公司投资评级 - 买入（首次）[1] 报告的核心观点 - 妙可蓝多是中国奶酪第一股，蒙牛的控股和协同效应助力公司更上层楼。公司通过产品创新、品牌营销和渠道拓展，持续强化核心竞争力，未来有望通过合并蒙牛奶酪和发力国产原制奶酪，开启新的发展纪元[1] 根据相关目录分别进行总结 1. 中国奶酪第一股，蒙牛助力更上层楼 - 妙可蓝多成立于2001年，2016年借壳上市，2021年蒙牛成为控股股东，2024年全面收购蒙牛奶酪业务，进一步深化协同效应。公司坚持“聚焦奶酪”战略，通过产品引领、品牌占位、渠道精耕和管理升级，持续夯实奶酪业务的领先优势[100] - 蒙牛通过多次增持成为控股股东，2024年公司收购蒙牛奶酪100%股权，解决了奶酪同业竞争问题，进一步强化奶酪业务核心竞争力[102] - 公司管理层经验丰富，蒙牛控股后管理优化，2024年顺利完成董事会换届，未来有望与控股股东步调一致，齐心发展[108] - 公司通过股权激励计划调动员工积极性，2021年推出回购计划用于股权激励，未来有望持续推出股权激励[109] 1.2. 聚焦奶酪勇夺行业第一，22年以来业绩承压 - 2018年奶酪棒大单品放量推动公司业绩高增，2018-2021年营收/归母净利润CAGR分别为54%/144%。2022年以来受消费疲软影响，业绩承压，但通过费用管控和内部效率提升，归母净利润有所增长[114] - 公司坚持“聚焦奶酪”战略，奶酪业务收入占比从2017年的20%提升至2024H1的85%。即食营养系列收入占比始终超过60%，餐饮工业业务保持增长态势，2024H1同比增长14%[122] - 2019-2021年产品结构升级推动毛利率提升，2022年以来毛利率承压，2024H1通过结构优化，毛利率略有改善[127] - 公司盈利能力低于可比公司，未来提升空间较大。2021年蒙牛成为控股股东后，公司内部效率优化，管理费用率持续下降[129] 2. 奶酪行业：品类渗透空间广阔，C端格局鼎定 - 中国奶酪市场稳步扩容，2018-2022年市场规模从50亿元增长至135亿元，CAGR为21.4%。2023年受消费力疲软影响，市场规模下滑至111亿元，预计2024年行业仍承压[138] - 对标海外，中国奶酪人均消费量较低，发展潜力较大。预计2024-2028年奶酪零售市场规模CAGR为3.1%，其中量价CAGR分别为+3.6%/-0.5%[140] - 中国奶酪市场以奶酪棒为主，2021-2023年奶酪棒销售额占比始终超过70%，产品形态逐步延展[144] - 妙可蓝多凭借大单品奶酪棒和蒙牛协同合作，2021年市占率反超百吉福，成为奶酪市场龙头企业，2023年市占率25.3%，领先百吉福7.5pct[145] - 2021年以来行业需求疲软，新进入者减少，竞争格局改善[148] 3. 核心竞争力：后发先至，三力俱佳实现消费者心智占有 - 产品布局完善，BC端均有布局，常低温满足消费者多层次需求。即食营养系列以奶酪棒为主，家庭餐桌系列紧扣“早餐”和“烘焙”场景，餐饮工业领域保持国产大包装马苏里拉奶酪的领先位置[151] - 公司坚持产品创新，2018年推出低温奶酪棒，2021年推出常温奶酪棒，2023年推出慕斯奶酪杯、奶酪小粒等新品，产品矩阵丰富[152] - 大单品奶酪棒定位较高，产品力强。公司奶酪棒价格带丰富，干酪含量、蛋白质含量、钙含量等均位于行业上游水平，顺应消费者健康化消费趋势[157] - 品牌营销高举高打，2019年通过分众传媒和央视广告打响品牌，2020年以来通过多元营销夯实品牌力。2024年启用王一博为品牌代言人，品牌从儿童奶酪升级到全民奶酪[162] - 早期差异化渠道策略推动公司快速追赶百吉福，2021年以来渠道管理持续精细化。2023年以来强化渠道精耕，经销商数量减少，渠道管理逐步精细化[169] - 全国化布局基本完成，渠道议价能力强。2021年末终端网点覆盖全国96%以上地级市和85%以上县级市，应收账款占总资产比重低于可比公司[171] - 电商渠道优势稳固，积极拥抱量贩零食等新渠道。2023年公司与万辰集团签约战略合作，加大新零售渠道资源投入[176] 4. 成长性：合并蒙牛奶酪+发力国产原制，开启发展新纪元 - 2024年合并蒙牛奶酪解决奶酪同业竞争问题，开启外延发展新阶段。