派林生物概况 公司规模和地位 - 派林生物是一家规模行业领先的老牌血制品企业 [1][2] - 公司通过并购重组等方式持续扩大业务覆盖范围,提高旗下浆站数量和产品数量,截至2024年中报,公司产品数量合计达到11个,浆站数量合计达到38个,规模优势凸显 [1][2] 股权变动和国资背景 - 2023年,陕西省国资委成为公司的实际控制人,有望为公司提供更多支持和赋能 [3][4] - 国资背景有助于公司进一步扩展浆站资源,提升管理效率,优化销售渠道 [4][46][47] 经营情况 - 公司经营情况良好,营收和利润快速增长,2017-2023年营收年复合增长率达19.09%,扣非后归母净利润年复合增长率达39.36% [6][7][18] - 公司持续优化各项费用率,毛利率和净利率水平较高,具备进一步提升的潜力 [21][22][51][52][53][54][55] - 公司研发投入持续增加,产品矩阵有望进一步丰富 [25][26] 行业发展态势 行业特点 - 血制品行业进入壁垒高、监管严格,原料血浆供给长期偏紧 [27][28][29] - 国内血制品人均使用量与海外存在较大差距,行业增长空间广阔 [29][33][34] 政策支持 - "十四五"期间,多地计划新增单采血浆站,有望推动行业采浆规模整体增长 [32][33] - 行业整合加速,拥有国资背景的企业在整合过程中更具优势 [34][42] 头部企业优势 - 头部企业凭借浆站资源优势,在行业内占据领先地位 [34][35][47] - 行业集中度有望进一步提升,有利于头部企业发展 [34][42] 公司发展策略 内生增长 - 公司通过与新疆德源的战略合作,有望进一步提升采浆量 [59][60][61] - 存量浆站采浆量提升和新建浆站投产,有助于公司采浆量持续增长 [59] 外延拓展 - 公司积极探索海外市场,产品出口有望成为新的业绩增长点 [55][56][57][58] - 公司未来有望通过并购等方式进一步扩大产品种类和浆站资源 [55][56] 国资赋能 - 陕煤集团入主后,有望为公司在资源、管理、销售等方面提供支持 [43][44][46][47][48][50] - 公司各项费用率有望进一步优化,单站采浆量有望提升 [47][48][50] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳健增长 [63][64][66] - 首次覆盖,给予"买入"评级,看好公司长期发展前景 [66] 风险提示: - 采浆量不及预期 - 行业竞争加剧 - 新品上市不及预期 [67]