报告公司投资评级 公司首次被评为"优于大市"投资评级。[1] 报告的核心观点 产销规模提升有效对冲产品价格下降 - 24上半年公司功能性硅烷产量5.9万吨,销量6.0万吨,同比增长21.59%,销售均价1.9万元/吨,同比下降18.8%。功能性硅烷中间体销量1552.1吨,同比增长124.85%,销售均价1.5万元/吨,同比下降3.9%。[6] - 二季度原材料价格均有所下降,盈利能力环比基本持平。功能性硅烷在各行业均具有较高的市场粘性,且多元化的应用领域使其不依赖单一细分市场,抗风险能力强。[6] 募投项目持续推进,进一步扩大产能 - 公司现已建成年产9.2万吨功能性硅烷绿色循环产业链,预计2026年底扩大到18.2万吨/年。功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目部分车间建成投入试运行,预计24年底全部建成,增加功能性硅烷产能6万吨。[6] - 公司拟投资10亿元建设一揽子硅基新材料项目,增加功能性硅烷产能3万吨,三氯氢硅产能6万吨,以保障主要原料供应和氯元素循环的平衡,匹配公司功能性硅烷产能增长。[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司净利润分别为6.31、7.67和9.23亿元,对应EPS分别为1.69、2.05、2.47元。[7] - 参考同行业可比公司估值,给予24年18-20倍PE,对应合理价值区间为30.42-33.80元。[9] 风险提示 - 市场竞争加剧 - 原材料价格波动 - 汇率波动风险[6]