报告公司投资评级 永辉超市的投资评级为"优于大市"，维持原有评级。[1] 报告的核心观点 1) 名创优品旗下全资子公司骏才国际拟以62.7亿元对价现金收购永辉超市29.4%的股份，交易完成后永辉第一大股东将变更为骏才国际。[6] 2) 永辉郑州已开业3家胖东来调改店，首店信万广场店5月31日开业后销售额大幅提升。永辉首批全国10城自调店已开业4家，销售趋势向好。[7] 3) 永辉供应链也同步启动变革,开发了多款永辉自有品牌产品,同时提升了员工薪资福利。[7] 4) 我们认为永辉等龙头企业依然具备生鲜供应链优势,后续关注其供应链改革、管理优化等举措能否有效转化为同店和利润。[8] 5) 预计2024-2026年永辉归母净利润分别为0.91亿元、3.56亿元、8.12亿元,同比增长106.9%、290.8%、128.1%。[9][10] 财务数据总结 1) 2023年营业收入为786.42亿元,同比下降12.7%;净利润为-13.29亿元,同比增长51.9%。[9] 2) 预计2024-2026年营业收入分别为726.03亿元、717.83亿元、744.57亿元;净利润分别为0.91亿元、3.56亿元、8.12亿元。[9] 3) 2023年毛利率为21.2%,预计2024-2026年将逐步提升至21.7%、22.0%、22.2%。[9] 4) 2023年净资产收益率为-22.4%,预计2024-2026年将逐步提升至1.5%、5.5%、11.1%。[9] 估值分析 1) 我们给予永辉2024年0.4-0.5倍PS估值,对应合理市值区间290亿元-363亿元,合理价值区间3.20-4.00元。[10] 2) 同行业可比公司2024年平均PE为16.23倍,PS为0.47倍。[11]