报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 美国9月非农就业人口及失业率数据意外转好，推动经济软着陆预期升温，同时也带来对再通胀的担忧，市场对联储降息预期有所回调。国内重磅利好政策频发，有力提振市场信心。贵金属方面，联储降息幅度若不及预期，金融属性或受抑制，金价或承压。对于工业金属而言，虽然国内多项重大利好政策释放，海外也进入降息周期，但政策对实体经济的刺激效果仍需时日。不过目前进入传统旺季，补库需求或为工业金属价格提供支撑 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 周期研判：美就业超预期，软着陆交易升温 - 美国9月非农就业人口及失业率数据意外转好，推动经济软着陆预期升温，同时也带来对再通胀的担忧，市场对联储降息预期有所回调。国内重磅利好政策频发，有力提振市场信心。贵金属方面，联储降息幅度若不及预期，金融属性或受抑制，金价或承压。对于工业金属而言，虽然国内多项重大利好政策释放，海外也进入降息周期，但政策对实体经济的刺激效果仍需时日。不过目前进入传统旺季，补库需求或为工业金属价格提供支撑 [6][7] 2. 贵金属 - 美经济软着陆预期升温，降息预期回调，金价或承压。美国9月非农就业人口意外升至25.4万人，预期/前值分别为14/14.2万人，9月失业率降低至4.1%，预期与前值均为4.2%，就业数据显示美国经济韧性，软着陆预期升温的同时，也伴随着市场对再通胀的担忧增大，降息预期回调。后续美国经济数据若持续向好，流动性释放或不及预期，且随着市场对经济前景逐步乐观，风险偏好回升，金价或承压 [4][7] 3. 工业金属 - 国内重磅利好政策频发，旺季需求支撑价格。国内降准降息、推出住房支持政策、股票市场支持工具，海外降息周期开启，市场对海内外经济信心增强。然政策对实体经济的作用效果仍待时日，需关注后续市场宏观情绪变化对工业金属价格的影响。但步入消费旺季，补库需求或推动工业金属库存进一步去化，供给矛盾较为突出的品种，价格支撑或更强 [4][9] 4. 推荐标的 - 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业，中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等 [4] 5. 金属价格、库存 3.1. 工业金属 - SHFE和LME的铜、铝、铅、锌、锡、镍价格和库存数据 [12][13] 3.2. 贵金属 - SHFE和COMEX的黄金、白银价格和库存数据 [15][16] 6. 宏观数据跟踪 - 9月美国新增非农就业人口25.4万人，失业率为4.10%。美联储总资产下降，持有美国国债下降。8月中国M1/M2同比分别为-7.3%/+6.3%，工业增加值/利润总额分别同比+4.5%/-17.8% [18][19][20][21] 7. 铝 - 内需预期扭转，旺季去库加速。价格、供给端、需求、库存、盈利端数据 [9] 8. 铜 - 供需双旺，关注再生供给扰动。价格、供给、需求、库存、冶炼盈利数据 [9] 9. 上市公司盈利预测 - 相关上市公司列表，包括证券代码、证券名称、收盘价、EPS、PE、评级 [25]