一、一揽子货币政策提振预期，银行净息差冲击可控 - 降准释放中长期流动性,测算改善银行净息差0.3BP [8][9] - 降息有利于刺激需求,并带动广谱利率向下,对银行净息差的负向影响或在2.5BP以内 [8][9] - 存量按揭利率调降改善居民资产负债表,或拖累上市银行净息差6BP [8][9] - 补充国有行核心一级资本有利于从供给侧推动宽货币向宽信用的转化,并呵护分红稳定性 [8][9] 二、央行创设结构性货币政策工具,有望改善资本市场流动性 - 设立首批5000亿元证券、基金、保险公司互换便利,支持其抵押债券、股票ETF、沪深300成分股换入高流动性资产,有望提升相关抵押物流动性以及机构的资金获取能力 [10] - 设立首批3000亿元股票回购增持专项再贷款,这是对原有的银行贷款资金不可流入股市的有益突破,亦有利于改善资本市场流动性 [10] 三、一揽子货币政策对银行板块的影响 - 息差受损不可避免,但幅度可控,测算24年以来LPR、存款挂牌利率调降和此次一揽子政策或合计拖累25年息差10-11BP [10] - 一揽子货币政策有利于改善宏观资产负债表,并刺激总需求改善,对银行而言有望一定程度"以量补价" [10] 四、投资建议 - Q4关注财政节奏提速的可能性,预计社融信贷数据有望企稳回升,全年银行业绩基本面稳定维持分红无虞 [13] - 关注等待负面冲击结束、基本面确定的优质银行,如杭州银行、常熟银行 [14] - 关注经营稳健高分红的国有五大行,如农业银行 [14] - 关注基本面边际改善且估值、股息、基本面、交易层面具备比较优势的银行,如渝农商行、江苏银行、南京银行 [14] 五、风险提示 - 经济复苏不及预期,银行经营或面临量、价压力 [15] - 房地产等重点领域风险蔓延,银行信用成本承压 [15] - 报告含有较多测算,测算过程可能存在误差和局限性 [15] - 若假设条件发生变动,报告测算结果可能受到影响 [15]