报告行业投资评级 报告给予行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1. 鞋履代工行业群雄争霸,华利集团和来亿集团近年表现优异。[1][16][20] 2. 短期来看,来亿营收增速行业领先,主要得益于其主要客户Adidas和Hoka的优异表现。[46][47][48] 3. 长期来看,华利集团管理优势更为突出,成长性和确定性更强。华利在利润率、人均产出等关键指标上明显优于来亿。[49][51][52][53][54] 4. 从客户结构来看,华利在Nike等老客户中仍有较大提升空间,而来亿在核心客户中份额已较高。华利在开拓新客户方面也表现出较强的能力。[55][56][57][58] 行业目录分析 1. 鞋履代工行业概况 - 行业龙头企业包括裕元集团、华利集团、丰泰企业、来亿集团等 [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 从收入规模和产能规模来看,裕元>华利>丰泰>九兴>泰光>来亿>钰齐>志强 [16] - 从经营指标来看,九兴>华利>来亿>志强>钰齐>裕元>丰泰 [18][19] 2. 来亿集团分析 - 公司概况:全球头部鞋履供应商,高度绑定Adidas等知名品牌 [22][23][24][25][26][27] - 发展历程:成立近40年,近年加快在印尼的产能布局 [32][33][34][35][36] - 管理层:创始人家族聚焦主业,职业经理人经验丰富 [41][42] 3. 来亿vs华利对比分析 - 短期:来亿营收增速行业领先,主要得益于Adidas和Hoka的优异表现 [46][47][48] - 长期:华利管理优势更为突出,成长性和确定性更强 [49][51][52][53][54] - 客户结构:华利在老客户中仍有较大提升空间,来亿在核心客户中份额已较高 [55][56][57][58]