行业投资评级 报告维持医药生物行业"增持"评级。[16] 报告的核心观点 1) 近期医药生物板块二级市场表现疲软,指数持续回落,主要是二季度医药生物整体业绩小幅回落导致。[14] 2) 医药生物行业整体走向 alpha 行情,二季度三级行业业绩分化较大,药品产业链相关行业保持良好恢复态势,Biotech 板块的关注点逐步从收入增长转向盈利能力,收入多元化及费用端回落助力板块走向盈利周期。[14] 3) 传统药企逐步走出新旧动能转换低谷期,创新管线拉动板块新成长。传统生物药板块因胰岛素行业短期扰动,业绩呈现一定程度的回落,部分具备差异化竞争优势专科产品保持快速增长。原料药板块经历持续调整之后,一季度迎来恢复,二季度业绩呈现良好恢复态势。[14] 4) 药品制造产业链板块整体呈现良好改善趋势,随着市场情绪持续改善,建议围绕行情修复与业绩恢复,自下而上筛选边际改善相关投资标的。[14] 5) 中期推荐两大投资策略:一是修复主线看好国际化、产品力驱动下创新药修复行情;二是恢复主线看好需求回暖和效率提升方向。[16] 6) 长期来看,医药生物产业迎来转型升级历史机遇。[16] 行业数据总结 1) 上周医药生物下跌0.8%,位列全市场一级行业跌幅第1位,跑输万得全A 2.06个百分点。[6] 2) 三级行业方面,线下药店及医院涨幅居前,分别上涨4.6%、2.2%,医疗耗材及化学制药跌幅居前,分别下跌2.8%、2.7%。[6] 3) 药品制造相关行业均有所下跌,化学制药、生物药及原料药分别下跌2.7%、0.7%、0.3%。[6] 4) 全行业估值水平方面,9月24日医药生物PE-TTM（剔除负值）为22.6X,低于1倍标准差,PB 2.17X,低于2倍标准差。[6] 5) 受益于流动性预期改善,香港生物科技板块大幅反弹,恒生生科上涨4.6%,A股生科及纳指生科分别下跌0.7%、0.4%。[6]