黄金定价框架的变化 - 传统上黄金价格与美债实际收益率呈现负相关关系，但从2022年开始出现背离[1] - 私人投资者的黄金配置意愿仍然受实际收益率影响[2] - 但央行为保证储备资产安全性而持续增持黄金成为推动金价上涨的重要力量[3][4] 美联储货币政策转向 - 美国通胀水平明显回落，失业率有所上升[8][9][10] - 美联储9月大幅降息50个基点，开启新一轮宽松周期[11] - 美联储政策重心从抗通胀转向关注就业[25] 非衰退式降息对黄金的影响 - 非衰退式降息推动实际利率下行，是推动金价上涨的主要力量[18] - 与2019年和2007年降息周期初期类似，实际利率下行有助于黄金价格上涨[15][16] - 同时央行持续购金行为也将继续为黄金价格提供支撑[3][4]