报告行业投资评级 - 行业评级上调至“领先大市 -B” [1][8] - 首选股票包括贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）等，评级均为买入 [1] 报告的核心观点 - 政策频出且深化，分为促消费和提收入两类，当前政策与 8 月不同，短长结合、更务实、直击痛点 [1] - 预计消费从“短期企稳”平稳过渡到“全面复苏”，虽过程缓慢但方向正确，本轮政策有助于实现平稳过渡 [3][4] - 食品饮料行情方面，投资维度处于急涨阶段，建议积极拥抱；估值层面仍在低位，建议积极布局 [5][6] - 投资建议上调行业评级，建议进攻为主，关注顺周期赛道和消费降级赛道机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 政策情况 - 本周政策频出，包括 9.24 货币政策大礼包、9.26 政治局会议及各种消费券、充分就业等政策 [1] - 促消费类政策如上海投入 5 亿元发放“乐·上海”服务消费券，七部门鼓励发放牛奶消费券 [1] - 提收入类政策如发布就业优先战略意见，政治局会议提出出台民营经济促进法、促进中低收入群体增收等 [1] 政策对比 - 当前政策与 8 月不同，8 月是喊口号式政策，本次短长结合、更务实、直击痛点 [1] - 直击痛点体现在提及“促就业促消费”，提出“民营经济促进”“促进中低收入群体增收”等举措 [1] - 更加务实是指发消费券能让消费者得实惠，短期内刺激消费 [1] - 短长结合是指消费券提前消费，促就业稳收入和促进民营企业发展带来长期消费复苏 [1][2] 政策后续效果 - 消费复苏是缓慢过程，与居民收入、边际消费倾向、未来收入预期、消费者信心有关，食品饮料行业恢复更慢 [3] - 本轮政策方向正确，消费短期受益于消费券，中长期受益于稳收入政策，将从“短期企稳”到“复苏确认”平稳过渡 [4] 食品饮料行情 投资维度 - 投资有炒预期、炒预期落地、炒业绩实现三个阶段，胜率和收益率不同 [5] - 目前处于急涨阶段，市场预期不充分，政策转向超预期，待情绪消化后进入炒业绩阶段，板块将长期上涨 [5] 估值层面 - 24/9/20 食品饮料（申万）PE - ttm 为 16.80x，处于 2010 年 1 月以来 0%分位，白酒为 16.35x，处于 12%分位 [6] - 24/9/26 食品饮料（申万）PE - ttm 为 19.73，处于 8%分位，白酒为 19.62x，处于 22%分位，股价有企稳，目前仍在低位 [6] 投资建议 顺周期赛道 - 短期反弹标的包括次高端白酒、预调酒、连锁等赛道公司，如酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等 [8] - 中期企稳标的包括高端白酒、地产酒、调味品、速冻等赛道公司，如茅五泸、今世缘、迎驾贡酒等 [8] 消费降级赛道 - 长期稳健标的包括零食饮料中的东鹏饮料、盐津铺子，保健品中的仙乐健康，宠物赛道中的中宠股份等 [8] - 关注标的有贵州茅台、五粮液、泸州老窖等多家公司 [8]