精密温控行业领军者，机房储能业务高速发展 深耕精密温控领域，产品矩阵完善 - 公司深耕精密温控领域近20年，是业内领先的精密温控节能解决方案的产品提供商 [1] - 公司致力于为数据中心、储能系统等机房和机柜提供设备散热解决方案，积极布局液冷技术，拓展业务布局车载空调和空气环境机 [1] - 公司拥有2个CANS"中国国家认可实验室"，7个研发、制造基地，为腾讯、阿里、华为、中国移动等核心客户提供产品和服务 [1] 管理层行业根基深厚，股权结构集中 - 公司管理团队学历较高，大多曾任职华为、艾默生等行业知名厂商，有丰富的经营管理经验 [2][27] - 公司通过股票期权激励机制有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起 [27] - 公司实际控制人齐勇直接和间接控制公司22.25%的股权，股权结构相对集中 [3] 公司业绩稳步提升，盈利能力持续增长 - 公司自2018年以来营收与归母净利润稳步增长，2018-2023年营收CAGR27.0%，归母净利润CAGR25.8% [32][33] - 公司费用整体把控得当，期间费用率由2018年的23.7%下降到了2023年的19.5%，毛利率和净利率保持在较好水平 [34][35][36] 高密IDC趋势+低能耗政策，机房温控稳定增长 国内机架规模快速增长，数据中心加速建设 - 我国数据中心机架规模超过810万标准机架，2019-2023年CAGR为28.66%，2023年市场规模突破2400亿元 [39][40] 高密单机柜叠加能效要求，IDC发展趋势明确 - AI等技术拉动数据中心功率密度提升，未来新建数据中心将向高密方向发展 [41][42][43] - "双碳"背景下，政府出台多项文件限制新建数据中心PUE，推动数据中心节能转型 [45][46] 高效散热叠加低PUE指标，液冷有望加速放量 - 风冷难以适应大功率化+低能耗趋势，液冷技术有望逐步替代风冷成为主流 [51][52][53][54] - 液冷技术具有冷却效果好、能耗低、占地面积小等优势，有望加速渗透 [59][60][62] 竞争格局尚未形成，TCO成本是规模应用关键 - 目前液冷技术壁垒高，市场中尚未形成较强优势企业，竞争格局未定 [63][64][66] - 液冷系统初期投资较高，TCO成本是规模应用的关键 [67][68][69][70] 公司全链条技术优势明显，客户资源覆盖面宽广 - 公司是国内最早大规模商业应用蒸发冷却空调的厂家，在液冷技术方面具有领先优势 [71][72] - 公司客户覆盖了互联网巨头、三大运营商、数据中心领先企业等行业主流客户 [73][74] 储能市场持续高增，储能温控开启蓝海市场 储能安全政策趋严，温控系统重要性凸显 - 温度对锂离子电池容量衰减和热失控有重要影响，储能系统大容量发展趋势下温控需求增加 [75][76][77][78] - 我国出台多项政策提高对储能系统安全的要求，温控系统成为不可或缺的组成部分 [78][79] 储能温控技术路线多样，液冷有望成为主流 - 目前储能温控技术包括风冷、液冷、热管、相变冷却四种方式，风冷应用最广 [82][83][84] - 液冷系统具有冷却效果好、能耗低、电池寿命长等优势，有望逐步取代风冷成为主流 [89][90][91][92] 储能行业高速发展+电化学储能占比提升，储能温控市场快速发展 - 全球新型储能装机功率持续高增，2019-2023年CAGR达99.13%，中国市场增速更快 [97][98][99] - 锂电储能是新型储能技术中应用最广泛的，占比达94.4% [100][101][102] 客户+成本塑造竞争优势，高质量产品助力长远发展 - 下游客户集中度高且具有较强议价能力，供应商认证是打开市场的关键 [104][105] - 成本控制能力和产品性能是未来竞争的关键要素 [106][107] 公司先发优势+优质客户+技术创新，领先行业发展 - 公司是国内最早布局电化学储能系统温控的厂商，先发优势明显 [109] - 公司积累了丰富的优质客户资源，在液冷技术方面具有领先优势 [110][111]