证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 07 月 08 日 [Table_Title] BC 端收入延续高增长，利润率重启向上 [Table_Title2] 妙可蓝多(600882) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 600882 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价（元)： | 30.25/15.75 | | 目标价格（元）： | | 总市值(亿元) | 99.00 | | 最新收盘价（元）： | 19.41 | 自由流通市值(亿元) | 99.00 | | | | 自由流通股数(百万) | 510.05 | [Table_Summary] 事件概述 公司发布业绩快报，26H1 实现收入 33.0 亿元，同比+28.7%；归母净利 1.5 亿元，同比+13.7%；扣非归 母净利 1.2 亿元，同比+17.9%。26Q2 实现收入 16.8 亿元，同比+25.8%；归母净利 0.8 亿元，同比+49.6%；扣 非归母净利 0.6 亿元，同比+51.4 ...

证券研究报告·公司点评报告·饮料乳品 妙可蓝多（600882） 2026 年中报业绩快报点评：BC 双驱增长有 力，盈利进入上行通道 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,844 | 5,633 | 6,752 | 7,961 | 9,106 | | 同比（%） | (8.99) | 16.29 | 19.87 | 17.91 | 14.37 | | 归母净利润（百万元） | 113.62 | 118.49 | 362.53 | 494.05 | 634.89 | | 同比（%） | 89.16 | 4.29 | 205.95 | 36.28 | 28.51 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.22 | 0.23 | 0.71 | 0.97 | 1.24 | | P/E（现价&最新摊薄） | 80.62 | 77.31 | 25.27 | 18.54 | 14.43 | [Table_Tag ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2026年上半年实现营业收入33亿元，同比增长28.7%，归母净利润1.5亿元，同比增长13.7%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长17.9%，业绩实现高速增长 [1] - 公司BC（B端与C端）双轮驱动成效显著，C端渠道结构优化与产品升级，B端受益于国产替代加速，共同推动收入高增 [1][2] - 通过产品结构优化、成本协同管控及规模效应释放，公司主业盈利质量持续改善，扣非净利润增速高于归母净利润增速 [2] - 公司未来将依托乳清副产布局深加工业务并推进出海战略，同时核心管理层增持及资源向高毛利奶酪主业集中，有望持续优化长期经营质量 [3] 业绩表现总结 - **2026年上半年整体业绩**：营业收入33亿元，同比+28.7%；归母净利润1.5亿元，同比+13.7%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+17.9% [1] - **2026年第二季度业绩**：营业收入16.8亿元，同比+25.8%；归母净利润0.8亿元，同比+49.6%；扣非归母净利润0.6亿元，同比+51.4% [1] 业务驱动因素总结 - **C端业务**：常温、低温、电商板块收入均实现较好增长，传统商超渠道显现经营拐点，同时重点布局零食量贩、会员店、内容电商及即时零售四大新兴势能渠道，成为重要增长引擎 [1] - **C端营销**：与华强方特达成战略合作，依托“熊出没”等IP与文旅场景打造沉浸式体验，强化品牌心智 [1] - **B端业务**：受欧盟反补贴税、国际物流成本上升及国内供应链成熟推动，奶酪国产替代进程加快，公司原制马苏里拉、马斯卡彭等核心产品已进入多家头部餐饮连锁客户 [2] - **B端产能**：依托上海、天津、吉林等多地现代化生产基地保障供应稳定性，深加工生产线陆续投产支撑B端业务持续快速增长 [2] 盈利能力改善总结 - **盈利质量提升**：2026年上半年扣非归母净利润增速为17.87%，高于归母净利润增速，主业盈利质量改善 [2] - **产品结构优化**：C端中高附加值产品占比持续提升，拉升整体盈利水平 [2] - **成本协同优势**：依托控股股东内蒙蒙牛的稳定奶源与全球化集中采购能力，在原料供应与成本控制方面获得显著协同支持，并采用国内奶源与国际原料双循环采购策略平滑原奶价格波动 [2] - **规模效应释放**：随着收入增长、渠道效率提升与产品结构优化，规模效应逐步释放 [2] 未来展望与战略总结 - **产业链延伸**：依托乳清副产布局功能营养、运动营养深加工业务，以提升产业链盈利水平 [3] - **海外扩张**：锚定东南亚、中东市场推进出海战略，打开海外增长空间 [3] - **公司治理与资源聚焦**：核心管理层集体增持彰显长期发展信心，公积金弥补亏损方案落地后将完善股东回报机制，同时液态奶业务平稳剥离使资源持续向高毛利奶酪主业集中 [3] 盈利预测与估值总结 - **盈利预测**：维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为3.24亿元、4.57亿元、5.56亿元 [3] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年PE分别为28倍、20倍、16倍 [3] - **市场数据**：总股本5.10亿股，总市值91.61亿元 [5]

投资评级与目标价 - 报告对妙可蓝多（600882.SH）给予“增持”评级 [3][6] - 报告给出的合理价值为20.85元/股，当前价格为17.96元/股 [3][6] 核心观点与业绩总结 - 公司2026年上半年（26H1）实现营业收入33.0亿元，同比增长28.71%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长13.74%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长17.87% [1] - 26Q2延续强劲增长，单季度看，26Q1/Q2营业收入分别为16.26亿元和16.78亿元，同比增长31.8%和25.8% [1] - 公司执行“TOB TOC双轮驱动”战略成效显著，26H1 C端及B端收入同比均有20%以上增长 [1] - 盈利能力保持稳定，26Q2在低基数下利润实现高增，归母净利润同比增长49.5%，扣非归母净利润同比增长51.4% [2] - 公司明确下半年将努力提升市场占有率，扩大销售业绩和利润率水平 [2] - 管理层信心坚定，2026年5月以来多位高管连续增持股份 [2] 业务发展分析 - C端业务：以场景化营销带动产品渗透，以新品驱动增长，成长酪乳、捷捷高等多款新品增长趋势较好 [2] - B端业务：依托蒙牛发挥乳品深加工全产业链优势，深化定制化服务能力，持续提升市场份额 [2] - 餐饮、大客户板块持续增长 [1] 财务预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为65.5亿元、75.0亿元、84.8亿元，同比增长16.3%、14.5%、13.0% [3][5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.55亿元、4.63亿元、5.44亿元，同比增长199.2%、30.6%、17.6% [3][5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.70元、0.91元、1.07元 [5][12] - 当前股价对应20261-2028年市盈率（PE）分别为26倍、20倍、17倍 [3] - 报告基于公司成长性领先行业，给予2026年30倍PE的估值判断 [3] 财务比率与估值 - 预计盈利能力持续改善，毛利率从2025年的29.0%稳步提升至2028年的29.5%，净利率从2025年的2.1%提升至2028年的6.4% [12] - 预计净资产收益率（ROE）从2025年的2.6%显著提升至2028年的10.7% [5][12] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）预计从2025年的24.2倍下降至2028年的9.9倍 [5][12]