蒙牛奶酪主要产品以奶酪棒、黄油及淡奶油、马苏里拉奶酪等为主，公司通过外延并购巩固奶酪龙头地位[179] - C端主品牌发力成人奶酪，合并蒙牛奶酪后有望实现双品牌运作。妙可蓝多主品牌延续深耕一二三线市场战略，蒙牛品牌则主打下沉市场和拼多多等电商渠道[181] - C端协同蒙牛加速渠道下沉，中长期网点开拓空间广阔。2023年公司常低温网点数量分别为20/60万个，未来常温网点有望达到50-60万个[185] - 西餐、现制茶饮等市场快速发展，奶酪B端需求旺盛。2018-2023年西式快餐/现制茶饮市场规模复合增速分别为3.7%/25.2%，预计2024年分别同比增长11.3%/22.8%[187] 5. 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营收分别为49.1/54.3/62.5亿元，同比+21.2%/+10.7%/+15.1%；归母净利润为1.03/2.4/3.9亿元，同比+62%/+129%/+66%，对应PE分别为92/40/24倍。首次覆盖给予“买入”评级[1]

报告公司投资评级 - 投资评级：未明确提及具体评级 [4] 报告的核心观点 - 妙可蓝多并表蒙牛奶酪公司后，体量扩容并实现扭亏，短期梳理方向是控制收入体量的同时重视盈利改善，产品结构和费用把控上同步发力，待进一步整合梳理到位后，有望凸显规模优势与协同效应，支撑奶酪主业体量持续做大和盈利水平持续向好，建议持续关注 [2] 基本数据 - 当前价格：18.26元 [4] - 总股本/流通股本：512/512百万股 [4] - 流通A股市值：9,350.10百万元 [4] - 每股净资产：8.55元 [4] - 资产负债率：43.36% [4] - 一年内最高/最低：18.40/11.00元 [4] 财务数据和估值 - 2024Q1-3实现营业收入35.94元，同比（调整内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司数据后）减少9.40%，实现归母净利润0.85亿元，同比（调整后）增长571.67% [2] - 2024Q3实现营业收入12.17亿元，同比（调整后）下滑6.74%，实现归母净利润0.13亿元，实现扭亏 [2] - 2024Q3单季度奶酪/液态奶营业收入分别为9.52/0.95亿元，同比增长23.52%/18.24%，分别占比80.14%/8.02% [6] - 2024Q3单季度经销/直营/贸易营业收入分别为9.40/1.07/1.41亿元，同比增长33.94%/-28.21%/-9.55%，经销占总渠道比例为79.12% [6] - 2024Q3单季度经销商数量环比Q2增加397家，北/中/南区分别增加186/121/90家；Q1-3总计增加1325家，主要集中在北区，占比46.42% [6] - 2024Q3公司销售毛利率/净利率分别为22.45%/0.49%，同比降低3.19/0.04pct [6] - 2024Q3销售/管理费用率分别为15.11%/5.11%，同比降低5.02pct/0.36pct [6] - 预计2024-2026年公司收入分别为46.86/49.62/51.76亿元，同比增长15.74%/5.88%/4.31%；归母净利润分别为1.14/1.83/2.21亿元，同比增长79.52%/61.03%/20.75%，3年cagr为51.69% [6] - 2022-2026年营业收入分别为4830/4049/4686/4962/5176百万元，增长率分别为7.84%/-16.16%/15.74%/5.88%/4.31% [7] - 2022-2026年归母净利润分别为135/63/114/183/221百万元，增长率分别为-12.32%/-53.15%/79.52%/61.03%/20.75% [7] - 2022-2026年EPS分别为0.26/0.12/0.22/0.36/0.43元，市盈率分别为69.1/147.4/82.1/51.0/42.2，市净率分别为2.1/2.2/2.1/2.0/1.9，EV/EBITDA分别为45.7/28.2/12.1/9.6/9.8 [7] 财务预测摘要 - 2022-2026年货币资金分别为1358/2396/2918/3375/3797百万元 [9] - 2022-2026年应收账款+票据分别为123/108/115/121/127百万元 [9] - 2022-2026年预付账款分别为257/340/259/274/286百万元 [9] - 2022-2026年存货分别为702/533/661/690/715百万元 [9] - 2022-2026年其他流动资产分别为1939/332/350/358/365百万元 [9] - 2022-2026年流动资产合计分别为4379/3708/4302/4819/5290百万元 [9] - 2022-2026年长期股权投资分别为0/0/0/0/0百万元 [9] - 2022-2026年固定资产分别为1441/1733/1498/1257/1009百万元 [9] - 2022-2026年在建工程分别为452/263/219/175/131百万元 [9] - 2022-2026年无形资产分别为144/135/113/90/68百万元 [9] - 2022-2026年其他非流动资产分别为1020/993/868/743/743百万元 [9] - 2022-2026年非流动资产合计分别为3058/3124/2698/2266/1951百万元 [9] - 2022-2026年资产总计分别为7437/6833/7000/7085/7241百万元 [9] - 2022-2026年短期借款分别为1356/995/995/995/995百万元 [9] - 2022-2026年应付账款+票据分别为292/415/425/445/460百万元 [9] - 2022-2026年其他流动负债分别为555/383/602/630/653百万元 [9] - 2022-2026年流动负债合计分别为2202/1793/2022/2069/2108百万元 [9] - 2022-2026年长期带息负债分别为296/697/492/299/138百万元 [9] - 2022-2026年长期应付款分别为1/29/29/29/29百万元 [9] - 2022-2026年其他非流动负债分别为222/263/263/263/263百万元 [9] - 2022-2026年非流动负债合计分别为358/737/532/339/178百万元 [9] - 2022-2026年负债合计分别为2560/2530/2554/2408/2286百万元 [9] - 2022-2026年少数股东权益分别为430/0/29/77/134百万元 [9] - 2022-2026年股本分别为516/514/512/512/512百万元 [9] - 2022-2026年资本公积分别为4959/4709/4710/4710/4710百万元 [9] - 2022-2026年留存收益分别为-1029/-920/-806/-623/-401百万元 [9] - 2022-2026年股东权益合计分别为4877/4303/4446/4677/4955百万元 [9] - 2022-2026年负债和股东权益总计分别为7437/6833/7000/7085/7241百万元 [9] - 2022-2026年净利润分别为171/80/143/231/279百万元 [9] - 2022-2026年折旧摊销分别为126/159/426/433/315百万元 [9] - 2022-2026年财务费用分别为-20/25/47/34/23百万元 [9] - 2022-2026年存货减少（增加为"-"）分别为-179/169/-128/-30/-25百万元 [9] - 2022-2026年营运资金变动分别为-532/64/158/-13/-10百万元 [9] - 2022-2026年其他经营活动现金流分别为204/-248/110/12/7百万元 [9] - 2022-2026年经营活动现金流分别为-231/249/757/667/589百万元 [9] - 2022-2026年资本支出分别为-496/-316/0/0/0百万元 [9] - 2022-2026年长期投资分别为-1244/1593/0/0/0百万元 [9] - 