行业投资评级 报告未给出行业投资评级。[无] 报告的核心观点 1) 2024年以来,行业政策围绕节能降碳、促进新能源高质量发展、构建新型电力系统等展开,随着政策效应持续释放,电气设备制造行业景气度有望进一步提高[1][2][3] 2) 2024年以来电源电网投资保持增长,非化石能源发电装机规模再创新高,电网投资力度加大,特高压建设加快,利于拉动电气设备制造行业发展;供给短缺背景下预期原材料成本将进一步上涨,压缩行业利润空间[4][5][6][7][8][9] 3) 2024年1-7月,受光伏设备、风电设备、电池等细分板块影响,电气机械及器材制造业营业收入和利润总额均同比小幅下降,行业业绩表现承压;随着内需拉动和外需扩展,行业营收和盈利能力或将有所改善[11] 行业政策 1) 2024年以来,行业政策围绕节能降碳、促进新能源高质量发展、构建新型电力系统等展开,随着政策效应持续释放,电气设备制造行业景气度有望进一步提高[1][2][3] 2) 2024年3月,国家能源局提出持续增强供应保障能力,发电装机达到31.7亿千瓦左右,发电量达到9.96万亿千瓦时左右,"西电东送"输电能力持续提升;持续优化能源结构,非化石能源发电装机占比提高到55%左右[3] 3) 2024年5月,国家能源局发布通知,组织国家电力发展规划内项目调整,为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规"绿色通道",加快推动一批新能源配套电网项目纳规,提升电力系统对新能源的消纳能力,有望进一步推动特高压工程投资及输变电设备需求增长[3] 4) 2024年5月,国务院发布《2024～2025年节能降碳行动方案》,要求加快配电网改造,提升分布式新能源承载力,大力发展微电网、虚拟电厂等新技术新模式,预计未来虚拟电厂的加快发展将为下游电气设备制造行业提供更多市场机会[3] 5) 2024年7月,国家发展改革委等三部门联合制定《加快构建新型电力系统行动方案(2024～2027年)》,聚焦电力系统稳定保障、大规模高比例新能源外送攻坚、配电网高质量发展等关键领域推进新型电力系统建设[3] 6) 2024年8月,国家发展改革委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》,提出到2027年,能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上,重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造"三改联动",输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造,进一步拉动相关电气设备需求[3] 产业格局 1) 2024年以来电源电网投资保持增长,非化石能源发电装机规模再创新高,电网投资力度加大,特高压建设加快,利于拉动电气设备制造行业发展[4][5][6][7][8][9] 2) 供给短缺背景下预期原材料成本将进一步上涨,压缩行业利润空间[4][5][6][7][8][9] 3) 电气设备分为一次设备和二次设备,上游原材料包括铜、铝、银等金属、绝缘材料和磁性材料等,企业对供应商的议价能力较弱,原材料成本占比较高,易受大宗商品价格波动的影响[4] 4) 2024年1-8月,全社会累计用电量同比增长7.90%,国民经济持续恢复向好,拉动电力消费增速同比提高[5] 5) 截至2024年6月底,我国风电光伏发电装机容量合计达11.8亿千瓦,首次超过煤电装机规模,占总装机容量比重为38.4%;2024年1-7月,国内光伏发电装机容量同比增长49.8%,风电装机容量同比增长19.8%[6] 6) 预计未来能源供给结构将进一步向非化石能源转变,装机量将持续增长,2024年底全国发电装机容量预计将达到33亿千瓦,同比增长约13%,其中非化石能源发电装机合计约19亿千瓦,占总装机比重上升至57.5%[6] 7) 近年来在加快构建新型电力系统背景下,我国电源基本建设投资和电网基本建设投资均保持增长,2024年1-8月电网基本建设投资完成额同比增长23.1%,预计2024年将实现新突破[7][8][9] 盈利能力 1) 2024年1-7月,受光伏设备、风电设备、电池等细分板块影响,电气机械及器材制造业营业收入和利润总额均同比小幅下降,行业业绩表现承压[11] 2) 光伏行业产能过剩,产业链各环节产品量增价减,竞争进一步加剧,光伏设备企业整体营业和收入和利润明显下滑;风电装机规模增长叠加风电平价上网压力下,整机企业营收增长的同时利润大幅下降,风电零部件企业收入同比下降;受下游新能源汽车需求减弱和产业内价格竞争影响,电池板块去库存压力较大,营收和盈利均有所下滑[11] 3) 随着新能源、特高压等政策引领内需、行业技术迭代以及海外市场订单的扩展,电气设备制造行业整体营收和盈利能力或将有所改善[11]