利润增速分析 - 8月工业企业利润总额累计同比增长0.5%，前值为3.6%，增速明显走弱[3] - 利润率同比回落是主要原因，8月利润率同比下降17.00%，受基数抬升影响较大[3] - 营收同比下降0.88%，量价齐跌，工业增加值同比增长4.5%，PPI同比下降1.8%[3] - 上游原材料制造利润占比下降至32.4%，中游装备制造和下游制造占比上升[3,6] 行业分化情况 - 上游有色及黑色金属行业分化明显，采选提速而加工受高基数影响回落[3,9] - 中游电子设备表现较好，电气机械由负转正，其他设备制造增速下滑[3,9] - 下游汽车行业转正，其他行业增速多数回落[3,9] 补库存情况 - 8月末产成品存货累计同比增长5.1%，实际库存增速上升至6.9%[4,10] - 被动补库何时结束取决于政策加力下实体需求何时回升[4] 风险提示 - 政策落地不及预期、需求恢复不及预期、数据测算偏差的风险[4]