汽车热管理小巨人，电动、智能化驱动业绩高增 1. 深耕热管理二十八载，横纵拓展"传感+控制+执行" [1][16][17][18] - 公司专注于传感器、控制器和执行器等关键部件的研发、生产和销售 - 传感器品类包括温度传感器、光传感器和其他传感器 - 控制器品类包括车身控制器、调速模块等 - 执行器品类包括空调电机执行器、进气格栅电机执行器等 2. 集团化布局覆盖完整产业链，股权激励彰显信心 [19][20][21][22][23] - 公司直接实控人持股约25.85%，控制权明确 - 公司旗下拥有多家子公司，覆盖电子元件、电子零部件、传感器、控制器和执行器等产品 - 2024年首次实施股权激励，彰显公司对未来业绩的信心 3. 新能源汽车需求激增，营收净利创新高 [24][25][26][27] - 公司近年来业绩保持高速增长，2023年营收和归母净利润分别为6.53亿元/1.14亿元 - 传感器、执行器和控制器业务均保持高增长 - 销售毛利率维持在30%以上较高水准 新能源热管理需求强劲，单车价值量提升市场空间广阔 1. 汽车"四化"转变，新能源汽车拉动热管理需求提升 [31][32][33][34][35] - 新能源汽车渗透率持续提升，政策扶持汽车领域持续发展 - 新能源汽车热管理需求提升，单车价值量高达7000元左右 2. 国内汽配市场空间广阔，电动化趋势加速国产替代 [38][39][40][41][42] - 全球/中国汽车电子市场规模持续增长 - 国际厂商在热管理行业仍占据主导地位，但电动化趋势加速国产替代 3. 热管理领域细分定制化需求高，开特股份技术储备充足 [43][44][45][46][47] - 公司在温度传感器、光传感器和控制器/执行器等领域拥有核心技术 - 公司积极推进国产化替代和定制化开发 客户资源优质稳定，产能扩张订单充足 1. 绑定下游优质客户，借新能源东风乘势而起 [49][50][51][54] - 汽车前装供应商进入壁垒高，公司与下游头部企业合作稳定 - 公司第一大客户比亚迪销量高增，助力公司业绩乘势而起 2. 传感器芯片自产毛利率高，积极推进国产化替代 [57][58][59][60][63] - 公司掌控传感器类产品所有核心环节的制造工艺流程 - 公司积极推进国产化替代和定制化开发 3. 轮班制作业产能弹性大，募投延期投产时间不变 [65][66][67][68][69] - 公司采用"以销定产"的生产策略，产能利用率维持高位 - 公司募投项目延期一年，但预计投产时间仍为2025年底 盈利预估与估值分析 1. 我们预计公司2024-2026年营收分别为8.40/10.48/14.99亿元，对应增速为29%/25%/43%。预计毛利率为32.5%/32.6%/33.0%。[70][71][72] 2. 我们采用相对估值法对公司进行估值,给予公司"买入"评级。我们预计公司24-26年归母净利润为1.41/1.78/2.50亿元,可比公司2024年平均PE为28倍,考虑到北交所公司存在一定的流动性折价,给予公司16倍PE,目标市值22亿元。[75][76] 风险提示 1. 市场竞争加剧风险 [77][78] 2. 产品价格年降的风险 [77][78] 3. 原材料价格波动风险 [77][78]