报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 名创优品收购永辉超市 29.4% 的股权,有望在渠道和产品端形成较好的协同效应 [2] - 名创优品持续开店扩大业务版图,收入有望展现较大弹性;中长期看,公司的竞争优势将多方位夯实其行业龙头地位,助力公司抢占更多市场份额 [3] - 预计 2024-2026 年公司经调整净利润分别为 28.28/34.87/41.67 亿元,分别同比增长 20.0%/23.3%/19.5%,对应 PE 分别为 13X/11X/9X [3] - 预计 2025-2026 财年归母净利润为 31.14/38.13 亿元,分别同比增长 28.8%/22.4%,对应 PE 分别为 12X/10X [3] 公司概况 - 永辉超市为国内商超龙头企业,稳步推进调改计划提升门店盈利能力 [1] - 永辉超市成立于 2001 年,2010 年于上交所上市,是一家以生鲜商品经营为特色的连锁超市运营商,主营大型综合超市、超级市场及社区超市 [1] - 截至 2024 年 9 月 23 日,永辉超市门店总数约 850 家,遍布全国逾 25 个省份及直辖市;2023 年公司实现收入 786.4 亿元/同比下降 12.7%,归母净利润-13.3 亿元/同比增长 51.9% [1] - 近年来,永辉超市主动学习胖东来等超市的优质模式,在全国多个城市展开闭店调改,优化门店的商品结构、品质、价格、卖场布局动线、环境、服务及员工待遇等,提升门店盈利能力 [1] 收购事件 - 名创优品拟以 63 亿元收购永辉超市 29.4% 的股权,其中包括牛奶公司持有的 21.1% 及京东持有的 8.3% 的永辉超市股份;收购完成后,名创优品预计将成为永辉超市第一大股东 [1] 协同效应 - 对名创优品而言,永辉超市在国内拥有 850 家店,遍布全国逾 25 个省份及直辖市,庞大的销售网络和供应链有望提高名创优品对日用品零售业务的投资及经营渠道 [2] - 对于永辉超市而言,名创优品深耕自有品牌十余年,具备丰富的管理优势和产品团队,有望协助永辉超市以较低成本开发更优质的自主品牌产品,提升差异化竞争力 [2] 财务数据 - 预计 2024-2026 年公司经调整净利润分别为 28.28/34.87/41.67 亿元,分别同比增长 20.0%/23.3%/19.5%,对应 PE 分别为 13X/11X/9X [3] - 预计 2025-2026 财年归母净利润为 31.14/38.13 亿元,分别同比增长 28.8%/22.4%,对应 PE 分别为 12X/10X [3] 风险提示 - 海外市场波动风险 [2] - 门店拓展不及预期 [2] - 品牌升级不及预期 [2]