80港元|146|1.00；2024E：1.11；2025E：1.21|9、8、7、1.2|增持| |600012.SH|皖通高速|14.39元|239|1.00；2024E：1.11；2025E：1.21|14、13、12、1.9|增持| |00177.HK|江苏宁沪高速公路|7.66港元|386|0.88；2024E：0.98；2025E：1.07|9、8、7、1.2|增持| |600377.SH|宁沪高速|13.64元|687|0.88；2024E：0.98；2025E：1.07|16、14、13、2.0|增持| [20]