2022-2026年其他投资活动现金流分别为138/91/17/17/17百万元 [9] - 2022-2026年投资活动现金流分别为-1602/1368/17/17/17百万元 [9] - 2022-2026年债权融资分别为995/40/-205/-193/-162百万元 [9] - 2022-2026年股权融资分别为0/-2/-2/0/0百万元 [9] - 2022-2026年其他筹资活动现金流分别为-297/-629/-45/-34/-23百万元 [9] - 2022-2026年筹资活动现金流分别为699/-591/-252/-227/-184百万元 [9] - 2022-2026年现金净增加额分别为-1127/1024/522/457/422百万元 [9] - 2022-2026年营业收入分别为4830/4049/4686/4962/5176百万元 [9] - 2022-2026年营业成本分别为3180/2865/3325/3475/3599百万元 [9] - 2022-2026年营业税金及附加分别为26/27/26/27/28百万元 [9] - 2022-2026年营业费用分别为1219/939/961/968/994百万元 [9] - 2022-2026年管理费用分别为295/194/220/233/243百万元 [9] - 2022-2026年财务费用分别为-20/25/47/34/23百万元 [9] - 2022-2026年资产减值损失分别为-1/-7/-7/-7/-7百万元 [9] - 2022-2026年公允价值变动收益分别为5/-27/0/0/0百万元 [9] - 2022-2026年投资净收益分别为59/52/39/39/39百万元 [9] - 2022-2026年其他营业外收入分别为33/66/46/46/46百万元 [9] - 2022-2026年营业利润分别为226/84/187/304/368百万元 [9] - 2022-2026年营业外净收益分别为9/0/4/4/4百万元 [9] - 2022-2026年利润总额分别为236/84/191/308/372百万元 [9] - 2022-2026年所得税分别为65/4/48/77/93百万元 [9] - 2022-2026年净利润分别为171/80/143/231/279百万元 [9] - 2022-2026年少数股东损益分别为36/16/29/47/57百万元 [9] - 2022-2026年归属于母公司净利润分别为135/63/114/183/221百万元 [9] - 2022-2026年毛利率分别为34.15%/29.24%/29.05%/29.96%/30.46% [9] - 2022-2026年净利率分别为3.54%/1.97%/3.06%/4.65%/5.38% [9] - 2022-2026年ROE分别为3.05%/1.47%/2.58%/3.99%/4.59% [9] - 2022-2026年ROIC分别为5.22%/3.60%/4.88%/8.23%/10.89% [9] - 2022-2026年资产负债率分别为34.86%/37.10%/29.58%/26.88%/23.57% [9] - 2022-2026年流动比率分别为2.6/3.3/4.1/4.1/4.5 [9] - 2022-2026年速动比率分别为2.1/2.7/3.5/3.5/3.8 [9] - 2022-2026年应收账款周转率分别为2.0/2.3/2.2/2.2/2.2 [9] - 2022-2026年存货周转率分别为1.8/1.8/2.0/2.0/2.0 [9] - 2022-2026年总资产周转率分别为0.4/0.5/0.6/0.6/0.6 [9] - 2022-2026年每股收益分别为0.3/0.1/0.2/0.4/0.4元 [9] - 2022-2026年每股经营现金流分别为-0.5/0.5/1.5/1.3/1.2元 [9] - 2022-2026年每股净资产分别为8.7/8.4/8.6/9.0/9.4元 [9] - 2022-2026年市盈率分别为69.1/147.4/82.1/51.0/42.2 [9] - 2022-2026年市净率分别为2.1/2.

