报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [3] 报告的核心观点 - 核心观点：行业迎来估值升维，路径包括供需偏紧叠加电改预期升温，以及长久期利率债的权益映射属性 [11][13] - 核心观点：维持“增持”评级，在供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 上周主要观点 1.1 上周事件点评：光伏装机增速放缓，火电利用小时数改善 - 光伏装机增速放缓，风光造价持续下降：2024年8月新增风电/光伏装机3.7/16.5 GW，同比+41.8%/+2.9%，但光伏增速较7月放缓9.5个百分点；截至8月末，全国风电/光伏装机容量474/752 GW，同比+19.9%/+48.8% [6][8] - 风光发电成本下降：2023年全球陆上风电/海上风电/光伏总造价为1160/2800/758美元/千瓦，同比分别下降12.3%/19.5%/16.5%；其平准化度电成本（LCOE）为0.033/0.075/0.044美元/千瓦时，同比分别下降2.9%/6.3%/12.0% [6][8] - 火电利用小时数环比改善：2024年8月全国火电利用小时数为430小时，环比增加30小时（+7.5%），改善与水电等清洁能源挤压效应减弱有关 [6][9] - 主要水电大省火电利用小时数显著增加：2024年8月，四川、重庆、贵州、湖北、湖南的火电利用小时数分别为456、539、412、414、384小时，环比分别增加214、143、140、131、69小时（对应增幅为+88.4%、+36.1%、+51.5%、+46.3%、+21.9%） [6][9] - 水电大省火电改善原因：四川主要因用电需求高增（8月用电量431亿千瓦时，同比+18.2%）；重庆、贵州、湖北、湖南则主要受来水转弱影响，其8月水电利用小时数环比分别下降205、186、141、117小时 [6][9] 1.2 行业观点 - 估值升维路径一：供需偏紧与电改催化：预计用电量增速高于经济增速的趋势将持续，2024年高峰期电力供需格局持续偏紧；电力市场化改革有望理顺各类电源价格机制，推动优质资产估值重构 [11] - 估值升维路径二：长久期利率债的权益映射：在要求回报率下行时代，投资者将更加重视长久期稳定盈利资产，电力资产的“永续经营”属性尚未被充分定价，行业内盈利稳定性高的红利资产具备估值提升空间 [13] - 子版块投资建议： - 火电：优选具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份 [6][13] - 水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源 [6][13] - 核电：远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电 [6][13] - 新能源发电：静待政策驱动下的行业要素改善、精选内生高成长个股，推荐云南能投 [6][13] 2. 上周市场回顾 2.1 上周板块行情 - 板块表现：上周（2024年9月23日-9月27日），电力板块上涨7.78%，燃气板块上涨9.40% [15] - 子板块涨幅：上周水电、火电、风电、光伏、燃气板块分别上涨+3.75%、+9.98%、+10.72%、+12.14%、+9.40% [6] - 相对表现：上述子板块相对沪深300指数（上周上涨15.70%）分别跑输11.95、5.72、4.98、3.56、6.30个百分点 [6] 2.2 上周个股涨跌 - A股涨幅领先：电力行业涨幅第一为聆达股份（+25.98%），燃气行业涨幅第一为大众公用（+15.03%） [6] - 港股涨幅领先：港股电力燃气板块中，新奥能源（+21.09%）、龙源电力（+18.53%）、华润燃气（+15.47%）涨幅居前 [19] 2.3 行业历史估值 - 板块市盈率（TTM）：截至2024年9月27日，水电板块PE为23倍、火电板块PE为12倍、风力发电板块PE为18倍、光伏发电板块PE为23倍、燃气板块PE为15倍 [21] 3. 