行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 报告核心观点 - 2026年是国内和海外液冷市场的重要阶段，大陆（陆厂）散热厂商有望开启海外液冷的从0到1突破，叠加今年是液冷全面爆发及扩产大年，液冷上游多链条环节将受益 [2] - 当前液冷板块的核心矛盾在于业绩兑现度，但预计从第二季度开始，将逐季观察到不同环节厂商的财报表现，2026年下半年，随着国内超节点方案陆续落地和海外新代际产品开始拉货，核心大陆厂商财报拐点将出现，板块有望迈入强现实阶段 [2] - 重点推荐具备稀缺性和强卡位优势的英维克 [10] 行业动态与市场表现 - 中国台湾散热大厂奇鋐2026年6月营收为176.18亿新台币，同比增长66%，环比增长11%；双鸿2026年6月营收为27.18亿新台币，同比增长62%，环比下滑13% [4] - 奇鋐科技2026年上半年实现收入982亿新台币，同比增长85.5%，第二季度实现收入491亿新台币，同比增长66%，环比基本持平；双鸿2026年上半年实现收入172亿新台币，同比增长77.3%，第二季度实现收入87亿新台币，同比增长64%，环比增长2% [10] - 台厂散热双雄在2026年第二季度均实现同比高增长，环比表现一般主要因处于GPU代际切换过渡期，预计2026年下半年随着Rubin及ASIC芯片放量，业绩将实现更大爆发 [10] - 奇鋐董事长表示公司接单能见度已延伸至2029年，相比去年末表态的2028年进一步拉长，说明液冷产业的确定性和景气度已位列海外产业链前列 [10] 国内市场发展 - 2025年以前，昇腾是液冷芯片的核心推动方，但液冷为选配，渗透率爬升较慢 [10] - 2025年以来，昇腾、昆仑芯、阿里等厂商相继发布标配液冷的超节点方案，对标英伟达NVL72机柜级方案，液冷成为超节点的重要从0到1边际变化项 [10] - 2026年，超节点方案逐步落地，标志着国内液冷市场开启标配时刻，国内液冷厂商有望受益于超节点产品的落地放量 [10] 海外市场与大陆厂商机遇 - 自2025年下半年起，伴随英伟达（NV）标配液冷的GB200 NVL72出货，台厂月度营收持续创新高 [10] - 2025年液冷放量主要来自英伟达产品，其链条内的液冷供应商基本为台厂和欧美厂，国内厂商在海外多处于导入甚至送样阶段 [10] - 2026年，海外液冷进入全面爆发阶段，个别大陆厂商有望凭借快速响应、稀缺全链条等能力在海外实现从0到1突破 [10] 产业链环节与业绩兑现节奏 - 液冷上游环节多链条将受益于今年的全面爆发及扩产 [2][10] - 预计业绩兑现将逐季体现：第二季度，台散热厂上游供应商及受益于液冷扩产的机床设备厂商报表将率先表现 [10] - 第三季度，伴随Rubin及ASIC等新产品拉货，跟随新产品应用的新环节将开始表现，如谷歌第五代CDU上游、Rubin的inner manifold等环节，相关厂商或从收入或存货等多角度开始体现 [10] - 第四季度，顺利切入海外新代际产品的大陆厂商或迎来全面放量 [10]