报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4][7] 报告的核心观点 1. 公司以技术撬动资源是核心竞争力 [15][19][20] 2. 萤石行业供需持续趋紧,价格中枢有望不断抬升 [36][41][64][71] 3. 公司"以轻资产技术撬动重资产资源"的商业模式正逐步兑现,且具备横向复制的可能 [79][85][86][87][88] 4. 公司估值或存在被低估的可能 [93][94][95][96][97][98][99] 分业务总结 1. 自产萤石精矿 - 销量和价格保持相对稳定,毛利率较高 [30][31] 2. 无水氟化氢 - 产能爬坡阶段,短期盈利能力较弱,但长期有望大幅改善 [81][82][83][84] 3. 锂云母精矿 - 受碳酸锂价格下跌影响,销售节奏放缓 [26] 4. 外蒙古项目 - 24年开始贡献增量,毛利率较高 [103]