分组1 - 报告未提及行业投资评级[无相关内容] - 核心观点：选取353家医药上市公司（包含科创板），2024H1收入总额11345亿元（-1.3%），归母净利润1022亿元（-7.4%），扣非归母净利润959亿元（-5.5%），2024H1业绩受政策、宏观环境影响有所承压，各子行业表现分化明显[1][14] - 全行业2024H1业绩速览：选取353家医药上市公司，2024H1收入总额11345亿元（-1.3%），归母净利润1022亿元（-7.4%），扣非归母净利润959亿元（-5.5%），2024H1实现收入正增长的公司有181家（占比51%），归母净利润正增长的公司有178家（占比50%）[1][14] 分组2 - 分季度看全行业表现：24Q2收入同比略降，归母净利润同比下降，24Q1/Q2单季度实现收入5750/5595亿元（-0.4%/-2.2%），实现归母净利润510/512亿元（-8%/-6.8%），实现扣非归母净利润482/477亿元（-6.3%/-4.7%）[18] - 各子行业2024H1表现：创新药及制剂收入2003亿元（+2.1%），归母净利润255.1亿元（+11.1%）；医疗器械（剔除新冠相关标的后）收入870亿元（+3.3%），归母净利润204亿元（+3.8%）；血制品经调整归母净利润增速约为14%；原料药收入533.3亿元（+2.6%），归母净利润69.1亿元（+9.5%）；医疗服务收入272亿元（+2.4%），归母净利润24.4亿元（-7.5%）；中药收入1823亿元（-3.3%），归母净利润221亿元（-9%）；零售药店收入454亿元（+7.7%），归母净利润20.5亿元（-15.9%）；医药分销收入4526亿元（-1.0%），归母净利润86.1亿元（-5.1%）；疫苗收入248亿元（-29.4%），归母净利润34.5亿元（-55.7%）；CXO实现收入402.3亿元（-11.2%）；生命科学上游收入40亿元（+7.1%），归母净利润2.8亿元（-17.3%）；制药装备及耗材收入58亿元（-16.1%），归母净利润1.1亿元（-86.4%）[2] - 各子行业2024Q2单季度表现：血制品（+12.5%）、生命科学上游（+12.3%）、原料药（+8.1%）等板块单季度收入稳健增长；原料药（+23.9%）、血制品（+18%）、药品（+13%）等板块单季度归母净利润增速较快[31][34] 分组3 - 全行业盈利分析：2024H1累计收入同比下降1.3%，归母净利润同比下降约7.4%，四费率基本持平，毛利同比下降，销售费用率12%（同比降低0.7pp），管理费用率5%（同比增加0.2pp），财务费用率0%（同比增加0.1pp），研发费用率3%（同比增加0.2pp）[36] - 2024H1销售费用率同比减少，研发费用率保持平稳：全行业销售费用同比减少100亿元，主要受中药、药品、医药分销板块带动，总销售费用率同比减少0.7pp；全行业研发费用同比增加14.2亿元，总研发费用率同比增加0.2pp，部分子板块研发费用率上升较多主要系收入下滑影响[38] - 医药工业运行情况：医药行业累计利润总额持续回暖，医药制造业稳健恢复中，2024年1 - 7月全国规模以上医药制造业实现营业收入14144亿元（同比下降0.8%），利润总额1987亿元（同比下降0.8%），受集采、国谈和医药反腐相关政策的阶段性影响，2024H1医药制造业整体表现偏弱[40] 分组4 - 医保基金收支数据：医保基金收入从2003年的890亿元增长至2023年的33355.2亿元（2023年增速为7.9%，CAGR达19.9%）；医保基金支出从2009年的653.9亿元增长至2023年的28140.3亿元（2023年增速为14.4%，CAGR达20.7%），2024年1 - 7月医保统筹基金支出增速显著高于收入增速[44] - 医保基金情况：2023年当期结余增速是2011年以来首次告负，累计结余增速放缓，医保基金承压，2018 - 2019年我国医保当期结余增速下滑至接近于0，自医保局成立，“带量采购”等政策成功推行为医保基金创造更多结余，2020 - 2022年当期结余增速逐年提高至超30%，2023年当期结余5215亿元（-17.6%）[47] - 医药子行业公募基金持仓：2024Q2医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况，环比增加前三为化学制剂、医疗设备、血液制品；环比下降前三为医院、其他生物制品、疫苗，2024Q2非医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况，环比增加前三为医疗设备、中药Ⅲ、医药流通；环比下降前三为其他生物制品、化学制剂、疫苗[51][53] 分组5 - 药品板块情况：外部环境变化引导行业良性发展，销售费用下降，净利率自23Q3以来呈逐季上升趋势，2024上半年收入2003亿元（+2.1%），归母净利润255.1亿元（+11.1%），扣非归母净利润242.3亿元（+15.8%），分季度看，23Q4/24Q1/24Q2收入分别为982.5/997/1006.2亿元（-0.6%/+1.6%/+2.7%），归母净利润分别为50.9/127/128.1亿元（-33.1%/+9.1% /+13%），2024上半年板块毛利率为55%（+0.6pp），净利率为14.1%（+1.3pp），四费率为38.4%（-1.6pp），2024Q2板块毛利率55.7%（+1.1pp），净利率12.7%（+1.1pp）[57][60] - 药品板块政策与国际化情况：“全链条”支持创新药政策发布，国家局试点优化IND审评标志着“全链条”开始落地执行，国产新药海外放量验证全球市场潜力，Newco成为License out出海新模式[58] - 药品板块投资建议：结合临床价值为导向、以患者为中心的药物研发，把握“研发进展，商业化放量、国际化/license out ”三方面，推荐创新药龙头、Biotech、转型创新等企业[59]