投资评级和核心观点 - 报告给予北大荒(600598)首次"买入"评级 [6] - 报告认为,近年来北大荒通过调整产业结构、种植结构,不断提高公司核心竞争力,带动业绩稳步增长,预计2024-2026年公司归母净利润CAGR为6.0% [38] 公司概况 - 北大荒集团从一片荒原发展成为中国重要的农业生产基地,现有耕地4874.4万亩,是国家级生态示范区、国家现代化大农业示范区 [11] - 黑龙江北大荒农业股份有限公司是北大荒集团的子公司,拥有耕地面积1158万亩,以土地发包经营和粮食作物与油料作物的种植销售为核心业务 [12] - 公司实行以统一经营管理为主导,家庭农场承包经营为基础的统分结合的双层经营体制 [29] 业绩表现 - 20182023年公司营业收入从32.65亿元上升至50.44亿元,归母净利润从9.76亿元增长至10.64亿元 [15] - 公司近5年分红比例持续保持在70%以上,显示出对股东回报的重视 [19] 行业发展 - 全国土地流转市场呈现持续增长趋势,转包与出租仍占绝大部分,但入股等更现代化的模式正在推广 [22][23] - 东北地区土地租金近年大幅上涨,20192022年黑龙江三大主粮平均土地租金由159.0元/亩涨至289.6元/亩,涨幅达82% [26][27] 竞争优势 - 公司所属区域内拥有得天独厚的黑土地资源,具有生产绿色、有机农产品的地理优势 [30] - 公司建有完善的农业科技服务体系,实现了农业生产全过程的智能化管理 [31][32] 盈利预测和估值 - 预计公司2024~2026年营业收入和归母净利润将保持6%左右的增长 [34] - 公司估值水平与同行业可比公司相当,首次覆盖给予"买入"评级 [38][39] 风险提示 - 自然灾害风险 - 粮价大幅波动风险 [40][41]