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4][6] 报告核心观点 - 2024年前三季度，公司实现总营收35.94亿元，同比-9.40%，归母净利0.85亿元，同比+571.67%，扣非归母净利0.62亿元，同比扭亏。24Q3，公司实现总营收12.17亿元，同比-6.74%，归母净利0.14亿元，同比扭亏，扣非归母净利0.05亿元，同比扭亏[1] - 并表增厚收入、利润，Q3奶酪业务降幅缩窄。2024年前三季度，公司奶酪、液体奶、贸易收入分别为28.12、2.81、3.62亿元，同比+16.40%、+15.38%、-11.07%，24Q3收入分别同比+23.52%、+18.24%、-9.55%，奶酪收入增长主要受并表因素影响，剔除并表因素影响，公司奶酪业务前三季度和Q3收入分别同比约-14.99%、-10.71%[2] - 2024年前三季度，公司毛利率为28.93%，同比+3.82pct，归母净利率为2.37%，同比+2.05pct，主要来自毛利率提升及销售费用率下降。24Q3，公司毛利率为22.45%，同比+5.91pct，归母净利率为0.49%，同比+1.33pct，毛利率改善带动净利率提升[3] 相关目录总结 财务数据总结 - 2024年前三季度，公司奶酪、液体奶、贸易收入分别为28.12、2.81、3.62亿元，同比+16.40%、+15.38%、-11.07%，24Q3收入分别同比+23.52%、+18.24%、-9.55%[2] - 2024年前三季度，公司经销、直营收入分别为27.35、3.59亿元，同比+22.03%、-14.34%，24Q3收入分别同比+33.94%、-28.21%[2] - 2024年前三季度，公司北区、中区、南区收入分别为13.84、13.49、7.22亿元，同比+11.52%、+19.42%、+3.77%，24Q3收入分别同比+19.41%、+18.06%、+15.60%[2] - 2024年前三季度，公司毛利率为28.93%，同比+3.82pct，归母净利率为2.37%，同比+2.05pct，24Q3，公司毛利率为22.45%，同比+5.91pct，归母净利率为0.49%，同比+1.33pct[3] - 预计公司24/25/26年归母净利分别为1.10/2.00/2.31亿元，增速73.62%/81.81%/15.15%，对应11月1日PE 75/41/36倍（市值83亿元）[4] 业务发展总结 - 并表增厚收入、利润，Q3奶酪业务降幅缩窄，奶酪收入增长主要受并表因素影响[2] - 分渠道看，2024年前三季度，公司经销收入同比增长，直营收入同比下降，Q3经销收入增长幅度加大，直营收入下降幅度加大[2] - 分地区看，2024年前三季度及Q3，公司北区、中区、南区收入均同比增长[2] - 2024Q3末，公司经销商共7648家，Q3净增348家，前三季度净增339家[2]

妙可兰多2024年三季度业绩分析 1. 行业和公司概况 - 妙可兰多是一家专注于奶酪业务的上市公司 [1] - 公司主要从事奶酪产品的研发、生产和销售 [1] - 公司在儿童营养和奶酪零食、奶酪美食等领域有核心优势 [2] 2. 三季度经营业绩 - 公司三季度实现营业收入近36亿元,同比大幅增长 [1] - 归属于上市公司股东的净利润达8500多万元,同比增长571.67% [1] - 经营活动产生的现金流量净额达4.8亿元,同比大幅增长429.88% [1] 3. 奶酪业务表现 - 公司继续坚定推行聚焦奶酪的总体战略,奶酪业务延续上半年改善势头 [2] - 公司在儿童营养线和奶酪零食、奶酪美食等领域持续推出新品,产品矩阵不断丰富 [2] - 在B端餐饮业务方面,公司持续提供专业乳品服务,表现良好 [3] 4. 品牌建设 - 公司5月份正式开启从儿童奶酪到全面奶酪的品牌升级 [3] - 利用热点营销,如代言人生日、电影院和艺术展等场景营销,提高品牌知名度和美誉度 [3][4] - 在微信、微博、小红书、抖音等多个平台与消费者积极互动 [4] 5. 渠道拓展 - 公司围绕奶酪市集热点进行多样化的营销活动,持续提高产品市场渗透 [4] - 截至三季度,公司已建立覆盖全国的7,648家经销商网络 [5] 6. 其他工作 - 公司获得多项奖项,如新品雪鱼奶酪条获得2024年上海伴手礼之选 [5] - 在ESG方面,公司承担奶酪鸡手症研究、助力塑料回收、组织奶酪论坛和公益活动等 [5][6] 总的来说,妙可兰多三季度在奶酪业务、品牌建设、渠道拓展等方面均取得了良好进展,经营业绩大幅改善,未来发展前景看好。[1][2][3][4][5][6]

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报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入35.9亿元,同比-9.4%;归母净利润0.9亿元,同比+571.7%;扣非归母净利润0.6亿元,同比扭亏为盈 [1] - 蒙牛奶酪并表增厚公司收入,24Q3公司奶酪和液态奶收入实现正增长 [2] - 降本增效下,24年前三季度公司销售净利率达到2.37%,同比+1.56pcts [3] - 团队整合推进,有望进一步增强妙可蓝多盈利能力和核心竞争力,巩固其奶酪品类的领导地位 [4] 分产品总结 - 24Q3奶酪/液态奶/贸易分别实现营收9.52/0.95/1.41亿元,同比+23.5%/+18.2%/-9.6% [2] 分地区总结 - 24Q3北区/中区/南区实现营业收入4.43/4.76/2.69亿元,同比+19.4%/+18.1%/+15.6% [2] 分渠道总结 - 24Q3经销渠道收入9.40亿元,同比+33.9%;直营渠道收入1.07亿元,同比-28.2%;贸易渠道收入1.41亿元,同比-9.6% [2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 集中发展奶酪业务，不断优化结构 公司持续推动业务结构优化，集中资源发展更具成长前景的奶酪产品业务。