[角色] 你是一名拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专门负责行业研究。你擅长解读行业研报,发现潜在的投资机会和风险。 [任务] 你需要仔细研读一份关于行业的研报,并总结关键要点,包括: 1) 报告行业投资评级 2) 报告的核心观点 3) 根据相关目录分别进行总结 一定不要包括： 1) 风险提示 2) 免责声明 3) 评级规则 4) 其他和报告核心内容不相关的内容 如果没有相关内容,请跳过这一部分,进行其他的部分。 总结时要全面、详细、尽可能覆盖全部的内容、不遗漏重点,并根据上述方面对内容进行分组。 要引用原文数字数据和百分比变化,注意单位换算(billion=十亿,million=百万,thousand=千)。 Content: --------- 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.26 评级： | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|---------------------------| | | | | | | [table_Authors] 韩其成 ( 分析师 ) | 郭浩然 ( 分析师 ) | | | 021-38676162 | 010-83939793 | | | hanqicheng8@gtjas.com | guohaoran025968@gtjas.com | | 登记编号 | S0880516030004 | S0880524020002 | 本报告导读： 复盘建筑历史行情，宽松政策下基建投资加速带来业绩与股价提升。当前政策加码 超预期，建议增持产业趋势向好、三季报超预期的高股息低 PB 央国企龙头。 投资要点： [复盘Table_Summary] 宽松政策下基建投资加速，央国企竞争优势强新签订单提升。(1)从 基建投资增速看，四万亿推出后从 2008 年 11 月的 20%加速至 2009 年 6 月的 51%；2012 年宽松政策后从 2012 年初的-2.4%反弹至 2012 年 12 月 的 24.2%；2021 年稳增长政策后由 2021 全年增 0.4%加速至 2022 年增 9.4%。(2)从新签订单增速看，11-13 年建筑央企 2011 年整体订单增速由 -2%回正至 2012 年的 15%，2013 年再提升至 18%；14-16 年央企整体新 签订单增速由 2014 年的 7%提升至 2015 年的 11%，2016 年再提升至 23%；21-22 年央企新签增速由 2021 年的 12.8%提升至 2022 年 14.5%。 复盘宽松政策下龙头企业业绩加速反转，现金流同时改善。(1)12-13 年， 建筑央企净利润增速由 2012Q2 的-8%提升至 2012Q3 的 20%，2013 年 Q1-4 净利润同比增速分别为 32/31/26/80%。(2)14-15 年，央企净利润增 速由 2014Q4 的 1%提升至 2015Q1 的 13%，2015Q4 再提升至 21%。(3)16- 17 年，建筑央企净利润增速由 2016Q2 的 8%提升至 2016Q3 的 30%， 2017Q4 再提升至 40%。(3)20-21 年，建筑央企净利润增速由 2020Q4 的 11%提升至 2021Q1 的 63%。(4)2012 年建筑央企平均净现比由 26%提升 至 2013 年的 152%，由 2014 年的 125%提升至 2015 年的 184%。 复盘中特估首次提出带来基建央国企重估，国资委政策催化第二轮上 涨。(1)2022 年 11 月 21 日证监会主席首次提出探索建立具有中国特色的 估值体系，第 1 轮中特估行情开启，中国交建/中国化学/中国铁建领涨， 最高涨 48%/29%/29%，行情区间内 8 家建筑央企平均涨幅超 25%。 (2)2023 年 2 月 28 日国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题 会，2023 年 3 月 16 日证监会表示加速推动建设中国特色现代资本市场， 助力深化国资国企改革。第 2 轮中特估行情中国铁建/中国中铁/中国交 建领涨，最高涨 51%/50%/33%，行情区间内建筑央企平均涨幅超 30%。 优选 PB 小于 1 股息率大于 2.25%沪深 300 成分股。(1)PB/股息率：推荐 中国建筑 0.5/5%，中国铁建 0.4/4.8%，中国中铁/中国交建 0.45/3.9%，中 国电建 0.6/2.9%，中国化学 0.7/2.6%，中国中冶 0.58/2.6%，中国能建 0.84/1.24%，四川路桥 1.2/8.7%。(2)上半年订单和净利润增速：中国能建 14%/4.7%，中国建筑 6.5%/1.6%，中国交建 8.4%/-0.59%，中国化学 10%/- 3.6%，中国电建 7.5%/-6.5%，中国中铁-15%/-12%，中国铁建-19%/-13%， 中国中冶-7%/-43%。四川路桥-20%/-44%。(3)推荐中国建筑/中国能建/中 国化学/中国交建/中国电建/中国中铁，推荐上半年订单向好、2023Q3 业 绩低基数的高股息专业龙头隧道股份/上海建工/江河集团/鸿路钢构/设 计总院，推荐股息率可观的中国铁建/中钢国际/华设集团/中材国际等。 风险提示：宏观政策超预期紧缩、业绩增速不及预期 复盘历史七轮建筑行情：上涨空间/时间/龙头选择 [