报告行业投资评级 报告维持证券行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 风控指标优化落地，提升优质券商资本空间 1) 证监会正式发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》,自2025年1月1日起施行。[4] 2) 本次修订主要包括:优化股票投资和场外衍生品业务的计量标准,加强对创新业务和高风险业务的监管,以及差异化监管措施以提升优质券商的资本使用效率。[5][6][7] 着重优化股票投资计算标准，加强场外衍生品业务监管 1) 股票投资方面,将中证500指数成分股等优质股票的风险资本准备下调,同时提高其优质流动性资产折算率。[5] 2) 对于场外衍生品业务,加强了监管力度,如对非全额保证金的权益互换业务提高了风险资本准备计提。[5] 进一步突出差异化监管，提升优质券商资本空间 1) 优化风控指标分类调整系数,连续三年A类AA级以上券商的风险资本准备系数从0.5下调至0.4,连续三年A类券商从0.7下调至0.6。[7] 2) 对表内外资产总额进行分类监管,连续三年A类AA级以上券商的计算系数为0.7,连续三年A类券商为0.9,其余为1。[7] 3) 上述两项调整有利于提高优质券商的资本使用效率,进一步突出差异化监管。[6][7] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 报告维持证券行业"增持"评级。[2] 报告核心观点 1. 风控指标优化落地,提升优质券商资本空间 - 证监会正式发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》,自2025年1月1日起施行。[4] - 本次修订主要包括:优化股票投资和场外衍生品业务的计量标准,加强对创新业务和高风险业务的监管,以及差异化监管措施以提升优质券商的资本使用效率。[5][6][7] 2. 着重优化股票投资计算标准,加强场外衍生品业务监管 - 股票投资方面,将中证500指数成分股等优质股票的风险资本准备下调,同时提高其优质流动性资产折算率。[5] - 对于场外衍生品业务,加强了监管力度,如对非全额保证金的权益互换业务提高了风险资本准备计提。[5] 3. 进一步突出差异化监管,提升优质券商资本空间 - 优化风控指标分类调整系数,连续三年A类AA级以上券商的风险资本准备系数从0.5下调至0.4,连续三年A类券商从0.7下调至0.6。[7] - 对表内外资产总额进行分类监管,连续三年A类AA级以上券商的计算系数为0.7,连续三年A类券商为0.9,其余为1。[7] - 上述两项调整有利于提高优质券商的资本使用效率,进一步突出差异化监管。[6][7]