报告行业投资评级 报告给予行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 航空行业 - 航空需求具有韧性,供需将继续恢复。2023-2024年航空供需逐步恢复,2023年机队周转逐步恢复,2024年客座率基本恢复,2025年期待收益与盈利表现。[3] - 国际增班将继续驱动供需恢复。待供需恢复,盈利中枢上升可期。油价下跌将助力旺季展现盈利超预期弹性,有望催化乐观预期。[3] - 维持对中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航的"增持"评级。[3] 油运行业 - 原油油运:临近旺季,船东挺价意愿增强,中东-中国VLCC TCE再次至超3.7万美元。[9][10] - 成品油运:新澳线MR TCE企稳回升至1.8万美元。近期成品油出口配额下发,业界普遍预期旺季仍将表现。[10][11] - 重申原油增产将利好油运,未来供需将继续向好。建议放低旺季博弈,逆向布局油运超级牛市。维持对招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁的"增持"评级。[3] 油价波动对行业的影响 - 油价短期波动不改用油企业长期价值,提示油运航空具有油价下跌期权。[3] - 若油价回落至期货明显升水,将可能进一步驱动补库,需求或超预期。[3] - 航空需求具有韧性,且旺季供需恢复已良好,油价中枢下降将助力旺季展现超预期盈利弹性,催化乐观预期。[3]