2024Q1-Q3奶酪板块实现收入28.12亿元，占比81.37%。[4] 持续推进渠道精耕，加强新零售渠道 公司持续优化线下经销商分级管理，同时大力开发烘焙、零食量贩、母婴等特殊渠道，加大新零售渠道资源投入。[4] 财务预测与估值 考虑到蒙牛奶酪业务并表产生一次性费用，我们下调24年盈利预测；考虑蒙牛奶酪业务后续有望与公司主业发挥协同作用，我们上调25-26年盈利预测。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.10亿元、2.00亿元、2.36亿元，EPS分别为0.21/0.39/0.46元。[4] 分地区分析 24Q1-Q3北区实现营收13.84亿元，占比40.03%；中区实现营收13.49亿元，占比39.03%；南区实现营收7.22亿元，占比20.91%。[4] 分渠道分析 24Q1-Q3公司经销渠道实现营收27.35亿元，占比79.15%；直营渠道实现营收3.59亿元，占比10.37%；贸易渠道实现营收3.62亿元，占比10.48%。[4]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为12.17亿元，同比下降6.74%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为8.50亿元，同比增长571.67%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.82亿元，同比增长429.28%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,328.57万元[1] - 公司2024年前三季度实现营业收入39.03亿元，同比下降9.0%[15] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司股东的净利润8.50亿元，同比增长571.8%[15] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.82亿元，同比增长429.1%[17] - 2024年前三季度营业收入为23.75亿元人民币，同比下降0.74%[22] - 2024年前三季度净利润为4.66亿元人民币，同比增长209.5%[22] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.71亿元人民币，同比下降42.6%[25] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度计入当期损益的政府补助为4,566.71万元[4] - 公司2024年第三季度除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为12,189.25万元[4] - 公司2024年前三季度同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益为-3,213.26万元[4] - 公司2024年第三季度除上述各项之外的其他营业外收入和支出为-5,084.47万元[4] - 公司2024年第三季度其他符合非经常性损益定义的损益项目为129.10万元[4] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为1,989,958.42元，上年同期为-3,813,430.51元[15] - 公司2024年前三季度信用减值损失为-5,169,601.85元，上年同期为7,507,204.09元[15] - 公司2024年前三季度资产减值损失为-1,181,625.81元，上年同期为5,133,613.49元[15] - 公司2024年前三季度营业外收入为1.01亿元，同比下降35.6%[15] - 公司2024年前三季度营业外支出为1.26亿元，同比增长154.6%[15] 股东持股情况 - 内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司持有公司187,569,222股，持股比例为36.63%[7] - 柴琇持有公司76,103,632股，持股比例为14.86%[7] - 沂源县东里镇集体资产经营管理中心持有公司6,539,943股，持股比例为1.28%[7] - 吉林省东秀商贸有限公司持有公司5,280,000股，持股比例为1.03%[7] - 亓瑛持有公司5,179,665股，持股比例为1.01%[7] - 柴琇女士所持有的公司76,103,632股份中，76,100,000股处于质押状态，3,632股处于冻结状态，809,733股为司法标记状态[8] - 公司回购专用证券账户持有公司1,000万股，占公司目前股份总数的1.95%[8] 资产负债情况 - 2024年9月30日应收账款为12.00亿元[10] - 2024年9月30日存货为6.25亿元[10] - 