报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 奶酪业务重回增长 - 公司奶酪业务上半年跌幅企稳,收入同比略减0.8%,其中Q2同比恢复1.5%的增长,延续需求回暖趋势 [2] - 餐饮工业系列收入上半年增长13.8%,快于全国餐饮收入同比增长7.9%,且毛利率回到了20%+的较高水平,对C端消费者培育有积极影响 [2] 品牌升级,创新产品丰富矩阵 - 公司启用全新品牌代言人,发布成人即食营养系列新品,表明正式开启从儿童奶酪到全民奶酪的品牌升级 [3] - 公司不断推出低温和常温新品,如0蔗糖奶酪小粒、慕斯奶酪杯、花酪棒等,持续完善奶酪产品矩阵 [3] - 公司在奶酪市场占有率超过35%,奶酪棒市场占有率超过40%,稳居行业第一并持续扩大领先优势 [3] 成本端持续改善 - 国际干酪价格回落后维持,预计再制奶酪业务利润率将保持稳定 [6] - 国内生鲜乳价格下跌至2011年水平,再制奶酪业务成本继续下行 [6] - 公司吉林原制奶酪加工项目建设进度达67%,预计24年12月完成,将进一步扩大原制奶酪产能 [6] 蒙牛奶酪业务注入完成 - 公司以4.47亿元收购内蒙古蒙牛奶酪100%股权,交易对价优惠,与公司原有业务形成协同 [7] - 该交易有利于公司在多品牌、渠道、供应链等方面提升,扩大规模效应 [7] 投资建议 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.29、0.37、0.48元/股,对应当前股价PE分别为42.2x、34.0x、26.0x,维持"买入"评级 [8] 风险提示 - 消费修复不及预期 - 价格走势不及预期 - 食品安全问题 - 市场波动风险 [8]