政策"大礼包"开启真正的宽松周期 - 9月24日央行宣布一揽子宽松政策，包括降准、降息、住房支持政策、股票市场支持工具[7][8] - 如果说7月央行调降OMO利率10bp是"克制的宽松"，那么本次降息则表明宽松周期的真正开启[8] - 8月人民币汇率趋稳，货币政策重心放在"缓缩表"和"保息差"，9月美联储开启降息通道是刺激国内货币政策进一步打开宽松空间的催化剂[8] 存量房贷利率：定向管理风险，总量扭转预期 - 6月以来社融数据呈现私人部门"缩表"加速特征，银行对提前还贷的管理带来7月和8月住房贷款早偿的回落，但无法扭转违约率的加速上行[11] - 此次调降存量房贷利率平均50bp，短期提前还贷节奏或有所放缓，但仍将保持较高水平[12] - 存量房贷利率调降与OMO利率下调同时出台是为了保持净息差中性，维持银行业经营健康[12] 政策取向转变为"宽货币+宽信用" - 政策反映货币政策从"稳货币+稳汇率"转向"宽货币+宽信用"[14] - 通过创设股市支持工具，向资本市场注入积极预期，并借此向实体经济部门辐射[14] - 股票互换便利工具把央行对手方从一级交易商拓展到非银机构，货币宽松的辐射面更广[14] 长债利率的市场定价权继续增强 - 随着货币政策思路转向"宽货币+宽信用"组合，市场对于长债利率的定价权将明显增强[17] - 股市支持工具通过降低流动性溢价，提升投资者对股票类资产的风险评价[17] - 保障性住房政策持续推进有助于房价企稳和缩短地产尾部周期[17]