投资评级 - 报告公司投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 报告认为公司在鸿蒙、AI PC等领域的进展顺利，经营状况有所改善 [4] - 公司通过收购同方计算机和同方国际，进一步增强了在计算产品与数字基础设施服务板块的竞争力 [5][7] - 公司在软件与数字技术服务板块保持领先地位，特别是在ICT、金融、互联网、运营商等重点行业的核心大客户业务中 [5] - 公司加快了海外业务布局，特别是在东南亚和中东地区，逐步构建起有效的营销和交付团队 [5] - 公司在开源鸿蒙和AI PC领域的布局逐渐完备，形成了云边端生态系统，并在多个项目中打造了产业鸿蒙化示范案例 [8][9] 财务表现 - 2024H1公司营收为125.26亿元，同比增长45.98%，但归母净利润为-1.54亿元，同比下降176.17% [4] - 2024Q2营收为70.76亿元，同比增长61.66%，归母净利润为1.23亿元，同比下降13.25% [4] - 2024H1计算产品与数字基础设施营收为39.10亿元，占比31.22%，毛利率为6.38%；软件与数字技术服务营收为85.13亿元，占比67.97%，毛利率为15.28% [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为310.69亿元、349.89亿元、403.89亿元，同比增长76.7%、12.6%、15.4% [6][13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.55亿元、7.88亿元、9.24亿元，同比增长22.7%、20.2%、17.3% [6][13] 业务拆分 - 数字化运营服务2024E营收预计为1420.79亿元，同比下降4.00%，毛利率为15.00% [13] - 数字技术服务2024E营收预计为7169.19亿元，同比增长2.00%，毛利率为20.00% [13] - 通用技术服务2024E营收预计为6355.62亿元，同比下降18.00%，毛利率为20.00% [13] - 咨询解决方案2024E营收预计为1424.59亿元，同比增长8.00%，毛利率为25.00% [13] - 同方计算机2024E营收预计为4626.34亿元，同比增长5.00%，毛利率为8.00% [13] - 同方国际2024E营收预计为10072.09亿元，同比增长5.00%，毛利率为6.50% [13] 估值与股价 - 公司合理价值区间为519.85-532.95亿元，对应股价为54.55-55.93元 [12] - 传统业务部分给予2024年动态PE 70-72倍，合理股价市值区间为286.48-294.66亿元 [10] - 新业务部分给予2024年动态PE 95-97倍，合理价值区间为233.37-238.28亿元 [11]