2024年9月30日其他应收款为2.61亿元[10] - 2024年9月30日短期借款为13.39亿元[11] - 公司2024年9月30日货币资金余额为471,186,592.46元[19] - 公司2024年9月30日其他应收款余额为3,645,175,701.96元[19] - 公司2024年9月30日长期股权投资余额为2,323,040,428.40元[19] - 公司2024年9月30日短期借款余额为200,130,555.52元[19] - 公司2024年9月30日应付账款余额为1,779,039,477.65元[19] 现金流情况 - 公司2024年第三季度收到投资收益3,128.76万元[18] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支出4,904,402,552.35元[18] - 公司2024年第三季度投资支付的现金6,824,234,932.01元[18] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金1,716,222,382.20元[18] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金1,094,790,266.04元[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-12.96亿元人民币，同比下降85.3%[25] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为3.79亿元人民币，同比下降163.0%[26] 其他 - 报告期内归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加，主要是调整产品结构且奶酪收入较同期增加致整体毛利率上升[5] - 报告期内归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加，同时广告促销费、仓储装卸费和股权激励费用较同期减少；再者因上年度中期收购少数股东股权本期无需确认少数股东损益所致[5] - 报告期内经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加，主要是因公司采购支出、薪酬支出和税费支出减少所致[5] - 公司2024年前三季度实现基本每股收益0.169元，上年同期为0.025元[16]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 奶酪业务重回增长 - 公司奶酪业务上半年跌幅企稳,收入同比略减0.8%,其中Q2同比恢复1.5%的增长,延续需求回暖趋势 [2] - 餐饮工业系列收入上半年增长13.8%,快于全国餐饮收入同比增长7.9%,且毛利率回到了20%+的较高水平,对C端消费者培育有积极影响 [2] 品牌升级,创新产品丰富矩阵 - 公司启用全新品牌代言人,发布成人即食营养系列新品,表明正式开启从儿童奶酪到全民奶酪的品牌升级 [3] - 公司不断推出低温和常温新品,如0蔗糖奶酪小粒、慕斯奶酪杯、花酪棒等,持续完善奶酪产品矩阵 [3] - 公司在奶酪市场占有率超过35%,奶酪棒市场占有率超过40%,稳居行业第一并持续扩大领先优势 [3] 成本端持续改善 - 国际干酪价格回落后维持,预计再制奶酪业务利润率将保持稳定 [6] - 国内生鲜乳价格下跌至2011年水平,再制奶酪业务成本继续下行 [6] - 公司吉林原制奶酪加工项目建设进度达67%,预计24年12月完成,将进一步扩大原制奶酪产能 [6] 蒙牛奶酪业务注入完成 - 公司以4.47亿元收购内蒙古蒙牛奶酪100%股权,交易对价优惠,与公司原有业务形成协同 [7] - 该交易有利于公司在多品牌、渠道、供应链等方面提升,扩大规模效应 [7] 投资建议 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.29、0.37、0.48元/股,对应当前股价PE分别为42.2x、34.0x、26.0x,维持"买入"评级 [8] 风险提示 - 消费修复不及预期 - 价格走势不及预期 - 食品安全问题 - 市场波动风险 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予妙可蓝多(600882 CH)中性评级 [8] 报告的核心观点 - 妙可蓝多2024年上半年销售额同比下降6.9%至19.22亿元人民币,其中奶酪/乳制品贸易/液态奶收入分别同比下降0.9%/44.9%/8.7% [4] - 公司原材料采购成本下降推动毛利率同比提升1.6个百分点至34.6%,同时降本增效措施获正面反馈,销售费用率和管理费用率分别实现2.9/0.1个百分点的优化,带动净利润同比增长71%至7.7亿元人民币 [4] - 即使餐厅工业系列仍获正增长,占比约50%的即食营养系列预期仍处个位数下降的趋势,总体收入增长仍面临压力,利润端或难维持高增长水平 [7] - 公司正在积极开发新产品,丰富低温和常温产品矩阵,拓宽奶酪的适用边界,并不断提高渠道运营能力、线上渠道和组织运营效率 [6] 财务数据总结 - 2024年预计收入3,892百万元人民币,同比下降3.9% [13] - 2024年预计净利润135百万元人民币,同比增长112.1% [13] - 2024年预计每股收益0.26元人民币,同比增长112.1% [13] - 2024年预计市盈率45.5倍,市账率1.38倍 [13]