报告行业投资评级 - 同步大市-A（维持）[1] 报告核心观点 - 四类眼镜终端各有千秋，功能融合为最终发展目标[1] - 大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域[2] - Meta Ray-Ban销量破百万，其成功核心在于品牌、设计、渠道及AI体验[3] - 短期内AI眼镜定位决定市场空间，长期看有望渗透整个眼镜市场[3] - 投资建议：关注进入各产品供应链或有相关技术储备的厂商[4] 根据相关目录分别进行总结 01 简介：四类眼镜终端各有千秋，功能融合为最终发展目标 - 目前眼镜形态终端主要分为四类：智能音频眼镜、信息提示/真·AR眼镜、投屏眼镜及空间计算眼镜[1] - 智能音频眼镜以眼镜为载体，结合音频与AI，与TWS耳机互为竞品[1][14] - 信息提示/真·AR眼镜是在智能音频眼镜基础上增加屏幕显示功能，未来随着全彩树脂衍射光波导和Micro LED价格下降，将向全彩双目真·AR眼镜转化[1][17] - 投屏眼镜采用BirdBath+Micro OLED方案，满足用户多场景下的巨幕观影需求[18][19] - 空间计算终端为投屏眼镜与计算主机（Station）的组合，可视为眼镜形态的VR设备[12][20] - 最终发展目标是实现无限接近普通眼镜形态且融合空间计算与AI功能的产品[1] 02 技术：大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域 - 大模型：眼镜的AI功能取决于所搭载的模型。在通用能力上，国内顶尖模型与ChatGPT-4o-latest的差距已缩小至2%以内[23]。在多模态能力方面，国内模型hunyuan-vision和InternVL2-40B表现不俗，总分分别为71.95和70.59，仅次于GPT-4o（74.36分）[28]。但在细粒度视觉认知任务上，国内外最好模型存在5分以上的差距[31]。大模型价格已降至免费或极低水平，加速应用落地[32] - SoC：存在三种方案。MCU级SoC方案集成度低、功耗低、成本低，需外接芯片实现功能[36]。系统级SoC方案集成度高、功能多、方案成熟[36]。SoC+MCU方案则能兼顾低功耗与高性能[36] - 显示方案：由屏幕方案与光学方案共同决定[39]。AR眼镜屏幕以Micro OLED为主，Micro LED为辅[2][41] - 屏幕技术： - LCoS技术成熟、成本低，但模组体积大、功耗高[42] - Micro OLED（硅基OLED）将CMOS与OLED结合，具有轻薄、低功耗、高分辨率特点[45]。其制造工艺复杂，干湿法工艺交错影响良率[48]。更大尺寸晶圆（如12英寸）和更小尺寸屏幕有利于降低成本、提升PPI[49][51]。目前索尼占据全球XR行业Micro OLED近80%的出货份额，国内视涯、京东方等厂商正积极布局[53][55] - Micro LED是全彩化技术和巨量转移的当前研究难点[8]。雷鸟X2是首款实现双目全彩Micro LED光波导的眼镜[8] - 光学方案：尚无统一技术路线能满足全天候消费级AR眼镜的全部需求[2]。投屏眼镜主要采用Birdbath方案，信息提示/真·AR眼镜主要采用光波导方案[2][8] 03 Meta为什么成功？——出于眼镜，而胜于眼镜 - Meta Ray-Ban成功的核心要素包括：Ray-Ban品牌、设计和渠道的加持；POV相机与OWS耳机结合带来的高性价比体验；多模态AI带来的想象空间[3] - 产品首先保证了作为时尚眼镜的可佩戴性，确保了销量下限，而音频、视频和AI功能的升级是其创造更高销量的关键[3] 04 供应链：Ray-Ban Meta高价值量品类仍以海外为主，华为Vision Glass国产化率超9成 - Ray-Ban Meta的综合成本中，国产供应商价值量占比接近40%，但高价值量品类仍以海外供应商为主[10] - 华为Vision Glass的国产化率超过90%[10] 05 空间：短期内AI眼镜定位决定空间，长期看眼镜市场渗透 - AI音频/信息提示眼镜：具备手机伴侣属性，致力于打造个人助理，与偏向健康管理的智能手表形成差异[3] - 投屏眼镜：作为“口袋巨幕”，需求与掌机/手机强相关[10] - 空间计算终端：作业环境从平面扩展到立体，其市场空间可参考PC[3] - 长期展望：AR+AI眼镜是下一代通用计算终端，但要实现全天候佩戴并达到手机量级的销量，仍需要8-10年的努力[3] 06 相关标的 - 报告建议关注产业链各环节厂商，包括： - 光学：水晶光电、歌尔股份、欧菲光、韦尔股份（豪威科技）[4] - 组装：歌尔股份、亿道信息、天健股份、龙旗科技、佳禾智能等[4] - 存储：兆易创新[4] - 摄像头：韦尔股份、舜宇光学科技等[4] - SoC：恒玄科技、瑞芯微、炬芯科技等[4] - 结构件：杰美特、长盈精密[4] - 屏幕：京东方-A、华灿光电、JBD（未上市）[4] - 终端厂：Rokid（未上市）、雷鸟创新（未上市）、Xreal（未上市）[4]