行业动态跟踪 3.1 行业数据跟踪：港口煤价上涨，进口天然气价格上涨 - 煤炭价格：截至9月27日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价867元/吨，周环比上涨1元/吨（+0.1%）；山西大同Q5500坑口价739元/吨，周环比上涨43元/吨（+6.2%） [26] - 进口煤价：截至9月26日，印尼卡里曼丹Q4200/Q3800动力煤FOB价为51.4/40.9美元/吨，周环比分别上涨0.4/0.5美元/吨（+0.7%/+1.2%） [26] - 海运运价：截至9月27日，秦皇岛-广州（5-6万DWT）海运煤炭运价指数为37.5元/吨，周环比下降1.0元/吨（-2.6%）；秦皇岛-上海（4-5万DWT）运价指数为26.3元/吨，周环比持平 [27] - 现货电价下跌： - 广东：日前市场成交周均价0.309元/千瓦时，周环比下降0.031元/千瓦时（-9.2%）；实时市场成交周均价0.290元/千瓦时，周环比下降0.032元/千瓦时（-9.8%） [31] - 山西：日前市场出清周均价0.318元/千瓦时，周环比下降0.033元/千瓦时（-9.4%）；实时市场出清周均价0.293元/千瓦时，周环比下降0.087元/千瓦时（-23.0%） [31] - 山东：日前市场成交周均价0.323元/千瓦时，周环比下降0.016元/千瓦时（-4.6%）；实时市场成交周均价0.283元/千瓦时，周环比下降0.149元/千瓦时（-34.5%） [31] - 天然气价格： - 进口价上涨：截至9月27日，荷兰TTF天然气期货均价38.18欧元/MWh，周环比上涨3.8欧元/MWh（+11.2%）；中国LNG现货到岸价13.33美元/百万英热单位，周环比上涨0.42美元/百万英热单位（+3.3%） [36] - 出厂价下跌：截至9月27日，中国LNG出厂价5062元/吨，周环比下降85元/吨（-1.7%） [36] - 三峡水情：截至9月28日，三峡水库水位161.79米，周环比上涨1.38米（+0.86%）；平均入库流量10643立方米/秒，周环比下降4029立方米/秒（-27.46%） [42] - 国债利率：截至9月27日，美国10年期国债收益率3.75%，周环比上升2.0个基点；中国10年/30年期国债收益率分别为2.17%/2.35%，周环比分别上升12.8/19.8个基点 [43] 3.2 上周重要事件跟踪 - 全国电力装机：截至8月底，全国累计发电装机容量约31.3亿千瓦，同比+14.0%；其中太阳能发电装机约7.5亿千瓦（同比+48.8%），风电装机约4.7亿千瓦（同比+19.9%） [47] - 新型储能：2024年8月新增并网新型储能项目122个，规模2.88GW/7.99GWh，容量规模同比+113.4% [47] - 电力市场：1-8月全国市场交易电量4.06万亿千瓦时，同比+8.7%，占全社会用电量61.9%；8月市场交易电量0.59万亿千瓦时，同比+11.3% [47] - 政策动态：国家能源局发布《电力市场注册基本规则》；山西安排2024年风电、光伏保障性并网规模1270万千瓦；重庆印发碳排放配额分配方案，允许绿电抵消配额缺口（不超过8%） [47] - 行业预测：钱智民预测中国新能源装机2024年超13亿千瓦，2030年达27亿千瓦，2060年达60亿千瓦 [47] - 专业化整合：国务院国资委召开中央企业深化专业化整合推进会，电力央企有专业化整合项目签约 [48] - 西电东送：截至8月，云南西电东送累计送电量突破1.6万亿千瓦时，云南电网清洁能源消纳率98%以上 [48] 4. 一周公告汇总 - 融资与担保：龙源电力发行中期票据共30亿元；多家公司发布担保公告，如广安爱众、百川能源、九丰能源、新奥股份、天壕能源等担保金额从数千万至数十亿元不等 [49][51][52][53][57] - 资产交易与投资：甘肃能源拟76.3亿元收购常乐公司66%股权；浙江新能关联交易增资舟山海风公司；建投能源拟6.87亿元收购准格尔旗能源公司50%股权 [49][58][67] - 项目进展：广州发展珠江电厂2×600MW级煤电环保替代项目获核准，投资11.4亿元；中国核电漳州核电站4号机组开建；陕西能源IPO募投项目清水川能源电厂三期已投运 [49][61][67] - 碳排交易：华电能源拟出售约298万吨碳排放配额，价格约90元/吨，总额约2.6亿元 [54] - 分红与回购：黔源电力拟每10股派现1元；中国核电拟每股派现0.02元；华润燃气拟回购至少0.46亿股 [56][65][49] - 其他：ST浩源因原控股股东资金占用5.13亿元被责令整改；多家公司涉及诉讼、质押、异常波动等事项 [60][67][59] 5. 重点公司盈利预测与估值 - 重点公司列表：报告列出了国电电力、华能国际、长江电力、中广核电力（H）、云南能投等约20家重点公司的收盘价、2023-2025年EPS预测及PE估值，多数公司评级为“增持” [14]