报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是深耕换热器和换热系统的"小巨人"企业,产品应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械等多个领域 [4] - 2024H1公司营收1.56亿元(-15%),归母净利润1996万元(-45%),扣非归母净利润1687万元(-49%) [4] - 2024Q2营收0.94亿元,环比增长53%,归母净利润1161万元,环比提升39%,扣非归母净利润1106万元,环比提升90% [4] - 我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测,预计公司归母净利润分别为0.53/0.68/0.88亿元,对应EPS分别为0.60/0.77/1.00元/股 [4] - 我们看好公司向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透所带来的增长预期,维持"增持"评级 [4] 换热系统及板翅式换热器业务情况 - 2024H1换热系统及板翅式换热器分别创收4350万元、10558万元 [5] - 换热系统收入同比下降40.05%,主要原因是(1)受锂电建设项目放缓,公司应用于涂布机的换热系统产品需求下降,余热回收领域产品收入减少;(2)受海外客户部分新项目的其他核心零部件认证测试滞后,导致2024年一季度交付放缓,但二季度测试完成使得交付恢复正常 [5] 新领域开发及募投项目进展 - 2024H1公司研发费用达698万元(费用率4.5%),在风电全场景热管理、储能及数据中心热管理、氢燃料电池热管理等领域通过技术预研和客户需求定制开发方式,为相关行业头部企业进行样品开发 [6] - 募投建设项目从工程建设阶段进入到产线布局阶段,公司拟在无锡市滨湖区投资设立全资子公司无锡方盛汇能科技有限公司,以满足战略规划布局的需求 [6] 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 汇率变动风险 - 应收账款风险 [6]