公司概况 - 三旺通信是工业互联网领域的先行者和领导者,成立于2001年,深耕工业通信市场20年 [8] - 公司拥有较为完整的工业通信产品体系,以工业以太网交换机为主,涉及交换类、网关类、无线类、控制类、安全类等产品 [9][10] - 公司产品应用场景涵盖智慧城市、综合管廊、智能制造、轨道交通、智能电力、煤炭石化等行业,下游大客户包括中国中车、中国煤科、国家电网等央国企和上市公司 [11][12] - 公司营收快速增长,近五年收入复合增速26.34%,盈利能力较好,综合毛利率长期维持在60%左右 [13][14][15][16][17] 行业概况 - 从宏观视角,我国工业通信市场规模接近2000亿元,行业景气度较高 [18][19] - 从行业视角,公司所处工业通信行业下游应用场景包括智慧能源、工业互联网、智慧交通、智慧城市等,需求旺盛 [20][21][22] - 从产品视角,工业以太网交换机市场规模200-300亿元,需求主要来自能源和交通领域 [23][24] - 行业竞争格局方面,国内外老牌厂商技术积累深厚,但国产厂商正在快速追赶,竞争焦点从技术转向质量、性价比和售后 [24][25][26] 投资评级和盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.44、2.09、3.15亿元,对应EPS为1.30、1.89、2.85元,当前股价对应2024-2026年PE分别为15.59X/10.73X/7.12X,首次覆盖给予"买入"评级 [33] - 收入方面,工业交换、工业网关及无线产品预计增速较快,解决方案业务短期波动较大 [32] - 成本方面,工业交换和工业网关及无线产品毛利率较稳定,解决方案业务毛利率有望提升 [32] - 费用方面,随着经营管理能力提升,企业进一步降本增效 [32] 风险提示 - 部分下游需求不足,尤其车路云项目进展不及预期 [34] - HaaS项目持续较弱,单个项目体量大导致短期收入波动 [34] - 行业竞争加剧导致毛利率下滑风险 [34]