瑞丰新材：公司深度报告：国内润滑油添加剂龙头，加快实现进口替代

公司是国内领先润滑油添加剂企业 - 公司深耕润滑油添加剂领域 [11] - 单剂向复合剂顺利转型,公司归母净利润实现较快增长 [14][15][16] - 公司创始人具备多年行业经验 [19] 2. 下游润滑油企业有严格评审条件,行业进入门槛高 - 润滑油添加剂产业链 [21][22] - 配方是复合剂核心技术,同时 API 认证门槛高 [23] 3. 2025 年全球润滑油添加剂市场规模预计 195 亿美元 - 全球润滑油添加剂市场规模大,且趋于稳定增长 [31][32] - 分散剂、黏度指数改进剂、清净剂是较常使用的三大功能剂 [33][34] - 中国是全球最大的润滑油消费国之一 [35][36] - 国际四大润滑油添加剂公司占据较大市场份额 [37][38][39][40] 4. 公司 API 认证进展顺利,积极扩产实现进口替代 - 公司持续推进复合剂 API 认证 [41] - 扩产项目仍处于收获期 [42][43] 5. 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 7.15、8.39 和 10.39 亿元,EPS 为 2.45、2.87、3.56 元。参考同行业可比公司估值,给予 24 年 17-20 倍 PE,对应合理价值区间为 41.65-49.00 元,首次覆盖给予优于大市的评级。 [44][45][46][47] 6. 风险提示 - 下游需求不及预期;募投项目进度不及预期;行业竞争格局加剧的风险。 [48]